零壹财经|“给银行发券商牌照”背后的棋局( 二 )
2008年 ， 在次贷危机冲击下 ， 五大投行摇摇欲坠 。 贝尔斯登、雷曼兄弟相继破产倒闭 ， 美林证券被美国银行并购 ， 高盛、摩根于2008年9月21日被批准改组为银行控股公司 ， 方才逃过一劫 。
正因为此 ， 有人讲2008年金融危机几乎消灭了独立投行 ， 催生了全能银行主导金融体系时代的到来 。 此言不虚 。
就中国而言 ， 商业银行一直是金融体系的压舱石 。 2019年 ， 国内133家券商 ， 总资产7.26万亿元 ， 仅为银行业总资产的2.5%；净利润1231亿元 ， 也仅为商业银行净利润的6.2% 。
本文插图
只有背靠银行 ， 才能算是航母 。
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银行不是来做鲶鱼的
还有人讲 ， 银行进入证券行业 ， 会带来鲶鱼效应 ， 刺激证券行业经营效率的提升 。 问题是 ， 银行这么大体量 ， 可不是来做鲶鱼的 ， 杀鸡不用宰牛刀 。
银行入局 ， 着眼点在于直接融资 ， 在于更好地服务实体经济 。 比如 ， 老大难的问题——投贷联动 。
投贷联动 ， 将股权投资和银行贷款结合 ， 能发挥“1+1>2”的效果 。 但投贷联动 ， 需整合信贷市场和资本市场 ， 分业经营下的商业银行根本做不到得心应手 。
最大的难题是退出问题 。 投贷联动 ， 讲究“以投补贷” ， 用投资收益弥补贷款风险损失 ， 但要获得股权投资收益 ， 项目退出是大前提 。
对银行而言 ， 只有补齐了券商牌照 ， 前期投贷联动 ， 后期上市辅导 ， 一条龙服务 ， IPO退出有望 ， 整个业务才能“活”起来 。
当前 ， 国内大中型企业杠杆率高企 ， 投贷联动能助其降杠杆；中小企业贷款无门 ， 投贷联动助其获得贷款机会 ， 可谓恰逢其时 。
更重要的是 ， 对银行而言 ， 获得券商牌照后 ， 有能力涉足资本市场 ， 还能反过来带动企业深度参与资本市场 。
企业的价值创造 ， 存在两个市场：商品市场和资本市场 。 商品市场中 ， 企业靠销售商品和服务获得营业收入 ， 销售的是过去和现在；资本市场中 ， 企业靠发展前景和预期进行股权融资 ， 销售的是未来 。
银行所在的信贷市场 ， 强调还本付息 ， 看重营业收入 ， 聚焦企业在商品市场中的经营；而随着银行获取券商牌照 ， 有能力帮助企业在资本市场卖个好价钱 ， 自然也会引导企业更多地参与资本市场 ， 通过股权融资补充发展资金 。
更多地企业参与到股权市场 ， 直接融资也就起来了 。
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大幕开启
最后一个问题 ， 银行获得券商牌照 ， 对股票市场有何影响？
就股票市场而言 ， 券商的主要作用有三个 ， 一是帮助投资者开户 ， 向股市输送资金；二是帮助企业IPO ， 向股市输送上市标的；三是撰写研究报告 ， 影响市场情绪 。
就这三点看 ， 券商既是股市的资金入口和上市公司入口 ， 又能左右市场情绪 ， 理应在资本市场中呼风唤雨 。
但问题是 ， 券商虽然掌握着资金入口 ， 却不掌握资金；虽然为企业提供IPO服务 ， 却从未深度参与过企业的经营发展 。 所以 ， 中国的券商 ， 在资本市场并没有太强的存在感 。
银行就不同了 ， 银行既是市场中最大的金主 ， 又是绝大多数企业最依赖的金融伙伴 ， 银行入局后 ， 既有能力改善股市的资金面 ， 又有能力改善股市的基本面 ， 自然能给A股市场注入新的活力 。
当然 ， 就A股市场而言 ， 仅仅是注入一些活力是不够的 。
好在 ， 这几年 ， 从科创板推出、注册制改革 ， 到严打财务造假、严打操纵股价 ， 再到各种措施鼓励长期资金入市……
一点一点的利好累积 ， 市场正发生着根本性的改变 。 我们也许觉察不到 ， 只因我们身在其中 。
当前 ， 资本市场新一轮的发展大幕也已经拉开 。 大家不要以为这只和股民相关 ， 很多人魂牵梦萦的风口 ， 就在这大幕之下 。
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