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简单观察|家族控股或存隐患，梦天家居IPO：销量下滑却利润翻倍

【环球网房产综合报道】近日 ， 证监会官网披露了梦天家居集团股份有限公司（以下简称“梦天家居”）的招股说明书 。 多年蓄势后 ， 梦天家居离上市之梦越来越近了 。
梦天家居成立于2003年09月22日 ， 主营业务是木门、墙板、柜类等定制化木质家具的设计、研发、生产和销售 。 招股书显示 ， 2017-2019年 ， 梦天家居在木门生产规模、市场销售量上 ， 连续三年在国内家居行业同类企业中排名前三 。
2017年至2019年 ， 梦天家居实现营业收入分别是14.82亿元、13.44亿元、13.48亿元；归属于母公司股东的净利润分别是6889.96万元、9425.51万元、1.88亿元 。 报告期内 ， 公司毛利率分别是27.88%、32.75%、38.25% 。
净利与毛利节节攀升 ， 在毛利率方面 ， 梦天家居甚至好于主要的一些竞争对手 。 江山欧派、欧派家居、索菲亚、顶固集创4家公司 ， 2019年木门的毛利率分别为31.49%、12.38%、15.85%、34.56% 。
如果仅看利润 ， 梦天家居IPO过程获得市场青睐将会是极其简单的事情 。 但细究其具体情况 ， 梦天家居的业绩可能并非表面那么亮眼 。
简单观察|家族控股或存隐患，梦天家居IPO：销量下滑却利润翻倍
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截图来自梦天家居招股书
分析业绩数据可知 ， 梦天家居2017年-2018年营收现下滑趋势 ， 2019年营收与2018年基本持平 。
对于业绩下滑 ， 梦天家居表示 ， 2018年营收较2017年下降 ， 一方面受到精装房交付政策及行业销售渠道多元化影响 ， 以经销商渠道为主的零售模式受到一定冲击；此外 ， 2017年公司梦天家居全部改为生产环保的水性漆产品 ， 初始质量尚未稳定 ， 一定程度影响了其木门类产品销售拓展；行业竞争加剧也是因素之一 ， 随着定制家居品牌商纷纷进军全屋定制领域 ， 其木门类产品市场竞争加剧 。
营收下滑 ， 净利润却连年大幅增长是如何做到的？对比发现 ， 梦天家居近年大幅压缩销售费用 ， 这是净利润增长的主要原因 。
在梦天家居2018年增长的0.25亿元的净利润中 ， 有近1000万元是由缩减广告宣传费用提供 ， 在当期利润增长部分中的贡献接近40%；2019年增长的0.94亿元净利润中 ， 有超过3千万元是由缩减广告宣传费用提供 ， 在当期利润增长部分中的贡献超过30% 。
更为矛盾的是 ， 在梦天家居逐年缩减广告宣传费用推高利润的同时 ， 招股书中却计划募集巨额资金用于品牌渠道建设 。 在IPO募投项目中 ， 梦天家居拟投资3.5亿元用于品牌渠道建设 ， 其中的2.5亿元将通过IPO募集 。 梦天家居品牌渠道建设的总投资额在IPO拟投资总额中的占比超过30% 。
广告费用逐年缩减 ， 招股书却欲募集大量资金用于品牌建设 。 缩减正常的广告宣传投入与公司上市前利润调节之间是否存在关系？是否有粉饰业绩之嫌？
此外 ， 梦天家居第一大主营产品木门类的销量也在连年下降 。 招股书显示 ， 2017-2019年 ， 木门类产品的收入分别为12.33亿元、10.12亿元和9.73亿元 ， 分别占当期总营收83.67%、76.93%和74.05% ， 是公司第一大主营产品 。 2018年度 ， 公司门扇、门套、线条销售数量分别下降21.13%、19.50%与15.05%；2019年度 ， 公司门扇、门套、线条的销量分别下滑10.47%、4.46%与2.97% 。
简单观察|家族控股或存隐患，梦天家居IPO：销量下滑却利润翻倍
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截图来自梦天家居招股书
另一个让投资者担心的点是梦天家居家族控股的治理隐患 。
天眼查显示 ， 梦天家居的实控人为余静渊、范小珍夫妇 ， 近三年来未发生变化 。 余静渊、范小珍夫妇为公司的创始人 。 余静渊1963年出生 ， 为现任公司董事长、总经理 ， 范小珍为公司董事 。
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