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晨财经|黄小军、吴昊：新冠疫情对美国经济影响分析


晨财经|黄小军、吴昊：新冠疫情对美国经济影响分析
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本文分析了新冠肺炎疫情对美国经济的影响以及美国为应对疫情的经济影响而实施的政策措施 。 文章指出 ， 未来美联储的政策空间已被压缩到了历史低位 ， 除非继续大幅扩表 ， 美国后续的财政政策加码成为关键 ， 而随着时间的推移 ， 疫情叠加石油战的冲击仍可能滋生企业债务性危机 。
如何判断此次新冠肺炎对宏观经济增长的影响取决于：该国的公共卫生疫情控制策略和措施是否有效 。 概而言之 ， 疫情越严重、时间越长 ， 其对宏观经济增长的负面影响也就越大 。
美国在错失最佳防控时间窗口之后 ， 其防控重心被放在加速、最大范围地实现重点城市人员的病毒测试 ， 使疫情曲线平坦化的目标之上 。 截至2020年4月上旬 ， 有初步迹象显示美国的新冠肺炎疫情可能开始步入平台期 ， 累积确诊和累积死亡病例出现了低于趋势增长的态势 。 但2020年恰逢美国的总统大选年 ， 来自联邦政府加速复工的压力极大 ， 但公共卫生防疫措施操之过急可能带来新一波的疫情风险 。 基准情形下 ， 与采取类似措施的欧洲相比 ， 美国在4月中下旬新增病例或将出现下滑 ， 非疫情中心城市在高峰时点上存在时滞 ， 但由于人口居住密度相对小 ， 疫情有望在第二季度得到妥善控制 ， 这样对经济的影响短暂而快速 。 美国经济出现短暂技术性衰退后可望出现U形或者更乐观的V形反弹 。 截至4月9日当周 ， 美国金融市场预期的美国2020年第二季度和全年的国内生产总值（GDP）的增速分别是-25%和-5% ， 且市场预期有不断下调的趋势；但如若出现防控不力 ， 复工过早 ， 疫情反复 ， 经济二次探底可能性依然存在 。
居民消费将遭到收入和财富双负面效应的冲击
美国经济在未来几个季度里有多大韧性将主要取决于占美国GDP的70%消费者支出 。 过去10年居民消费增长的动力来自强劲的劳动力市场和坚实的家庭资产负债表实力 ， 主要体现为居民可支配收入增长和资产价格驱动的财富效应 。
随着劳动力市场迅速恶化 ， 收入效应的冲击开始导致消费支出大幅下滑及其信心的剧烈恶化 。 在过去的五周里 ， 美国累计初请失业金人数已超过2600万 。 同时 ， 美国4月密歇根大学消费者信心指数初值报71 ， 环比下滑18.1% ， 创史上最大单月降幅 。
近些年财富效应的作用变得更为明显 。 近些年的股票牛市使得净资产/可支配收入比值从危机中的6持续上升到6.9 ， 使财富效应对消费者支出的作用超出了收入效应；同时 ， 金融资产在美国个人退休金中占较大比重 。 随着婴儿潮人群陆续退休 ， 支出在其消费支出中占比上升 。 消费者支出（包括非汽车零售支出以及酒店和机票支出等）对金融资产等价格变化的弹性系数为13.3个基点 。 因而反过来当股票市场等市场受疫情冲击大幅下调时 ， 不仅市场对未来经济前景的预期下滑 ， 而且也将直接冲击美国的居民消费 。
最近石油价格的低迷从逻辑上应该有利于居民消费 ， 但在此次疫情居家隔离的背景下 ， “加满了油的汽车恐怕也无处可去” 。 因此 ， 公共活动推迟和恐惧情绪不断加剧造成了巨大的“需求冲击” 。 从金融市场看 ， 中长期通胀预期已经严重受挫 ， 市场通缩风险加剧 ， 美国5年期、10年期盈亏平衡通胀率均已跌破1% 。
企业投资面临极大挑战
首先 ， 此次疫情对企业信心产生较大冲击 。 商业投资方面 ， 从中国、新加坡、韩国等更早受到新冠疫情冲击的国家经验来看 ， 企业家和投资者最为担忧的是未来的不确定性 。 不确定性的上升会损害对美国商业活动的信心 ， 进而直接导致经济活动萎缩 。 新冠疫情暴发增加了这种不确定性并负面影响了商业信心 。 从历史经验看 ， 不确定性的增加和情绪的不确定性与真实经济活动数据的减弱相关 ， 滞后时间为2～4个月 。


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