郭施亮的博客|原创 向商业银行发放券商牌照，银行股估值要全面重估了吗？
北京联盟_本文原题：向商业银行发放券商牌照 ， 银行股估值要全面重估了吗？
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银行股
近期 ， 一则传闻引起了投资者的重视 ， 但有人欢喜有人愁 ， 市场对这则消息的解读有所不同 。 从传闻来看 ， 证监会计划向商业银行发放券商牌照 ， 或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商 。 随后 ， 证监会也回应 ， 目前没有更多的信息需要向市场通报 ， 关于如何推进 ， 有多种路径选择 ， 现尚在讨论之中 。 与此同时 ， 证监会还表示 ， 不管通过何种方式 ， 都不会对现有行业格局形成大的冲击 。
早在前几年 ， 市场早有相关的传闻 ， 但最终因不同的原因搁置 ， 向商业银行发放券商牌照 ， 确实是国内资本市场的大事情 ， 一旦得到落实与开展 ， 那么将意味着国内金融混业改革将全面提速 ， 对银行及券商业来说 ， 自然构成重要性的影响 。
不过 ， 从目前的推进进程分析 ， 更可能属于消息放风 ， 借助市场舆论测试一下市场的反应 。 但是 ， 随着国内金融市场的加快开放 ， 加上这些年来的积极探讨与研究 ， 估计这一次向商业银行发放券商牌照也会逐渐得到落实 ， 但具体规则与方案仍然需要一段时间去探讨 。
就目前的政策监管环境来看 ， 向商业银行发放券商牌照 ， 短时间内很难得到全面落实 ， 因为这将会牵涉到方方面面的问题 ， 例如监管层面上 ， 需要对《商业银行法》等相关规则进行修订 ， 且向商业银行发放券商牌照 ， 还会牵涉到银保监会等监管机构 ， 监管机构之间如何协调配合 ， 仍然是一个不少的难题 。
但是 ， 对国内商业银行而言 ， 这些年来也通过间接的方式获得券商牌照 ， 有的通过境外途径间接拥有 。 但是 ， 假如国内监管环境有所放宽 ， 且允许商业银行直接持有券商牌照 ， 将会促使银行业的积极改革 。 不难想象 ， 随着未来国内金融改革的持续推进 ， 加上外资的积极入场 ， 未来将会面临着国内金融机构与国外金融机构的实力比拼 ， 而按照当前的竞争状态 ， 我们距离全球金融巨头仍然存在一些差距 ， 若没有足够的实力 ， 或缺乏核心竞争力 ， 那么很难在金融持续开放的大环境下与全球金融巨头抗衡 ， 竞争压力也会显著增大 。
允许向商业银行发放券商牌照 ， 对国内券商机构自然会构成影响 ， 但相对而言 ， 对头部券商影响有限 ， 但会加快中小券商的洗牌过程 。 不过 ， 换一种角度思考 ， 虽然银行具有足够的背书与实力 ， 但与券商相比 ， 在银行开展券商主要业务仍然存在不少的差距 。 例如 ， 以经纪业务为例 ， 券商开展了很多年的佣金大战 ， 各大券商早已把佣金压得非常低 ， 且基本上把客户拿到手上 ， 此时此刻银行加入“揽客”队列之中 ， 显然缺乏了一些优势 ， 除非银行具有更有力的佣金吸引力或更优质的专业服务能力 ， 否则投资者不容易从券商机构转户至银行之中 。
【郭施亮的博客|原创 向商业银行发放券商牌照，银行股估值要全面重估了吗？】在激烈的佣金大战之后 ， 客户资源的瓜分已经步入了中后段 ， 银行要想获得券商客户资源 ， 更可能从专业水平或优质服务等方面下功夫 。 但是 ， 从实际情况下 ， 银行还是比较欠缺这方面的竞争优势 ， 而从大方向来看 ， 向商业银行发放券商牌照 ， 并非意在与券商“抢生意” ， 而是要增强核心竞争力 ， 甚至与券商强强联合 ， 优势互补 ， 未来可能会开展一轮激烈收购、优胜劣汰的过程 ， 这一切意在打造航母级的金融机构 ， 并与海外金融巨头进行实力比拼 。
银行 ， 作为一个“金饭碗”的行业 ， 多年来银行业的利润也是非常丰厚 ， 即使把券商的利润争夺过去 ， 也不足以让银行的利润增厚 ， 若向商业银行发放券商牌照 ， 那对银行股的业绩提升影响也会显得相对有限 。 但是 ， 对未来银行股的估值状态 ， 可能会有所影响 ， 尤其是对拥有券商牌照的银行股 ， 未来的估值会逐渐向海外知名投行或国际金融巨头靠拢 。 不过 ， 要实现银行股估值的重估 ， 仅仅增加券商牌照 ， 还是远远不够的 ， 与拥有悠久历史的国际金融巨头相比 ， 我们的服务能力、专业水平以及创新意识仍然存在较大的差距 ， 这也是估值定价偏于保守的原因之一 。
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