星空财富|燃石医学：去美股上市，为了割美国人韭菜？( 二 )
【风险二：业务模式导致客户粘性低】：燃石的主要业务模式分服务中小医院的实验室模式和服务大型医院的院内模式两种 。 简单的说 ， 院内模式就是和大型医院共建实验室 ， 而实验室模式就是医院采样送检到实验室再返回检验结果 。 燃石目前提供了国内17.5%的实验室检测量和79.9%的院内检测量 ， 但是来自实验室模式的营收远高于院内模式 。 背后的原因是高通量二代测序仪每次需要较大的样本量 ， 有很多小医院没有那么多样本也就没有共建实验室的必要 。 对比国内同业华大基因就是以共建实验为主 。
摘自《燃石医学招股书》
中小医院占比小和营收高 ， 说明国内检测需求高度分散 ， 而实验室模式虽然有利于控制成本 ， 但是其致命缺点在于与医生之间的联系远远不及院内模式 。 对于以用户粘性为最大壁垒的检测行业来说 ， 燃石客户流失的风险不容小觑 。
【风险三：政策风险】：美国监管当局（SEC）打算要求中概股必须允许其不受限制地接触审计底稿 ， 否则就要被退市 。 审计底稿记录着公司最核心的财务秘密 ， 这条专门政策杀伤力有多大成个不必多说 。 而燃石甘冒政策风险也要按照“新兴成长企业”规则（纳斯达克共有三种上市规则）赴美上市的原因就在于这个规则对上市企业的资质审核有所放宽 。 本次燃石融到2亿多美元 ， 对于账面现金只有900多万的燃石来说 ， 这足以支撑公司活下去 ， 支持公司未来几年继续加大投入争夺市场 。
三、结语
以美股为鉴可以见价值 ， 美国肿瘤NGS公司中的佼佼者如Illumina、Foundation Medicine的股价上市至今都上涨逾10倍 ， 这的确是一个牛股辈出的赛道 。 燃石也得到了资本市场的热烈欢迎 。 但是橙哥必须提醒大家 ， 公司在财务、业务和政策面上都面临挑战 。 而且像Illumina本身自己有生产检查设备的能力 ， 是上游设备商 。
放眼国内 ， 燃石的主要竞争对手中艾德生物有更丰富的产品线 ， 泛生子（US GTH）则专注于开发测序仪 ， 争夺上游话语权 。 而且 ， 泛生子也于6月19日在美上市 ， 融资金额1亿多美元 。 燃石的竞争压力 ， 山大 。
注：本文不构成投资建议 ， 股市有风险 ， 投资需谨慎 ， 没有买卖就没有伤害 。
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