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每日财报|净利开始下滑，关联交易频发，“掉队”的东航物流拟申请上市|IPO研究院( 二 )


在国内航空物流业 ， 除了东航物流、国货航、南方航空等国企外 ， 顺丰、圆通等民营企业也发展迅猛 。
《每日财报》梳理相关数据发现 ， 东航物流虽在国内航空物流市场占据一定市场份额 ， 但相比竞争对手 ， 在当下关注度颇高的货机规模、营收等层面 ， 仍存在不小差距 。 过去几年 ， 东航物流的业绩增速也表现一般 。
WIND数据显示 ， 在已经发布的2019年年报的全球航空货运与物流行业的公司中 ， 有36家公司连续三年增长 ， 东航物流2019年增长率为3.64%排在第26位 。
报告期内的数据 ， 韵达股份近三年营收增速分别为36%、39%、148% ， 排在第1位 。 同期顺丰控股分别同比增长24%、28%、23% ， 排在第12位；而东航物流近三年营收增速为31%、42%、3.6% ， 排名第38位 。
除了营收增速不及同行 ， 东航物流的市场占有率在可比公司中也偏低 。 《每日财报》选取了物流行业中11家业务相近的公司 ， 2019年市场占有率排名榜首的是顺丰控股 ， 为26.71% ， 而东航物流的市占率为2.68% ， 排名第十 ， 仅为顺丰的十分之一 。
在这十一家公司中 ， 东航物流的资产规模也是最小的 ， 为64.02亿元 ， 行业巨头顺丰控股的资产规模达到925亿元以上 ， 差距悬殊 。
资产规模在一定程度上决定了运力大小 ， 国内全货机运力占比前五分别为顺丰、南航货运、国货航、中货航和邮政航空 ， 运力占比分别为21.91%、18.50%、14.72%、12.11%、9.08% 。 顺丰航空全货机机队数量达到61架 ， 而东航物流总共就9架飞机 。
关联交易频发 ， 客机腹舱承包费大增50%东航物流自2017年开展混合所有制改革 ， 是央企中首批进行混改的试点企业 ， 也是国家民航领域混改试点的首家落地企业 。
混改之后给公司带来一定的发展活力 ， 但东航物流也因此与其实控人东航集团在多项业务层面产生大量交集 ， 以致关联交易和同业竞争等棘手问题层出不穷 ， 给公司的IPO之路增添了麻烦 。
招股书数据显示 ， 东航物流在销售端和采购端均存在关联交易 。 销售端的经常性关联交易主要是因客机腹舱委托经营、承包经营、向关联方提供地面综合服务及综合物流解决方案等产生 。 2017年度—2019年度 ， 东航物流经常性关联销售占当年营业收入的比重分别为7.39%、7.72%及7.82% 。
每日财报|净利开始下滑，关联交易频发，“掉队”的东航物流拟申请上市|IPO研究院
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东航物流采购端的经常性关联交易除了自2018年4月起客机腹舱承包经营业务产生的承包费及货站及软件租赁费外 ， 主要为向关联方采购的航空运力、修理服务以及数据服务等 。 2017年度—2019年度 ， 东航物流经常性关联采购占当年营业成本的比重分别为13.72%、35.35%及41.18% ， 逐年攀升 。
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虽然东航物流在招股书中用了一整节的内容来解释其与东航集团之间关联交易存在及其定价的合理性 ， 如会事先经评估机构评估并出具评估报告 ， 并按评估报告确定价格、会参考独立第三方市场价格及收费标准等 。
每日财报|净利开始下滑，关联交易频发，“掉队”的东航物流拟申请上市|IPO研究院
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另外值得注意的是 ， 2019年东航物流的腹舱运输承包经营业务毛利亏损1.3亿元 ， 而其承包对象正是东航股份 。
该承包模式是由东航物流向东航股份支付承包费 ， 之后货运和运营收入归东航物流所有 。 而财报中同比大增50.51%的客机腹舱承包费 ， 或许是此项业务亏损的主要原因 ， 大幅涨价原因不免令人起疑 。
每日财报|净利开始下滑，关联交易频发，“掉队”的东航物流拟申请上市|IPO研究院
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