和讯名家|腾讯+爱奇艺=垄断？买下后也仍有强敌
昨日 ， 据路透社消息 ， 腾讯计划成为爱奇艺的最大股东 。
一位知情人士表示 ， 腾讯已经与拥有56.2%爱奇艺股权的百度就购买未确定规模的股份进行接洽 ， 但腾讯是否已与爱奇艺接触仍是未知 。
百度App上实名认证为“百度公关总监”的郭锋今日回应称：“大家别乱猜了 。 爱奇艺是百度内容生态战略的重要组成部分 ， 百度会一如既往地支持爱奇艺的发展 。 ”爱奇艺股价盘前暴涨30% ， 百度盘前也涨了5.74% 。
如果传言属实 ， 这将彻底改变长视频行业的激烈竞争局面 ， 爱奇艺近年到底发展如何 ， 这是不是投资良机呢？本文为您详细解析 。
一、长视频行业的“困境”
长视频行业诱人但竞争激烈
美国具有相对成熟商业模式的电视产业 ， 但美国长视频行业仍竞争胶着 。 以 Netflix 暂时领先 ， Amazon Prime Video、Hulu 等多强分布的流媒体行业格局下仍有新进入者虎视眈眈 ， 苹果、亚马逊、奈飞等众多巨头参与的背后不外乎在物质生活满足之后 ， 人们有了更高的精神需求 ， 长视频领域既能满足人们的精神需求 ， 也能为巨头们带来流量与各种各样的商业机会 。
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资料来源：广发证券(000776,股吧)
2019 年长视频网站普遍增长失速 ， 主要系因为流量趋近天花板
流量下滑背后主要有三大因素影响了长视频行业的增长：1）政策监管趋严：一方面是对于上中游要素的管控导致了长视频内容（剧集）产能收缩 ， 另外一方面政策对部分题材（如历史、玄幻）的监管趋严导致了热门剧集流量不足 。 2）竞争格局恶化：18Q2 之后短视频流量逐步超过长视频 ， 一方面在用户注意力上形成了分流 ， 另外一方面也分流了部分的广告主资源 。 3）今年整体经济状况疲软带来了广告主投放预算的收缩 ， 叠加长视频平台主动调整信息流广告 ， 因此广告收入增速大幅度缩减 。
二、爱奇艺日子真的挺难
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资料来源：广发证券
增长靠人数
按照以上框架对爱奇艺经营模型进行拆解 ， 我们可以发现其未来的最大增长就来自于会员持续提价 。 按照2019年年报对于爱奇艺的拆解 ， 单个MAU的经营模型上 ， 会员、广告、版权和其他收入分别是26元/年、15元/年、5元/年和7元/年 。 而从增速来看 ， 会员收入为增速最快的领域 ， 其中的驱动因子过去主要以会员数为主 。
内容成本严重拖累爱奇艺
成本端目前爱奇艺的问题在于52元的ARPU值当中有40元用于内容成本 ， 内容成本占比超过76% ， 而其他的主营成本让毛利率为负数 ， 其他运营费用单人亏损14元 ， 因此公司单人净亏损约为19元/人 。 因此在成本端 ， 公司的核心要点就是优化内容成本 。
三、实现盈利的芒果超媒(300413,股吧)
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资料来源：广发证券
内容更赚钱
按照以上框架对芒果超媒的经营模型进行拆解 ， 芒果超媒的内容的ROI要明显更加领先爱奇艺 。 芒果超媒单个MAU产生的收入约为78元/人 ， 要远领先于爱奇艺的52元/人 ， 而其中会员收入为13元/人低于爱奇艺 ， 广告收入25元/人远高于爱奇艺 ， 版权收入29元/人高于爱奇艺（主要系包括了几个芒果系的内容公司如天娱传媒等） ， 另外还有其他收入12元/人 。
成本更低
而成本端的结构则更加合理 ， 其内容成本仅为28元/人 ， 因此在此经营模型下 ， 芒果超媒净利润为9元/人 。 通过单人经济模型的比较来看 ， 爱奇艺和芒果超媒均是花费了70元/人左右的成本费用 ， 但芒果主要是在产生收入的效率上远高于爱奇艺 ， 因此得以实现盈利 。
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