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中国金融信息中心|改革试验田成果丰硕，科创板开板满周岁

CFIC导读
◆一年前的今天 ， 科创板正式开板 。 这个全新的板块 ， 承担着带动资本市场全面深化改革的使命 。 一年后的今天 ， 重温初心、检视成果 ， 这份设立科创板并试点注册制的“成绩单”基本符合预期 ， 将改革发韧之宗旨贯彻始终 。
中国金融信息中心|改革试验田成果丰硕，科创板开板满周岁
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一年前 ， 科创板正式开板 。 这个全新的板块 ， 承担着带动资本市场全面深化改革的使命 。 一年后的今天 ， 重温初心、检视成果 ， 这份设立科创板并试点注册制的“成绩单”基本符合预期 ， 将改革发韧之宗旨贯彻始终 。
注册制试点完成了市场化机制的建立 ， 资本市场支持科技创新企业的功能已得到较充分的落实 ， 科创板的改革试验田作用也正在得到越来越充分的发挥 。
星火燎原
科创板的定位明确清晰 ， 即科创板作为面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求的新生板块 ， 主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业 。
截至6月12日 ， 上交所已受理340家企业提交科创板发行上市申请 。 这些企业高度集中于高新技术产业和战略性新兴产业 ， 普遍具有明显的科创属性和较高的成长预期 。 这些企业在科创板的集聚 ， 充分体现了科创板支持科技创新的导向作用 。
从2019年年报数据看 ， 百家科创板公司上市后保持良好发展态势：七成公司收入和净利润均实现两位数增长 ， 八成公司收入和净利润均实现增长 ， 九成公司扣非后实现盈利 。 年报财务指标呈现出明显的“新经济”特征 。
看资产——百家科创板公司2019年末固定资产占总资产比例平均值仅为11% ， 公司核心竞争力更多体现于未反映在财务报表中的智力资本等新经济要素 。
看利润——2019年度毛利率平均为54% ， 净利率平均为22% ， 市场竞争力显著增强 。
看净资产收益率——2019年平均接近20% ， 投入产出比更加经济 ， 资本利用效率更高 。
合计投入研发金额117亿元 ， 2500余项专利 ， 其中发明专利1100余项 ， 13次国家科技进步奖 ， 这些都是在2019年年报中科创板公司呈现出的沉甸甸的科技“果实” 。
兴业证券全球首席策略分析师张忆东表示 ， 科创板吹响了中国科技创新春天的号角 ， 促进了A股推进注册制新规 ， 激励了创业板加速改革 ， 为科技龙头提供融资发展便利 ， 以顺应国家创新和转型、优化资源配置 。
重中之重
落实好注册制 ， 核心是增强信息披露 ， 提高透明度 ， 最大限度减少不必要的行政干预 ， 让投资者自主进行价值判断 ， 更加关注公司未来成长 ， 更加关注长期投资价值 ， 让上市公司接受市场的严格选择 ， 最终推出一批更好的上市公司 。
试点注册制 ， 无疑是此轮资本市场全面深化改革的总纲 。 尊重经济发展规律、依循企业成长周期 ， 注册制落地将市场各参与方关系理顺 ， 建立符合中国国情的资本市场新秩序 。
落实好注册制 ， 选择权交给谁？
简单概括起来 ， 市场就是投资人和融资人 。 将选择权从以监管机构为主变为以投融资人为主 ， 注册制使中国资本市场的制度安排出现了至少20年来第一次根本性调整 。 在注册制试点下 ， 发行价格、发行节奏和符合规定的发行模式 ， 均由投融资双方协定 。
发行价格由市场决定——在已上市的科创板公司中 ， 绝大部分公司的发行市盈率低于可比公司 ， 也基本落于卖方机构建议的估值区间内 。 少数公司出现未募足的情况 ， 不仅是对市场环境的客观反映 ， 也折射出具有一定参考价值的买卖双方的博弈 。
落实好注册制 ， 选择权怎么交？
要解决选择权怎么交的问题 ， 就要以信息披露为核心 。 唯有发行人说清楚、中介机构核清楚、监管机构审清楚 ， 投融资人才有底气履行完全的选择权 。


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