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狙击手吴老师|创业板新规细节中的投资及套利机会( 二 )


本次规则改革 ， 对大额及机构交易者而言 ， 最大的亮点 ， 其实就在尾盘的新增的定价交易规则：
1） 创业板允许投资者在竞价交易收盘后 ， 按照收盘价买卖股票 。 深股通投资者也可以参与盘后定价交易 ， 不过实施时间需要另行通知 。
2） 每个交易日的15：05至15：30为盘后定价交易时间 ， 盘后定价交易申报的时间为每个交易日9：15至11：30 ， 13：00至15：30 。
3） 开市期间停牌的 ， 停牌期间可以继续申报 。 当日15：00仍处于停牌状态的 ， 不进行盘后定价交易 。 盘后定价申报的单笔申报数量不得超过100万股 。
盘后定价交易早年的雏形其实是大宗交易 ， 去年的科创板进行了实验之后 ， 其实效果是很不错的 ， 很多公司有着非常活跃的盘后定价交易 。
为什么说他对大额及机构交易者而言是个利好呢？因为盘中的大单往往容易暴露意图 ， 从而增加交易成本 ， 而盘后的定价交易 ， 允许机构一定程度上隐藏自己的交易意图 。 举个例子 ， 如果确实很看好 ， 可以盘中不买 ， 然后早早的挂单盘后定价交易 ， 从而以较低价格拿到大量筹码 。 具体的实施细节 ， 可能要看各家公司的合规要求及O32系统的支持程度 。
当然 ， 聪明的投资者 ， 也可以根据尾盘的一些交易信息 ， 对之后几日的股价进行一定程度上的预测 。
需要值得特别注意的是 ， 盘后定价交易的锚是收盘价 ， 所以要特别警惕部分游资在收盘竞价时做文章 。 比如故意拉高收盘价 ， 然后盘后出货等等 。 当然 ， 如果你发现某只股票总是尾盘被砸下去 ， 有一定可能是主力为了低价吸筹 。
可转债中的机会
通常来说 ， 可转债的定价模型往往是“1债+4期权” ， 4个期权中 ， 最重要的就是那个认购期权 。 通过上面的细节分析 ， 我们知道了创业板股票的涨跌幅限制打开到了20% ， 那就意味着 ， 在极端行情下 ， 股票的波动率会从10%甚至20%的天地板 ， 增大到最多40%的天地板 ， 而熟悉期权定价的朋友们就知道 ， 底层标的的波动率增加 ， 往往意味着认购期权的价值也要增加 。
反应在可转债上 ， 就是说 ， 创业板转债的溢价率之后可能会略高于其他版块的转债 。
由于涨跌幅放开的日子目前还不能确定 ， 当下一些低风险投资者在双低创业板转债大饼上加仓可能会是不错的选择 。 （非投资建议 ， 盈亏自负）
期货、期权中的机会
目前已有股指期货的沪深300和中证500指数 ， 分别含有创业板股票的权重约为5%和11% 。
因此 ， 跟上面关于可转债的分析类似 ， 由于创业板的股票之后可能会波动率或者说隐含波动率略高于其他版块 ， 因此场内沪深300期权的隐含波动率的结构可能会发生一些小小的变化 。
但是 ， 对于中证500来说 ， 目前大多数衍生品都是场外的 ， 甚至有些是带敲出（knock out）的奇异期权 ， 比如很多银行卖的理财产品都会有挂钩中证500的鲨鱼鳍 。 那么 ， 波动率的提升 ， 对于这类期权的定价 ， 是会有一定影响的 ， 尤其是敲出这个leg 。
对于聪明的投资者而言 ， 寻找对波动率预估不足导致定价错误的场内、场外衍生品会是一种策略 。
基金中的机会
关于基金 ， 主要的机会来源于以下3个细节：
1） 同步放宽相关基金涨跌幅至20% 。 为进一步提高基金产品定价效率 ， 将跟踪指数成份股仅为创业板股票或其他实行20%涨跌幅限制股票的指数型ETF、LOF或分级基金B类份额 ， 以及80%以上非现金资产投资创业板股票或其他实行20%涨跌幅限制股票的LOF涨跌幅调整为20% ， 具体名单由深交所公布 。
2） 提高新股网下发行比例 。 将网下初始发行比例调高10% ， 提升回拨后网下投资者配售比例 ， 提高中长期资金优先配售比例 ， 增强专业机构投资者参与的有效性 ， 促进新股发行合理定价 。
3） 取消战略配售关于发行规模的前置条件 。 由发行人和承销商自行决定是否实施战略配售 ， 对不同发行规模企业的战略投资者数量和战略配售比例作出针对性要求 ， 提高战略配售制度的灵活性 。


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