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|芒果超媒的“奈飞关”


|芒果超媒的“奈飞关”
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千亿俱乐部门槛
截止到2020年6月上旬 ， A股一共有3,860家上市公司 ， 平均市值174亿元 ， 其中超过万亿市值有5家 ， 超过千亿的有98个 ， 千亿巨头个数占比仅仅2.5% ， 千亿俱乐部的门槛不可谓不高 。
而对于传媒行业 ， 千亿就显得更难得了 。 申万传媒行业（剔除东方财富）共有股票170支 ， 目前仅有中公教育超千亿 ， 传媒行业千亿股数量占比只有0.6% 。
而下一个接近千亿的 ， 也是市场重点看好的股票——芒果超媒(SZ:300413) 。 6月10日 ， 芒果超媒的市值为948亿元 ， 离千亿仅咫尺之遥 ， 而实际上在2020年6月1日 ， 芒果超媒曾短暂站上过千亿之巅 。
由于得到机构认可 ， 过去一年 ， 芒果超媒市值从400亿稳步上涨到近千亿 。 股价的上涨大部分都来自估值的扩张 。
在长视频这个赛道 ， 现在上市的主要是中概股爱奇艺、哔哩哔哩和A股的芒果超媒 ， 非BAT主导的芒果超媒成了A股的稀缺选择 ， 因此估值也节节高升 。
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芒果超媒曾在6月1日突破千亿
奈飞——每个视频股的梦想
从2011年最低的7.5美元算起 ， 9年内奈飞股价涨了56倍到430美元 ， 公司市值超过1900亿美元 。 作为世界最大的收费视频网站 ， 奈飞拥有海量的原创内容 ， 想必每个人对其都不陌生 ， 推出过《纸牌屋》、《黑镜》、《怪奇物语》、《毒枭：墨西哥》、《女子监狱》等诸多高分剧集 。
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奈飞（Netflix）是传媒行业的长期大牛股
在较为成熟的美国市场 ， 印象中的大牛股一般是像可口可乐这样拥有高分红、良好的现金流的企业 ， 而奈飞更像一个异类 ， 过去的快速扩张靠的是烧钱带来的急剧扩张 。
奈飞虽然目前每年盈利超过18亿美元 ， 但实际上奈飞的快速扩张期和股价起飞阶段 ， 经营性现金流缺口是快速扩大的 ， 而这背后主要靠的是债券融资 。 这也反映了资本市场愿意相信这个烧钱的故事 。
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奈飞并没有赚到真金白银
A股长视频第一股
对于商业模式来说 ， 最容易模仿的莫过于“烧钱”了 ， 这在长视频行业被奉为圭臬 。 国内长视频赛道的前三名为优酷、爱奇艺和腾讯视频 ， 俗称“优爱腾”组合 ， 而他们的背后就是BAT ， 视频作为互联网巨头对于流量的必争之地 ， 烧钱也就显得更加顺理成章 。
除去头三名之外 ， 排名第四的即为芒果 ， 2019年末芒果TV的付费用户数为1800万人 ， 同比增速超过60% ， 付费用户数量为头部平台水平的1/5 。
芒果超媒是2018年通过借壳快乐购上市 ， 整体打包的5家全资子公司为快乐阳光、芒果互娱、天娱传媒、芒果影视和芒果娱乐 ， 这几家子公司让芒果超媒具有新媒体平台运营、新媒体互动娱乐内容制作及媒体零售全产业链能力 。
简单来说就是通过生产、购买视频内容并完成分发 ， 通过广告、会员付费、电信及有线电视运营商增值服务收入分成、视频电商等多种方式变现 。
为了方便和可比公司进行讨论 ， 一般将芒果超媒的业务分为：1）互联网视频业务 ， 主要为app端的广告和会员收入进行变现 ， 当前盈利很薄 ， 是资本市场最为看重的业务；2）运营商业务 ， 即通过运营商分发渠道赚取收入；3）内容 ， 包括内容的运营和制作 。
作为稀缺A股长视频股上市标的 ， 芒果超媒自上市后就得到市场的追捧 ， 主要因为以下几个亮点：


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