诗与星空|最常用的保壳术
文：诗与星空(ID: SingingUnderStars)
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和世界上其他国家的资本市场不同 ， A股有个规矩 ， 连续两年亏损的上市公司 ， 要挂上ST的标志 ， 提醒投资者这类企业有退市风险 。 如果继续亏损 ， 那交易所就要和公司谈谈退市的事宜了 。
这个苛刻的政策 ， 一度吓退了不少盈利不稳定的高科技公司 ， 纷纷跑到港交所、纳斯达克等地上市 。
对于已经上市的A股公司 ， 业绩堪忧的也心心念念的考虑如何保壳 。
2017、2018年连续两年亏损的坚瑞沃能 ， 终于在刚刚发布的2019年年报中 ， 微微盈利 ， 从而退市无忧 。
按理说 ， 最近几年是新能源高速发展的阶段 ， 从事动力电池行业的坚瑞沃能应该爆发式增长才对 。
公司的经营出现了什么问题呢？
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数据来源：iFind ， 诗与星空
从近年的年报看 ， 公司的业绩在2016年突然起飞 ， 然后2017年营收冲破百亿 ， 净利润却亏到-37亿的深渊 ， 2018年继续亏损-39亿 。
短短两年 ， 公司的经营已经难以为继 。
一、
拯救水火之中的投资收益
【诗与星空|最常用的保壳术】2019年 ， 坚瑞沃能的营业收入只有5.4亿 ， 而成本支出高达18.5亿 。 公司的核心业务是板上钉钉的巨亏 ， 如果净利润继续亏损 ， 那怕是迈不过去这道坎了 。
年报显示 ， 公司投资收益高达41亿 ， 在此影响下 ， 成功的将净利润扭亏为盈 ， 成为2.78亿 。
这些投资收益的来源 ， 是沃特玛破产清算带来的 。 公司不再控制深圳沃特玛 ， 该公司不再纳入合并财务报表范围 ， 原计入合并利润表的深圳沃特玛超额亏损4,128,146,176.31元计入投资收益 。
也就是说 ， 公司把沃特玛以前的亏损清零 ， 冲抵了一部分利润 ， 从而使今年盈利 。
道理是懂了 ， 可来年公司靠什么赚钱呢？
可能顾不上了 。
2019年 ， 公司的核心业务为锂电池业务（主要为小型圆柱37200电池）和新能源汽车服务业务 ， 前者尚有21%左右的毛利 ， 后者的毛利几乎为零 ， 公司是在亏损经营 。
由于公司2016年至2017年扩张迅猛 ， 主要依赖银行贷款 ， 短短两年公司银行借款超过100亿 ， 在业绩没有突破的情况下 ， 迅速积累了不堪重负的利息支出 。
2017年 ， 公司利息支出超过10个亿 。 截止2019年 ， 公司利息支出仍有6.4亿 。 随着沃特玛的剥离 ， 公司将银行贷款也都剥离出合并报表范围 ， 理论上上市公司不再支付巨额的利息 。
但是 ， 沃特玛的贷款大多是上市公司进行担保 ， 资金风险仍然不可避免 。
经营困难的上市公司 ， 投资收益几乎是最后一根稻草 。 鉴定公司是否真正好转的指标 ， 就是确认公司的利润是否靠投资收益 。 只有营业收入减去营业成本盈利的 ， 才是真正扭亏为盈的公司 。
二、
亏损的根源
让坚瑞沃能亏得一塌糊涂的 ， 是公司的核心子公司—沃特玛 。
沃特玛副总裁接受采访时表示 ， 公司此前制定的战略出现失误 。 2016年以来 ， 沃特玛大幅扩大生产规模 。 当初想以走量的方式降低生产成本 ， 提高市场占有率 。 结果步子迈得太快、太激进 ， 导致如今出现资金困难 。
表面上看起来 ， 直接击垮沃特玛的 ， 是2018年初的一纸公文 。
2018年2月13日 ， 国家四部委联合发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》 ， 明确2018年新能源汽车补贴政策 。 新能源乘用车、新能源客车按照《财政部科技部工业和信息化部发展改革委关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》（财建〔2016〕958号）对应标准的0.7倍补贴 ， 新能源货车和专用车按0.4倍补贴 ， 燃料电池汽车补贴标准不变 。 此政策的实施有助于引导新能源汽车向高续航里程、高能量密度等高端方向发展 ， 根据新政策 ， 120Wh/kg成为电池包的入门标准 。
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