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萝卜投研|如今业绩反转，有望开创新篇章，这家公司是老牌国有车企

一、传统老牌国企 ， 改革基本面反转
江淮汽车是一家集全系列商用车、乘用车及动力总成等 ， 研产销和服务于一体,“先进节能汽车、新能源汽车、智能网联汽车”并举的综合型汽车企业集团 。 公司现有主导产品包括：重、中、轻、微型卡车、多功能商用车、MPV、SUV、轿车、客车、专用底盘及变速箱、发动机、车桥等核心零部件 。 现拥有瑞风、江淮iEV、帅铃、骏铃、康铃、格尔发、和悦、星锐、锐捷特等知名品牌 。
萝卜投研|如今业绩反转，有望开创新篇章，这家公司是老牌国有车企
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江淮汽车主要从事汽车整车及相关零部件的生产和销售 ， 业务范围涉及乘用车和商用车两大类 ， 其中乘用车包括轿车、MPV、SUV等 ， 商用车包括轻卡、中重卡、多功能商用车以及轻中客低盘等 。 作为中等规模的汽车企业 ， 江淮汽车在沪深汽车板块同类可比汽车企业中 ， 属于业务范围相对较宽的公司 。 较为宽广的业务涵盖面 ， 使得公司具有较为完整的业务链 。
二、大众增资江汽控股 ， 与安徽国资委探寻多赢局面
公告称该项目投资总额预计达10亿欧元 ， 我们认为对大众而言 ， 增资能够深化其在华新能源产业链布局；对安徽国资委而言 ， 引入资金及技术均有优势的大众有望助其下属企业深度混改 ， 对成本、品牌、产品、技术等多方面改善 ， 达到多方共赢 。 对此 ， 我们有4点畅想：
【萝卜投研|如今业绩反转，有望开创新篇章，这家公司是老牌国有车企】畅想1：重启西亚特和“MEBEntry”引入江淮大众 ， 成为南北大众后第三极 。 西亚特近年来全球销量持续上升 ， 2019年全球零售销量达到57.4万辆 ， 税后净利润同比增长17.5% ， 但从未引入国内南北大众 。 我们认为此次大众获得江淮大众控股权后 ， 或将更有动力将西亚特引入合资公司 ， 与大众旗下捷达和斯柯达一道 ， 进一步渗透中低端车市场 。 我们认为 ， 西亚特还有望借以MEBEntry平台在国内推出小型电动车型 ， 成为南北大众电动车型的较好补充（上汽大众的ID系列 ， 一汽大众的奥迪e-tron系列） 。
畅想2：不只于乘用车 ， 合作或延展至皮卡及商用车 。 江淮在商用车及皮卡领域拥有较强优势 ， 2019年公司轻卡、轻客、皮卡、重卡市占率分别为9.8%、3.0%、4.7%、2.5% 。 而大众在商用车布局较弱 ， 但本次增资后或将持有安徽康明斯6.3%股份 ， 江淮或能为大众在华商用车和皮卡领域布局提供包括整车制造、零部件生产、市场与渠道等多维度保障 。
畅想3：同是股权变更 ， 华晨宝马利益重新分配 ， 而江淮将得益于混改 。 与华晨宝马股权变更带来归母净利润下降不同 ， 江淮大众目前仍为亏损阶段 。 我们预计公司后续有望受益于合资带来的技术、资金与人才资源 ， 利好上市公司整体盈利 。
畅想4：从内销到出口 ， 从大国到强国 。 2019年我国家电及智能手机出口占国内销量比重为63.4%和229.9% ， 而乘用车出口占国内销量比重仅为3.4% ， 大众、本田、丰田品牌海内外净利润率相差均超过3个百分点 。 我们认为中国具备汽车制造优势 ， 在大众获得江淮大众多数股权后更有动力将其变成低成本制造中心 ， 实现由内销到出口的转变 。
三、第三品牌为大众带来显著增量
目前 ， 江淮大众在未来两年进行了两款规划：SOL（思皓）E20x将于2019年下半年推出；A0级纯电SUV将于2020年推出 。
SOL（思皓）E20X按照国际标准设计 ， 欧式运动造型搭载丰富便捷的配置 ， 带来舒适的驾乘享受 。 E20X搭载了基于人工智能技术的语音系统 ， 和包括智能充电、智能泊车及支付等功能在内的移动出行服务 。 力争为用户提供便利并可兼顾个性偏好 。 为了更好地实现这一目标 ， 江淮大众与天猫建立合作 ， 围绕SOL（思皓）品牌共同开发、实行全面数字化的销售和营销模式 。 合作双方力图就品牌与产品传播、销售管理和客户体验管理领域积极开展探索 。 SOL（思皓）E20X目前江淮第一工厂的生产线生产 。 新工厂的投产已在计划中 ， 新工厂预计产能达到10万辆 。


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