增速|5月新增社融超3万亿 M2连续三个月保持两位数增速( 二 )
中国银行研究院研究员李义举同样认为 ， 债券高增长是推动社融增速高位运行的主要因素 。 在财政政策不断发力的背景下 ， 5月份地方债融资较大幅度上升 。 由于地方政府专项债要求在9月底前发完 ， 预计地方政府专项债将拉动三季度社融增速保持高速增长 。
不过 ， 在李义举看来 ， 货币、社融高增速下要注意企业杠杆率持续上行的风险 。 为应对疫情的冲击 ， 金融机构加大了对实体经济的支持力度 ， 未来宏观杠杆率或将出现较大提升 。 2020年一季度中国实体经济部门杠杆率达到了259.3% ， 与去年同期相比提升了14.9个百分点 。 实体经济部门杠杆率提升 ， 将带来一定的金融风险 。 未来商业银行的资产质量将持续承压 ， 不良贷款率或将继续提升 。
此外 ， 他还指出 ， 货币社融高增速下 ， 还需注意监管企业资金套利行为 。 为支持经济的恢复货币政策投放了大量的资金 ， 中国债券收益率及贷款利率不断下行 ， 与部分银行的理财产品或结构性存款产品出现利率的倒挂 ， 存在套利空间 。
数据显示 ， 2020年4月 ， 中国商业银行结构性存款余额约为12.14万亿元 ， 环比增长4.05% ， 首次突破12万亿元 。
部分企业获得了低利率的贷款后并未将资金用于生产 ， 而是投资于股份制银行高收益的结构性存款产品获取利差收益 。 李义举认为 ， 这种资金套利行为的产生不利于经济金融的良性循环 ， 未来监管政策需规范结构性存款带来的套利机会 。
降准降息可期？
2020年政府工作报告提出 ， 今年稳健的货币政策要更加灵活适度 ， 综合运用降准降息、再贷款等手段 ， 引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年 。
降准降息何时兑现也成为市场关注的焦点 。 
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货币政策资料图 来源：中新经纬熊思怡摄
6月10日 ， 国家统计局发布的数据显示 ， 2020年5月 ， 全国居民消费价格同比上涨2.4% ， 这是继8个月之后重返2时代 。
随着复工复产全面推进 ， 供需有望保持平衡 ， 物价水平将保持稳定 ， 叠加去年CPI基数走高 ， 通胀水平将继续呈现回落走势 ， 为货币政策打开更大空间 。 温彬表示 。
国务院参事室特约研究员、原国家统计局总经济师兼新闻发言人姚景源在接受中新经纬客户端采访时认为 ， 物价未来几个月将处在一个低位平稳、走势缓中有降的情况 ， 这为宏观经济政策 ， 尤其是货币政策创造了一个良好的前提 。 如降准、降息等货币政策的制定 ， 对物价带来的影响是重要考量因素 。
本月可能要发行特别国债 ， 流动性会出现比较多的缺口 ， 但是央行几天前特别预告了接下来要续做MLF ， 这是很罕见的行为 。 董希淼表示 ， 此前央行还特别强调过创新工具和降准降息并不矛盾 ， 所以降准降息并不一定会落空 ， 可能是推迟了 。
在李义举看来 ， 应采取阶段式降准降息方式 ， 避免金融风险的集聚 。 考虑到利率下降容易导致企业杠杆率上升过快且带来资金空转等套利行为的发生 ， 预计未来货币政策短期内不会采取降息操作 ， 但长期来看仍不排除降息 。 总的来看 ， 近期货币政策将重点采取数量型操作 ， 降准概率较高 。
温彬分析称 ， 5月信贷、社融均超出预期 ， 体现了金融对实体经济的支持力度增强 。 下阶段 ， 随着复工复产、复商复市全面推进 ， 企业信贷需求将不断增强 ， 要继续强化逆周期调控 。 此外 ， 在流动性较为充裕的同时 ， 要加大对资金流向的监控力度 ， 确保不发生空转套利和脱实向虚 ， 切实引导资金流向实体经济所需领域 。
王青预计 ， 在央行推出直达工具等宽信用措施推动下 ， 6月新增信贷和社融规模有望继续扩大 。 近期宽货币暂缓仍有可能继续给企业债券和票据融资带来一些波动 ， 但人民币信贷、政府债券融资的大幅多增将抵消这一影响 ， 6月社融存量和M2增速还有进一步上升空间 。 预计下半年M2和社融存量增速的高点可能分别在14.0%和16.0%附近 。 (中新经纬APP)
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