实战财经|越跌越买！5月外资在中国债市净增持1145亿元创历史新高
根据中债登和上清所发布的月报 ， 5月外资持有中国债券总额约2.43万亿元 ， 单月净增持1145.94亿元 ， 创历史新高 。 虽然整体看5月中国债市处于牛熊转换期 ， 但一些中意长期配置的外国投资者将其视为买入信号 。 债券通称 ， 国际养老金机构踊跃入市 ， 全球前100的养老金机构中已有20家完成备案 。 不过近期境内外美元/人民币掉远期曲线抬升 ， 侵蚀了外资投资人民币债券的套利空间 。
根据中债登上清所发布的统计月报 ， 5月外资在中国债市“撒欢” ， 净增持1145.94亿元 ， 单月净增持额度打败了2018年6月的1103亿元创历史新高 。 同时外资持有总量达到了24260.29亿元 ， 在债市中的占比录得2.61% ， 也是刷新了历史纪录 。
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债券通的月度数据也表明外资5月的狂欢 ， 当月成交5824笔、4682亿元 ， 日均成交260亿元 ， 再创历史新高 。 从债券类型看 ， 除政策性金融债、国债和同业存单外 ， 地方债本月交投较为活跃 ， 月度成交86亿元人民币 ， 是去年同期的6.6倍 。
同时债券通在月报中表示 ， 今年以来 ， 国际养老金机构踊跃入市 ， 全球前100的养老金机构中已有20家完成备案 ， 另有多家正在申请过程中 。
外资进场抄底？
虽然整体看中国债券在5月逐步从牛市向熊市转换 ， 以中债10年期国债为例 ， 5月其从低点2.58%涨至高点2.75% ， 截至6月4日10年期国债已经达到了2.83% ， 涨幅已经接近17bp 。 不过一些外国投资者可能将其视为买入的机会 ， 尤其是对于意在长期配置的投资者而言 。
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彭博援引法国巴黎银行外汇与本地市场策略主管季天鹤指出 ， 当前利率上行对外国投资者不一定是坏事 ， 对于新来的交易型投资者而言 ， 如果认为债券收益率上行够高 ， 下行前景变得诱人 ， 那么就会越高越买 ， 试图从之后的下行中获利 。 而对于持有到期的投资者来说 ， 他们不在意之后利率会不会下来 ， 只要利率够高 ， 就会买入 。
此外 ， 由于市场预期美联储将实行收益率曲线控制 ， 10年期美债收益率一直在0.6%-0.7%之间徘徊 ， 二者之间的利差自5月13日以来已经连续达到200bp以上 。
21经济还称 ， 不少海外主动管理型投资机构采取了交易性价差套利策略 ， 即他们赶在国内债市走熊前（债券价格下跌但收益率上涨） ， 逢高抛售国债与政金债 ， 等到相关债券价格走低后再买回来 ， 同时获得一笔不菲的高卖低买收益 。
一位美国债券投资型基金经理透露 ， 上述操作给他们带来了约30bp的额外收益 ， 若考虑到资金杠杆倍数 ， 5月他们高卖低买的实际回报额约在120个基点左右 。 “目前我们还存在一定的人民币债券配置缺口 ， 打算趁着国债价格继续走低时补回来 。 ”
最后5月《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》的出台 ， 也在政策层面上刺激外资加仓人民币债券 。
汇率对冲成本增长
随着近期汇率压力的上升 ， 以及境内外人民币流动性趋紧 ， 汇率对冲成本骤增 。
离岸美元/人民币一年期掉期点周四升至高点1002 ， 逼近2018年3月以来高点 。 作为外资投资人民币债券时锁定汇率波动风险的主要工具 ， 境内外美元/人民币掉远期曲线抬升 ， 侵蚀了外资投资人民币债券的套利空间 。
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中美10年期国债超过200个基点的名义利差可以称得上丰厚 ， 但剔除高涨的汇率对冲成本后 ， 净利差已经降至70个基点左右的3月来低位 。
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