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界面新闻|疯狂的科创板第一牛股：上市44天股价涨幅805％，员工激励人均高达千万


采访人员 | 曹立
编辑 | 陈菲遐
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近日 ， 沪硅产业（688126.SH）披露了一则罕见的交易严重异常波动公告 ， 提醒投资者注意风险 。
相比发行价3.89元/股 ， 沪硅产业上市以来最高上涨近十倍 ， 最高达到37.99元/股 。 截止6月3日 ， 沪硅产业相对发行价涨幅为805.4% ， 是名副其实的科创板第一牛股 。
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数据来源：Wind ， 界面新闻研究部
沪硅产业的公告似乎暗示股价偏高了 。 而这并非“谦虚” 。
据测算 ， 中国2025年半导体硅片销售额将达到231亿元 ， 这也正是沪硅产业面对的市场规模 。 截至6月3日 ， 沪硅产业的市值已经达到870亿元 。 此外 ， 疯狂的股价还间接促成了A股的又一个神话：人均千万级别的员工激励 。
高处不胜寒
沪硅产业在公告中特别指出 ， “公司上市以来未接受投资机构及证券公司调研 ， 部分研究报告对公司业绩预测与公司历史业绩情况差异较大 ， 对公司股价预计的依据不足 ， 为其单方面预测 。 ”
券商在没有调研的情况下就看好公司 ， 并非没有道理 。
沪硅产业集团是国内12英寸和SOI半导体硅片的技术领先者 ， 硅片是生产半导体晶圆最重要的原材料 ， 具有极高的技术门槛 。
公司也是国内唯一一家能生产300mm半导体硅片的企业 ， 300mm硅片主要用于生产存储、处理器芯片 ， 战略意义重大 。
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数据来源：中银证券 ， 界面新闻研究部
在最新的瓦森纳协议中 ， 对300mm半导体硅片出口到中国 ， 有一定的限制 。 从这个角度来说 ， 公司的300mm半导体硅片只要获得客户认可 ， 销路基本不愁 。
但目前沪硅产业还处在投入阶段 ， 尚未盈利 。 2019年 ， 沪硅产业实现营收14.93亿元 ， 扣非后归母净利润为-2.37亿元 ， 公司当前的市值已经达到873.5亿元 ， 这个估值是否偏高呢？
考虑到公司在发展初期 ， 且仍处于亏损状态 ， 直接用市盈率和市销率的方法可能并不合适 ， 可以用以下两种方法进行衡量 。
第一种方法是市场空间 ， 根据国际半导体产业协会（SEMI）的统计 ， 2019年全球半导体硅片销售额为112亿美元 。 如果按每年增长5%乐观估计 ， 2025年全球半导体硅片销售额将达到150亿美元 。
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数据来源：SEMI ， 界面新闻研究部
SEMI估计 ， 2017至2020年中国大陆拟新建晶圆厂占全球42% ， 在此推动下 ， 到2025年国内晶圆产能在全球占比将达到22% 。
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数据来源：SEMI ， 界面新闻研究部
据此 ， 我们测算出中国2025年半导体硅片销售额达到33亿美元 ， 约合231亿元 ， 这也正是沪硅产业面对的市场规模 。
目前沪硅产业的市值远远超过其五年后的市场规模 ， 显然已经严重透支未来 。
第二种方法是和行业中的其他公司比较 。 全球半导体硅片市场排名前五位的公司分别是信越化学、SUMCO、Siltronic、环球晶圆和SK Siltron ， 信越化学作为行业龙头 ， 市场份额为27.58% ， 而沪硅产业的目前市场份额为2.18% ， 排在第八位 。
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数据来源：招股说明书 ， 界面新闻研究部
而就是这个排名第八的沪硅产业 ， 其市值已经远远甩开行业第二名 ， 接近行业二三四名的市值的总和 。


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