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每日财报|上市悬了！招股书更新“难产”，菊乐股份敢“带病”二度冲IPO？|IPO研究院


每日财报|上市悬了！招股书更新“难产”，菊乐股份敢“带病”二度冲IPO？|IPO研究院
本文插图
更新招股书的最后时限已过 ， 菊乐股份仍未给出答案 ， 具体缘由未知
出品 | 每日财报
作者 | 关越
回答证监会的问题 ， 菊乐股份卡壳了 。
在证监会5月28日的首发企业信息表中 ， 对四川菊乐食品股份有限公司（以下简称“菊乐股份”）的审核状态显示“已反馈” 。 而根据证监会反馈意见 ， 菊乐股份需更新招股书 ， 但却“难产”了 。
已经过了更新招股书的最后期限 ， 公司方面还是没有动静 。 《每日财报》注意到 ， 4月24日 ， 对菊乐股份的首发申请文件 ， 证监会给出反馈意见 。 即上文所说“已反馈” 。 菊乐股份应在30日内给出书面回复 ， 最晚5月23日更新的招股书应出现在证监会网站上 。 但眼看6月已至 ， 迟迟不见招股书更新 。
看看菊乐股份的“毛病” ， 就知道更新招股书“难产”的原因 。
不仅反馈相应的意见 ， 4月29日 ， 证监会还对菊乐股份采取了出具警示函的行政监管措施 。
证监会对一些首发企业进行现场检查 ， 发现菊乐股份的分公司出纳挪用公司资金发生额累计达9577.89万元 ， 但公司首次申报稿未披露该事项 ， 存在着货币资金披露不实、内控制度存在重大缺陷、返利计提不准确等问题 。
实际上 ， 在公司的招股书中暴露的其它问题更多 。
例如：对品牌单一、市场集中的 “致命”短板 ， 菊乐股份无计可施；董事长童恩文在“股权激励”中独享大头 ， 吃相难看 。 还有 ， “一次分光家底”等待上市融资“输血” ， 也堪称奇葩 。
菊乐股份是四川省内奶制品重点企业 ， 公司前身成立于1984年 ， 在1996年便推出“菊乐纯牛奶” 。 公司产品唯一商标是“菊乐” ， 董事长是童恩文 。
2017年底时 ， 菊乐股份首次冲刺IPO ， 2018年3月被宣布终止审查 。 2019年7月重启IPO征程 。
虽然已是第二次冲击IPO ， 菊乐股份还如此“不着调” 。 如能“带病”上市 ， 以后在资本市场还会整出多少“幺蛾子”？如不能上市 ， 过段时间会不会又第三次冲击IPO？
奶制品行业涉及千家万户的安危 ， 自从“三聚氰胺”事件后 ， 全社会都更加重视奶源质量问题 ， 证监会对菊乐股份也做了追问 。
证监会要求菊乐股份回答的问题不少 ， 包括采购渠道中是否包含小规模奶牛养殖户 ， 采购占比是多少？对这些小规模奶牛养殖户的管理制度、选取标准、质量把控又如何？是否出现过食品安全或质量问题？
现在时限已过 ， 公司仍未给出答案 ， 具体缘由未知 。
在《每日财报》看来 ， 品牌单一是菊乐股份另一个“短板” 。
奶制品行业中 ， 伊利股份（600887.SH）有“金典”“安慕希”“畅轻”“金领冠”“巧乐兹”“畅意100%”等品牌 。 三元股份（600429.SH）有“三元”、“极致”、“爱力优”、“八喜”等一系列品牌 。
菊乐股份产品唯一商标是“菊乐” 。 在招股书中 ， 公司大谈此品牌获得的荣誉、光荣称号 。 品牌单一的风险 ， 既未提及 ， 更不要说及早准备应对预案 。
不光品牌单一 ， 销售区域也狭窄 。
从2016年至2019年1季度 ， 菊乐股份对四川省内的销售 ， 占公司主营收入98%以上 。 公司称积极开发重庆、西藏等省外市场 。 但公司成立已超30年 ， 但在重庆、西藏的销售占主营收入不及2% 。 市场过分集中的风险仍未解决 。
单一品牌、市场集中 ， 奶制品行业中有此同样“短板”的是科迪乳业（002770.SZ） 。 菊乐股份也将科迪乳业作为可比公司 。
然并卵 ， 科迪乳业已经爆雷 。
科迪乳业IPO审核时 ， 证监会同样追问科迪乳业 ， 比如：采用单一品牌策略 ， 导致销售费用率大幅低于同业公司 ， 此种情况是否可持续？有何防范品牌危机的有效措施？科迪乳业报告期销售费用率低于行业可比公司 ， 是否具有持续性？对未来经营业绩有何影响？以及相关的经营风险又有多大？


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