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|【首席观察】央行直接购买小微信用贷款 货币化悄无声息？但这次不一样( 三 )


一位资深金融人士称 ， 地方法人银行 ， 需要权衡信用风险暴露增加所造成的信贷损失与免息融资的风险收益关系 。 在当前形势下 ， 风险形势仍具有不确定性 。 单纯的本政策似乎不足以激励地方法人银行投放信用贷款 ， 但已投放/或计划投放信用贷款的机构（如涉税贷）则会申请这一激励 。
而两个新设工具在央行看来有三大特点：一是市场化 。 央行通过创新货币政策工具对金融机构行为进行激励 ， 但不直接给企业提供资金 ， 也不承担信用风险 。 二是普惠性 ， 只要符合条件的地方法人银行对普惠小微企业办理贷款延期或发放信用贷款 ， 就可以享受央行提供的支持 。 三是直达性 。 这两个结构性货币政策工具将货币政策操作与金融机构对普惠小微企业提供的金融支持直接联系 ， 保证了精准调控 。
三
如果换种角度看 ， 李奇霖认为 ， 直接购买普惠小微信用贷款的手段 ， 更像是新型的“降准” ， 与再贷款有较大不同 。 一是更具主动性 。 现在 ， 央行是主动下场购买贷款 ， 主动运用再贷款额度 。 二是直接购买 ， 对银行来说 ， 能获得没有任何成本的资金 。
而直接购买这个过程 ， 按照已有的信息来看 ， 李奇霖称 ， 银行按原金额还给央行 ， 无需给央行支付利息 ， 本质上是一个“无偿使用”的流动性支持 ， 类似于一种新型的“降准”工具 。
这个过程 ， 一具有激励效应 ， 之前再贷款 ， 银行赚取的是小微企业贷款与再贷款之间的利差 ， 而现在银行不用支付任何成本 ， 能完全获得小微企业贷款利息 ， 收益更高 。 换言之 ， 直接购买小微贷款既能帮助降低银行的负债成本 ， 补充银行流动性 ， 也能激励银行增加对小微企业的贷款支持 ， 促进宽信用 。 二能有效防范脱虚向实 ， 释放多少流动性 ， 实体就获得了多少流动性支持 ， 比单纯的降准更能支持实体经济 ， 是纯粹的宽信用工具 。
“央行的安排 ， 与海外央行创造的货币政策工具相比 ， 要更加合理 ， 央行基本不承担风险 。 ”李奇霖说 。 逻辑上 ， 央行下场购买贷款资产 ， 贷款资产的所有权应该是转移给了央行（央行是通过SPV的模式 ， 通过持有SPV来间接持有） ， 央行应该自负盈亏 ， 获得贷款收益权的同时 ， 承担贷款资产的损失 。 但根据现有的安排 ， 央行让渡了贷款资产收益的所有权 ， 同时也将贷款资产损失的可能性转移给了商业银行 ， 央行既没有收益 ， 也不会发生亏损 。
这个过程 ， 就有点像：你从地摊买了苹果 ， 然后你把苹果给了地摊摊主 ， 告诉他 ， 我把吃苹果的权利让给你 ， 苹果如果是坏的 ， 那是你的责任 。 如果按这样理解 ， 央行创造的货币政策工具 ， 完全就是给银行红利 ， 根本不像再贷款 ， 更像是“新型的降准工具”：银行先贷款 ， 央行再降准 。
“该工具是央行落实政府工作报告的要求 ， 也是宽信用的要求 。 ”李奇霖称 。
不过 ， 也有观点认为 ， 对于普惠小微企业贷款延期支付工具而言 ， 由于应延尽延的要求 ， 400亿再贷款激励1%贷款本金计划更多是信号意义 。 1%本金激励补偿可能不足已影响原有决策 。
曾刚告诉经济观察网 ， 新设的货币工具有助降低融资成本 ， 因为银行把这部分贷款卖给央行 ， 而央行的购买成本应该会低于银行自己的负债成本；一个好处是银行的融资端进一步下降——从而降低实体经济的融资成本；另外 ， 可扩大银行的息差空间 ， 提升银行的收益水平 ， 从而鼓励银行进一步投放贷款 ， 解决了银行的流动性问题 。
他说 ， 小银行的痛点也在于 ， 因为“应延尽延”直至2021年3月31日 ， 有一些存量贷款可能在6月30日的时点上就不会回流银行 ， 也许会造成流动性紧张；这时 ， 如果卖给央行 ， 银行便能回笼一部分资金 ， 缓解流动性压力——从而发放新的贷款 ， 资金收益率水平也会进一步提升 。 事实上对银行有一定的激励作用 。 因此 ， 存量而言 ， 新设直达工具可解决银行“资金成本、相对收益与流动性”三个问题；这种利好又会反过来提高银行对实体小微企业的支持力度 。


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