掉出千亿俱乐部后，复星医药为何难以重振？复星医药是国内药

文章图片

在很多投资者眼中，复星医药是国内药企中的另类，它看起来更像是一家股权投资公司。那么激进的通过资产并购的方式来扩充主业的复星医药，到底为何踌躇不前？

“2019年最大的败笔就是复星医药了，整整耽误了我一年的时间。 ”雪球投资者如是说。

近一个阶段，复星医药（600196.SH|02196.HK）的二级市场表现的确有些差强人意。 4月23日至5月29日期间，复星医药的A股股价大跌17.12% ，港股亦出现相似的走势。

这其间伴随着股价下跌的同时，复星医药的2020年Q1季报也是令投资者唏嘘。数据显示，其营业收入58.81亿元，同比减少12.62% ，归属于上市公司股东净利润5.77亿元，同比减少18.97% 。

相比大多数同业医药公司的股价不断上扬以及疫情之下业绩的抗跌，复星医药的表现显然令人失望，难免投资者忍不住要质问一句这家行业龙头级的公司到底怎么了？

观察复星医药上市以来的业绩增长情况，公司净利润增速自2010年跌入谷底之后，虽有小幅反弹但其后表现可谓平平。

文章图片

与大多数成长型的药企相比，近十年复星医药的盈利能力显然无法与其行业地位相比拟。
而在很多投资者眼中，复星医药是国内药企中的另类，它看起来更像是一家股权投资公司。那么激进的通过资产并购的方式来扩充主业的复星医药，到底为何踌躇不前？

01

投资依赖症

作为一家老牌的医药类上市公司，无论是从净利润还是资产总额，复星医药都名列行业前茅。然而，仔细考究其财务报表，却会发现一些不同寻常的问题。

根据复星医药2019年的年报数据显示，其投资收益35.65亿元，占营业利润和净利润的比例分别为79.33%、107.31% 。
公司投资收益主要来自两个部分：权益法核算的长期股权投资产生的收益14.31亿元、处置长期股权投资产生的投资收益17.41亿元。

复星医药当年度处置长期股权投资产生的投资收益的17.41亿元，主要是靠出售其持有的和睦家医疗股份所得。

2019年7月31日，公司发布公告称旗下100%持股的复星实业，将与原和睦家的其他几名股东，联合向新风天域(NFC.N)出售其所持有的全部和睦家股权。

这一交易为复星医药贡献税前收益16.47亿元，但引发投资者关注的是公司赶在2019年年底完成这一交易的操作，颇有掩饰其增长乏力的嫌疑。

实际上，当年度内复星医药虽然净利润同比增长22.66% ，但扣非后的净利润增长只有6.9% ， 2018年度扣非净利润增长则为-10.92% 。而2019年复星医药22.34亿元扣非净利润也未超过2017的23.46亿元。