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财报观察|康佳集团依托政府扶持资金弥补主业高额亏损


北京联盟_本文原题：康佳集团依托政府扶持资金弥补主业高额亏损
财报观察|康佳集团依托政府扶持资金弥补主业高额亏损
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2019年 ， 康佳集团实现营业收入551.19 亿元 ， 同比增长 19.49% ， 而扣非后净利润则亏损高达 18.76 亿元；期间非经常性损益 20.88 亿元 ， 同比增幅 73%；非经常损益构成中 ， 主要为政府补助与非流动资产处置收益 ， 其中政府补助高达 12.05 亿元 ， 占比非经常性损益比例 57.71%；非流动资产处置收益 12.02 亿元 ， 占比非经常性损益比例 57.57% 。
资产负债率、成本与费用高企
经营活动现金流净额持续多年为负
财报放大镜在此前分析中曾提及 ， 2011 年—2019年 ， 康佳扣非净利润长期处于亏损状态 ， 期间扣非净利润由-11,155 万元降至至-187,572 万元 ， 亏损幅度持续加剧 ， 降幅为15.75倍；期间公司营业收入由 162.18亿元增长至 551.19 亿元 ， 增幅为 239.87% 。
一般而言 ， 营业收入所带来的规模增长应使成本与费用大幅下降 ， 从而提升企业盈利能力 。
这一逻辑在康佳集团的财务报表上并不成立 。
2011年—2019年 ， 康佳集团营业收入增幅239.87% ， 期间营业成本增幅为284.71% ， 显著高于收入增幅；各种费用及非主营收益增长也极为显著 。
管理费用与财务费用期间增幅分别为233.38%、1493.69%（2011年研发费用尚未独立 ， 将2019年研发费用合并至管理费用比较增幅）；资产减值损失增幅则达96.70% ， 投资收益由3,459万元增长至118,338万元 ， 增幅高达33.52倍 。
与扣非净利润多年亏损对应的是 ， 康佳经营活动现金流净额也是多年为负 ， 2014年—2019年 ， 其经营活动现金流净额呈现N走势 ， 具体如下表：
财报观察|康佳集团依托政府扶持资金弥补主业高额亏损
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2015年 ， 康佳集团经营活动现金流为12.90亿元 ， 为近5年来最好成绩 。
当然 ， 根本原因在于多收与少付 。
康佳集团年报也表示 ， 本年度应收票据与采购支付现金的减少导致经营活动现金流的增长 。
2015年 ， 康佳经营活动现金流入总计193.18亿元 ， 较2014年增加8.54亿元；当期经营活动现金流出180.28亿元 ， 较2014年减少10.76亿元 。
现金流的好转在康佳集团当期资产负债表也有所体现 。
存货周转与应收账款周转率均有所改善 ， 应收账款周转天数由2014年43.74减少至42.16 ， 存货周转天数则由2014年80.54减少至76.09；
当期预付款也由2014年的3.15亿元减少至1.94亿元 ， 降幅为38.55%；
应收票据由2014年38.19亿元降低至28.81亿元 。
只是好景不长 ， 之后康佳的经营活动现金流净额就再未出现过正数 。
2017年 ， 康佳经营活动现金流金额创历史新低-43.14亿元 ， 之后逐年有所收窄 ， 但2019年其经营活动现金流净额依然为-15.44亿元 。
因经营活动创造了较好的现金流量 ， 2015年康佳集团筹资活动现金流净额为-12.54亿元 。
即使2015年经营活动现金流净额达12.90亿元 ， 康佳集团当期财务费用依然高企35,062万元 ， 仅次于2018年、2019年 ， 当年短期借款41.51亿元 ， 长期借款2370万元 ， 资产负债率78.42% ， 创历史新高 。
2011年—2015年 ， 康佳集团财务费用年复合增长率高达63.81% 。
我们试着用倒述手法 ， 分析下康佳集团近5年即2019年—2015年的盈利能力 。
2019年—新设置公司获扶持资金近10亿
2019年 ， 康佳集团归属母公司所有者净利润2.12亿元 ， 而当期投资收益与其他收益合计24.13亿元 。
这意味着 ， 康佳集团主营业务亏损20亿元左右 。
实际上 ， 康佳集团2019年主营业务亏损额24亿元 。


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