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国际金融报|改革进行时，券商投行调整“舞步”( 二 )


申万宏源在研报中指出 ， 截至5月26日 ， 168家公开表达精选层意向的新三板公司有58家督导、保荐辅导券商 。 其中 ， 项目数量排名前十的券商占比达到45.8% ， 已申报的36家公司有22个保荐券商 。 新三板精选层业务对投行的挑战初步显现 ， 承销能力更关键 ， 在网下询价对象小而散的情况下 ， 对战投寻找能力、研究定价能力、余额包销能力、方案制定能力等提出了更大的挑战 。
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投行业务面临多重挑战
创业板注册制和新三板转板改革在给券商投行带来增量业务的同时 ， 对券商投行服务能力也提出了更高的要求 。
“注册制改革进一步发挥了券商投行在保荐承销上的积极主动性 ， 在进行信息披露、定价以及服务投资者方面要发挥更大的作用 ， 这也对投行提出了重大的业务能力挑战 。 ”桂浩明表示 ， 经受住了挑战 ， 投行业务能力也将增强 ， 并会取得相应的收益 。
王磊指出 ， 投行业务将面临几大挑战：一是进一步加强项目的内部控制和风险管理 ， 注册制下项目的管理判断职责进一步前移 ， 保荐机构的责任更大 。 二是需要加强行业研究 ， 对发行人的投资价值能够做出合理的评估 ， 改变重保荐轻督导的局面 。 三是对于发行人IPO条件的判断要做到胆大心细 ， 既要关注细节更要整体把握 ， 做好价值判断 ， 从选择“乖孩子”到选择“好孩子” 。
资本市场改革对业务能力提出要求 ， 也将加剧行业马太效应 。 “从科创板新股的承销商分布来看 ， 高度集中在少数头部券商 ， 可以看出券商竞争激烈 。 新三板同样会给券商投行带来新机会 ， 也对券商承销、定价能力带来考验 ， 机会和考验是相辅相成的 ， 预计市场份额会继续向头部券商集中 。 ”桂浩明进一步表示 。
“注册制改革也带来了一些变化 ， 对券商发行定价、对企业价值挖掘 ， 以及整个公司各业务部门间协同作战等综合能力提出了更高要求 ， 加剧行业马太效应 。 ”王骥跃认为 ， 投行格局分化趋势明显 ， 这是市场竞争的必然结果 。 资本市场的进一步改革会更加速行业分化 ， 排名前十的券商市场份额会进一步拉大 。
“各券商还是要结合自身能力和市场竞争力 ， 有针对性在竞争力较强的领域展开竞争 。 未来的格局可能是头部券商占据一半以上的市场份额 ， 各地方券商会重点开发本地市场 ， 有些券商会专注于某几个行业 ， 也会有券商以新三板为主要方向 。 ”王骥跃建议 。
随着中国资本市场的进一步开放 ， 外资投行也将加入战局 。 “中资券商投行和国际大投行相比 ， 确实还存在较大差距 ， 资金规模、盈利能力明显不足；定价能力、配售发行股票、融资能力偏弱；市场化管理程度不够 ， 优秀人才欠缺 。 ”桂浩明向《国际金融报》采访人员直言 ， 中资券商还是要坚持发挥自己的特色 ， 同时也要学习外资投行先进的经验 。
桂浩明建议 ， 监管制度等方面要给予券商更大支持 。 外资投行最大的优势是银行和证券是合在一起的 ， 因此中资券商在对标外资券商发展时 ， 也需要一些制度上的改革和配合 。
王磊认为 ， 中资券商要加强项目的内部控制和风险管理能力 ， 提高内部不同业务协同的深度 ， 加强行业研究和价值判断能力 ， 加强对投资者的分类管理和持续服务 ， 进一步提高承销能力 。
采访人员 朱灯花


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