货币政策中欧基金：近期MLF缩量未降价，并非货币政策边际收紧的信号
近日 ， 央行公布了最新一月的MLF（中期借贷便利）操作 ， 投放规模少了一半 ， 仅1000亿元 。 不少投资者担心此次MLF的缩量未降价 ， 将会成为货币政策编辑收紧的信号 。 对此 ， 中欧基金纯债专户组投资总监刁羽表示 ， 由于市场流动性保持在充裕状态 ， 本次缩量续作MLF并不意外 ， 而非货币政策收紧的信号 。
刁羽认为 ， 货币政策的收紧 ， 要么是经济趋势走强进入过热 ， 要么是物价或者资产价格出现大幅上行引发风险 。 通常 ， 中欧基金会从这些角度来分析货币政策是否有边际收紧的可能 。
首先 ， 当前来看 ， 疫情冲击使得经济明显落于趋势以下 ， 产出缺口正在修复的过程中 ， 虽然逆周期调节使得工业复产、基建发力 ， 但是我国的消费、进出口都正在经历冲击 ， 恢复的进程会较慢 ， 此时从经济的角度来看完全没有理由收紧货币政策 ， 哪怕是边际上的 。
其次 ， 当前的物价也没有出现上涨的趋势 ， 反而有通缩的风险 ， PPI再次陷入到较大的负增长 ， 从物价来看 ， 此时应该更进一步加大宽松力度 。
第三 ， 中欧基金会密切留意资产价格是否出现了金融风险 。 无论是股市 ， 还是债市 ， 从估值的角度看 ， 都没有出现明显的过热迹象；同时房地产市场整体处于复苏状态 ， 也没有过热的迹象；只是在货币市场 ， 因为流动性充裕 ， 短端利率下行至历史新低之后 ， 市场担心一定的套利和空转现象 ， 让央行释放出来的资金“脱实向虚” ， 但实际上 ， 我们看到社融和M2都在不断增长 ， 一季度末实体一般贷款利率为5.48% ， 同比下降了56bp ， 环比下降了26bp ， 货币政策向实体的传导效率还不错 。 此时没有必要边际收紧 ， 来遏制所谓的空转 。
【货币政策中欧基金：近期MLF缩量未降价 ， 并非货币政策边际收紧的信号】刁羽强调 ， MLF缩量没降价的原因主要是因为货币市场的流动性已经足够宽裕 ， 银行大可不必依赖MLF来融资 ， 因为无论是回购还是存单利率都比MLF低很多 ， 且流动性也不缺 。 央行的操作不能被理解为边际收紧 。
（责任编辑：任刚 HF008）
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