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东北证券研究所|【东北晨会0528】汽车行业周报/东方雨虹、金山软件（hk）/复盘笔记

北京联盟_本文原题：【东北晨会0528】汽车行业周报/东方雨虹、金山软件（hk）/复盘笔记来源：东北证券研究所
东北证券研究所|【东北晨会0528】汽车行业周报/东方雨虹、金山软件（hk）/复盘笔记
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东北证券研究所|【东北晨会0528】汽车行业周报/东方雨虹、金山软件（hk）/复盘笔记
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行业研究
【东北汽车李恒光/刘力宇】行业周报：5月乘用车需求继续好转 ， 4月新能源乘用车上险同比降6% 。 【乘用车】根据乘联会周度数据 ， 5月1-10日 ， 日均零售3.2万辆 ， 同比-7%；11-17日 ， 日均零售3.9万辆 ， 环比+18% ， 同比-3% 。 批发端方面 ， 5月1-10日日均批发2.8万辆 ， 同比+9%；11-17日 ， 日均4.1万辆 ， 同比增长16% 。 终端需求持续复苏好转 。 终端销售数据持续好转 ， 主要系三方面因素：1、消费信心回暖；2、疫情防控高峰期被压抑的需求释放；3、地方汽车政策起到刺激作用 。 消费信心回暖是本轮需求复苏的核心因素 ， 也是决定回暖能否持续的决定因素 ， 虽然国内外经济仍然面对一定不确定性 ， 但由于国内疫情已经进入尾声 ， 各行业各有序推进生产 ， 国内经济环比持续复苏 ， 且对于汽车消费而言 ， 销量的短期下滑大多是需求被延后的而非消失 ， 汽车销量也将保持环比回暖趋势 。 但受去年5-6月国五车大幅降价去库存带来高基数影响 ， 国内零售同比增速持续性的正增长起点在于7月 。 终端需求好转叠加补库存周期下 ， 批发数据实现高增长 。 5月批发数据增速大幅好于零售增速 ， 一方面是由于终端需求好转 ， 且2-3月主机厂基本对经销商不做进货考核 ， 经历了1-3月的降库存之后 ， 经销商库存已经低位 ， 因此4-5月行业处于持续补库存阶段 。 另一方面 ， 2019年5月国内处于国五清库存阶段 ， 主机厂为了降低经销商库存 ， 普遍主动去库存 ， 2019年5月1-10日日均批发2.6万辆 ， 同比-44% ， 11-17日日均批发4.1万辆 ， 同比-26% 。
【东北证券研究所|【东北晨会0528】汽车行业周报/东方雨虹、金山软件（hk）/复盘笔记】【节能与新能源汽车】根据交强险数据 ， 4月国内新能源乘用车上险量为5.40万辆 ， 同比下降5.62% ， 环比增长12.08%；1-4月累计上险量为15.57万辆 ， 累计同比下降41.29% 。 分动力类型来看 ， 其中纯电动乘用车4月上险3.94万辆 ， 同比下降5.29% ， 环比增长2.20% ， 1-4月累计上险11.65万辆 ， 同比下降45.65%；插电混动乘用车4月上险1.46万辆 ， 同比下降6.48% ， 环比增长51.76% ， 1-4月累计上险3.92万辆 ， 累计同比下降22.89% 。
公司研究
【东北建筑建材王小勇/阚磊】东方雨虹（002271）动态点评：新老基建同时加码 ， 防水龙头强者恒强 。 营收业绩稳增长 ， 防水材料龙头地位稳固 。 公司是国内建筑防水行业首家上市公司 ， 2019年实现营业收入181.54亿元 ， 同比增长29.25%；实现归属于母公司净利润为20.66亿元 ， 较上年同期增36.98% ， 较15.38%的行业利润增幅 ， 处于领先水平 。 目前公司作为防水材料行业龙头 ， 市占率仅在10%左右 ， 未来还有较大提升空间 。 2019年研发费用3.57亿元 ， 同比上升33% 。 未来公司将持续加大研发投入 ， 技术创新有望增强产品竞争力 ， 防水材料市占率进一步提升 。
2019年防水材料产销量大幅上升 ， 营收高增长有望持续 。 2019年公司防水卷材和防水涂料销售收入分别为99.80、48.75亿元 ， 同比增长36.36%、22.61% ， 主要系防水材料产、销量均大幅增长29% 。 同时受益于规模效应以及主要生产原材料沥青价格下跌 ， 防水卷材和防水涂料毛利率分别为37.36%、41.19% ， 同比上涨0.62、2.34个百分点 ， 盈利能力领先同业 。 未来随着原材料价格继续下行 ， 公司成本管理和采购体系进一步成熟 ， 防水材料毛利率仍有提升空间 。
持续优化产能布局 ， 增强市场辐射能力 。 公司在华北、华东、东北、华中、华南、西北、西南等地区均已建立生产物流研发基地 。 目前 ， 投资10亿的中南区域总部项目处于开工建设阶段；岳阳新材料生产基地项目已竣工验收 ， 部分生产线已投产 。 公司产能分布广泛合理 ， 确保公司产品以较低的仓储、物流成本辐射全国市场 ， 有利于满足客户多元化产品的需求和全国性的供货要求 。
新老基建同时加码 ， 有望受益防水材料需求行情 。 公司一季度实现营收24.65亿元 ， 同比降低8.21% ， 受疫情影响较小 。 随着后续基建工程、房建工程复工进程加快 ， 公司防水材料业务有望加速铺开 ， 销量仍将保持高速增长 。 “旧改”、公募REITs、西部大开发等新老基建利好政策不断放出 ， 公司作为防水材料龙头 ， 将极大受益新开工端和施工端行情 。
维持公司“买入”评级 。 预计公司20-22年归母净利润分别为26.85/35.41/47.06亿元 ， 同比增长30%/32%/33%；EPS分别为1.71元、2.26元、3.00元 。
【东北计算机安永平/邵珠印等】金山软件（3888.HK）动态点评：游戏与办公业务稳增长 ， 业绩扭亏为盈 。 2020Q1 ， 公司实现收益11.71亿元 ， 同比增长32% ， 母公司拥有人应占溢利625.7万元 ， 去年同期亏损6776.4万元 。


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