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永续环境所迫，这些房企对永续债爱不释手——2019年EH50房企永续债

永续环境所迫，这些房企对永续债爱不释手——2019年EH50房企永续债
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-研究模型全景展示-
<第十一部 ， 永续债>
2020年5月
永续债一般情况下计入所有者权益 ， 既补充了资本金又不影响负债 ， 直接优化资本结构 ， 提升风险抵抗能力；永续债无投票权 ， 不会稀释股权 ， 老股东无异议 ， 对发行人的生产经营活动不会产生影响；融资渠道容量有限 ， 加之永续债自身独特的优点使其越来越受房企的青睐 。
永续环境所迫，这些房企对永续债爱不释手——2019年EH50房企永续债
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亿翰百科
永续债
永续债 ， 也称无期债券 ， 是非金融企业（发行人）在银行间债券市场注册发行的“无固定期限、内含发行人赎回权”的债券 ， 理论上说可以无限存在下去 。 永续债的每个付息日 ， 发行人可以自行选择将当期利息以及已经递延的所有利息 ， 推迟至下一个付息日支付 ， 且不受到任何递延支付利息次数的限制 。
【永续环境所迫 ， 这些房企对永续债爱不释手——2019年EH50房企永续债】榜单解读
一、永续债规模持续走高 ， 48.1%房企增加永续债发行
永续债最大特点在于其同时具有“债性”和“股性” ， 并在财务报表中反映为权益 ， 而不是负债 ， 因而赋予了其在持续为发行人输血的同时降低净负债率 ， 增加了股东权益的同时又有效避免了摊薄股东的股本等优势 。 然而永续债实则是一把“双刃剑” ， 虽然发行人享有赎回选择权或续期选择权 ， 但是利率跳升机制叠加本身利率相对较高 ， 会大量的吞噬发行人的利润 。 永续债的这些特质使得其发行与融资环境息息相关 ， 和其他融资方式呈现此消彼长的关系 ， 即通常在其他融资渠道受堵的情况下 ， 永续债才会备受欢迎 ， 典型如：2017年公司债收紧 ， 永续债进入高发期；2018年三季度以后 ， 融资环境边际改善 ， 永续债发行势头走弱；2019年融资监管政策频出 ， 堪称“历史之最” ， 永续债的发行量又有所增加 。
2019年 ， 27家典型房企的永续债存量为1931.3亿元 ， 较2018年同期增加18.6% 。 27家典型房企中有13家的永续债存量增加 ， 占比48.1% 。 其中 ， 增加较多的是招商蛇口(001979,股吧)、保利发展、绿城中国、雅居乐和华润置地等 ， 较2018年分别增加120亿元、91.8亿元、58.2亿元、52.3亿元以及50亿元 。 同比增速较大的是招商蛇口和保利发展 ， 分别为171%和141% 。 9家房企在2019年没有增发永续债 ， 占比33.3% 。 有11家房企的永续债存量有所减少 ， 赎回部分永续债 ， 或者派发利息都会减少永续债的存量 。 其中 ， 减少最多的是首开股份(600376,股吧)和华夏幸福(600340,股吧) ， 较2018年分别减少30亿元和32亿元 ， 另外 ， 中骏集团、融信中国全部赎回永续债 ， 新城控股(601155,股吧)将10亿元永续债转为应付债券 。
永续债最大的优点就是除了能够增加运营资本金 ， 而且能够显著降杠杆 ， 正因如此 ， 部分房企对其爱不释手 。 以首创置业为例 ， 2019年永续债存量151.2亿元 ， 排第5名 ， 2019年首创置业净负债率156.3% ， 较2018年下降12.3个百分点 ， 若加入永续债 ， 净负债率增加144个百分点至300% 。
永续环境所迫，这些房企对永续债爱不释手——2019年EH50房企永续债
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永续环境所迫，这些房企对永续债爱不释手——2019年EH50房企永续债
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二、“双刃”永续债 ， 不同规模、不同性质房企永续存量特征分化
1、发行数量主力是民企 ， 但金额主力是国企央企
总体来看 ， 整个行业发现永续债的房企并不多 ， 从27家房企2013年-2019年发行永续债的情况来看 ， 2016年是个分水岭 ， 2016年之前 ， 无论是在发行企业个数还是发行量上 ， 均是民企占上风 ， 2016年之后 ， 部分国企和央企开始发行永续债 ， 2016年-2019年发行永续债的国企央企越来越多 ， 而且发行的数额一般比较大 。


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