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紫光保险业“蛇吞象”落幕：紫光在下一盘很大的棋( 二 )


多位业内人士向采访人员表示 ，， 在国内目前的金融监管政策下 ， 大部分金融牌照是稀缺资源 ， 尤其是含金量很高的寿险牌照 。 但自2018年以来 ， 国内寿险牌照已是“零批筹” ， 幸福人寿拥有存量有限的寿险牌照存在较大优势 。 同时 ， 监管层对开设分支机构的审慎 ， 更令幸福人寿的22家省级分支机构的网络资源显得弥足珍贵 。
采访人员调查了解到 ， 彼时曾有多方资本对幸福人寿股权感兴趣 ， 并进行接洽 。 作为中国最大的农牧企业之一的某集团也曾有意愿收购 。 “当时我们集团整体考量的是 ， 如果收购幸福人寿 ， 其未来能带来多大的贡献 。 但是一番内部评估后 ， 我们还是认为不符合集团整体投资策略 ， 同时 ， 收购幸福人寿以后 ， 是否能将其管理好 ， 达到增值 ， 这个问题曾是我们最大的疑虑 。 因为没理顺这个思路 ， 所以我们最后就放弃了 。 ”该集团金融部负责人说 。
值得一提的是 ， 诚泰财险曾在公告中强调道 ， 与幸福人寿的“产寿结合” ， “有利于诚泰财险基于客户视野提供一体化的保险保障服务 ， 有利于利用投资标的22家省级分支机构的网络资源 ， 推进机构建设和交叉销售” 。
多位保险公司投资部负责人均认为 ， 紫光集团这种资本密集型产业公司 ， 投资保险公司无外乎三个目的：一是财务投资 ， 股权增值;二是产业协同 ， 进入保险市场;三是希冀运用保险的“资金池” 。 不过 ， 前提是 ， 幸福人寿保险业务能够实现稳步上升 ， 并持续盈利 ， 达到良性循环 。 值得注意的是 ， 2019年 ， 幸福人寿终于扭亏为盈 ， 实现净利润0.76亿元 ， 投资收益38.21亿元 ， 同比大幅增长191.45% 。
2020年一季度幸福人寿偿付能力报告显示 ， 一季度幸福人寿的保险业务收入达到45.76亿元 ， 较2019年同期增长17.63% ， 环比增幅276% 。 经过近13年的发展 ， 幸福人寿已设立了22家省级分公司 ， 开设了253家各级分支机构 ， 这在如今一家险企一年获批两家省级分公司为主的审核节奏下 ， 达到这样的分支机构布局实属不易 。 同时 ， 因背靠中国信达乃至建设银行(601939,股吧) ， 幸福人寿具备“准银行系险企”优势 ， 因此也积累了一定的业务资源和银行合作关系 。
“幸福”的流动性
紫光集团是清华大学所属的一家国有控股的混合所有制企业 ， 拥有紫光股份(000938,股吧)、紫光国芯、紫光控股等上市公司 。
不过 ， 今年以来 ， 紫光集团发行的债券频频出现异动 。 2020年3月 ， 紫光集团旗下债券“19紫光02”发生异动 ， 仅过了一个月 ， 另一个债券“19紫光01”于4月8日上午交易出现异常波动 ， 当天跌幅达24.53% ， 最终报收75.47元 。
除此之外 ， 紫光集团一年内到期债务压力较大 。
Wind数据显示 ， 目前紫光集团旗下有23只存续债 ， 债券余额292.36亿元 ， 其中一年内到期债券12只 ， 约126亿元 。 此外 ， 紫光集团还有9只债券于1-3年内到期 。 除国内债以外 ， 紫光集团旗下还包括境外美元债 。
截至2019年末 ， 紫光集团有息债务总额为1693.23 亿元 ， 占总负债的比例达到77.41% 。 其中 ， 一年以内到期有息债务金额为851.03亿元 ， 占比 50.26% ， 一年以上到期有息债务金额为842.21亿元 ， 占比49.74% 。
紫光集团在2019年债券年报中明确称 ， 公司有息负债在报告期内继续增长 ， 规模较大 ， 在总负债中占比较高 。 未来公司偿债压力较大 ， 需要大量流动资金偿还有息债务本息 ， 如果公司经营状况出现下滑或者融资渠道减少 ， 可能导致债券偿付受到不利影响 。
早在去年11月份 ， 平安证券在《紫光集团和方正集团美元债券暴跌的背后》的债券快评中就指出 ， 剔除名校的光环后 ， 校企基本面可能存在业务不强、债务依赖和债务结构不合理等问题;从公司自身经营效率来看 ， 紫光集团主营业务集中 ， 但高度依赖政府补助;从现金流量角度来看 ， 紫光集团资金高度依赖债务滚动 ， 倘若拿走校企带来的信仰加成 ， 再融资的不确定性很容易导致公司陷入流动性危机 。


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