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军工板块博时基金兰乔：军工板块核心标的或迎来战略配置窗口期( 二 )


第二个部分则是下游应用端 ， 也就是用户端 。 下游应用端是北斗领域中规模最大的市场 ， 在卫星导航产业链中的产值占比较大 。 其中道路服务市场的规模最大 ， 未来自动驾驶等都需要高精度定位支持 ， 这已成为业内共识 。 另外在一些比较专业的领域 ， 如精准农业、智慧城市等也都有比较广阔的市场空间 。
在应用推广上 ， 我们认为会沿着这样两条路径进行推广：一是从对安全性和自主可控性要求较高的关键行业向一般行业推广 ， 二是从专业级的应用向一般消费级的应用推广 ， 其中车载导航和智能驾驶领域的前景最为广阔 。
今年突发的新冠疫情 ， 成为全球经济的一大不确定性因素 ， 而因为疫情影响 ， 这对军工投资会产生什么催化作用？
兰乔：本次疫情对全球产业链造成了一定影响 ， 部分产业发展趋势和行业格局或将发生变化 。 我国军工企业稳定性较强 ， 处于装备建设周期的基本面没有变化 ， 其特有的生产交付模式也显出较强的逆周期性 。 另外 ， 应对疫情及其带来的国际形势变化也体现了提高国防预算的必要性 。
因此 ， 我们必须做好充足的应对准备 ， 中国方面不断强调国防科技建设的重要性 ， 也一直在这方面下了大力气 ， 未来军工行业增长的确定性是很高的 。 上述方面的影响 ， 会提高市场对军工行业的关注度 ， 我们持续关注行业中优秀的公司进行投资 。
今年以来新基建成为政府多次提及的政策方向 ， 军工类企业是否也能搭上新基建的政策快车 ， 哪类军工企业会直接收益？
兰乔：5G基站建设、大数据中心、人工智能、工业互联网等新基建如火如荼 ， 军工行业的军用芯片、卫星互联网也是新基建的重要组成部分 。
其中 ， 我们比较看好空天信息产业链、核心元器件与零部件的投资机会 。 特别是军用电子元器件行业 ， 如电阻电容、射频滤波器、接插件和连接器、TR组件、砷化镓氮化镓功率器件等产品 ， 下游应用广泛 ， 军品价格有保障 ， 进口替代迫切 。
2019年南北船的合并 ， 掀起了一波军工企业改革重组的投资潮 ， 从国内军工企业现状看 ， 军工改革下一步重点会是哪类 ， 是否仍有像南北船样大规模的重组？
兰乔：海湾战争后 ， 世界新军事变革兴起并快速发展 ， 西方军工企业率先从武器装备供应商向军事体系服务供应商转型 。 实现这一转型的途径就是大规模的兼并重组 。
美国军工企业的整合重组是在白宫和五角大楼的推波助澜下实现的 ， 将资金用于扶植少数实力最强的企业 ， 形成代表美国国家水平的军工集团 ， 以保持美国在军事技术上的霸主和头号军火商地位 。
当前 ， 中国正在经历上世纪五十年代以来较大的一次军队改革 ， 战略支援部队、联合作战指挥中心、五大战区等新兵种新机构对信息化武器装备提出了更高的要求 。 中国的军工体系亟须开启供给侧改革 ， 实际上2019年南北船的合并也拉开了改革的帷幕 。
从美国军工历史来看 ， 每一轮军工行业的大调整都会大大提高胜出公司的竞争力 。 预计军工央企集团会有进一步改革重组的预期 ， 目标是打造跨军种、跨平台的军事体系服务供应商 ， 最终实现“一份投入、两份产出”的军民融合深度发展 。 在改革重组方面 ， 我们持续跟踪 ， 积极把握投资机会 。
当前 ， 军工板块的估值在什么水平？投资者目前选择军工主题基金上应注意那些问题？
兰乔：经过过去4年持续的估值消化 ， 军工板块相当一批核心标的2020年PE估值水平已回落至25-40倍区间 ， 未来5-10年又可以展望确定性很高的15%-25%的复合业绩增速
从成长、估值、催化三个维度看 ， 当前一批军工板块的核心标的已迎来战略配置窗口 。 从持仓结构看 ， 公募基金2020年一季度的军工板块配置比例比19年四季度还要低 ， 基本上是历史最低位 。
在宏观经济不确定因素加大背景下 ， 横向比较其它制造业 ， 军工行业计划性更强、下游客户军方需求确定性更高、产业链相对封闭 ， 科研生产的组织更加严密 ， 受经济环境的影响相对较小 ， 估值具备向上空间 。 综合比较 ， 军工板块有吸引力 ， 纯粹投资于军工行业的主题基金是不错的选择 。


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