启阳路4号农夫山泉上市前突然被股东“掏空”？账面现金只剩5个亿 实控人或成千亿富豪( 五 )
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图注：农夫山泉按产品类别划分的毛利明细及毛利率（来源：农夫山泉招股书）
乍看之下 ， 农夫山泉的茶饮料产品、功能饮料产品和果汁饮料产品业务占比并不突出；但根据弗若斯特沙利文报告 ， 2019年农夫山泉茶饮料、功能饮料和果汁饮料的市场份额均位列中国市场前三位 。
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图注：2019年农夫山泉旗下产品的市场份额（来源：农夫山泉招股书）
除了包装饮用水比技术更复杂的饮料、果汁产品毛利更高以外 ， 采访人员还注意到 ，农夫山泉最大的成本竟是来自生产塑料瓶的PET 。
招股书显示 ， 农夫山泉生产产品的主要原材料为生产产品瓶身的PET、糖、果汁等 ， 2017-2019年该部分成本占销售成本总额的比例分别为43.0%、44.1%和43.4%；包装材料还包括纸箱、标签及收缩膜等 ， 2017-2019年这一部分材料的成本分别占销售成本总额的31.4%、31.1%及31.5% 。 其中 ， PET是原材料成本中最大的组成部分 ， 该部分在2017-2019年分别占销售成本总额的29.0% ， 31.9%及31.6% ， 分别对应总收益的12.7%、14.9%和14.1% 。
此外 ， 农夫山泉的前五大供应商中有四家为PET供应商；2017-2019年 ， 农夫山泉向单一最大供应商作出的采购额分别为人民币5.1亿元、9.87亿元和10.08亿元 ， 分别占总采购额的10.5%、13.4%和13.6% 。也就是说 ， 从原材料来看 ， 农夫山泉其实是一家“卖瓶子”的企业 。
那么 ， 它的水呢？
招股书提到 ， 农夫山泉的用水大部分都是自行开采 ， 根据相应的法规要缴纳水资源税；公司只需要办理相应的矿产资源开采许可证 ， 且在最大取水量范围内任意开采 。 因此在公司的帐面上 ， 这部分成本就成了税金及附加 。
根据招股书公开的资料 ， 农夫山泉的十大水源分布在中国各个不同区域 ， 全面覆盖了全国市场供应 ， 且周边都建立了包装饮用水基地；同时 ， 农夫山泉也在江西省及新疆维吾尔自治区分别建立了鲜橙和苹果的鲜果加工及榨汁生产基地 。 截至2019年12月31日 ， 农夫山泉拥有12个生产基地 ， 总计137条包装饮用水及饮料生产线 ， 7条鲜果榨汁线和3条鲜果生产线；招股书中还提到 ， 将重点对位于浙江千岛湖、广东万绿湖和吉林长白山的生产基地进行产能扩大 。
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图注：农夫山泉的十大水源分布地（来源：农夫山泉招股书）
近年来 ， 农夫山泉一直在寻找更多的优质水源地 ， 但也因此陷入了不少风波 。 据凤凰网财经此前报道 （《独家|毁林风波背后的农夫山泉：“不知情”的项目负责人、“突然变宽”的黄泥路和“缺水”的公司 》） ， 今年1月份 ， 农夫山泉在武夷山国家公园的取水工程被指在国家公园红线内施工并毁坏植被 ， 该事件在舆论场上掀起了风浪；1月15日 ， 农夫山泉发布声明称 ， “公司去水项目经过充分论证 ， 符合环评要求 ， 取水点位置不在国家森林公园范围内 ， 项目手续合法合规”；即便如此 ， 农夫山泉在当时仍然成为备受舆论指摘的目标 ， 更有网友将其调侃为“大自然的拆迁队” 。
不过从本次递交的招股书来看 ， 福建武夷山并未被列入农夫山泉的水源地 。
随着农夫山泉赴港上市计划“落锤” ， 外界舆论也发出了另一个角度的声音 ， 那就是“中国的瓶装水市场到底有多大” 。
Euromonitor统计数据显示 ， 2013-2018年中国瓶装水销售规模逐年增长 ， 由2013年的1069.2亿元增长至2018年的1830.9亿元 ， 年均复合增长率高达11.8% ， 已经成为软饮料行业最大的细分产品；2019年 ， 中国瓶装水销售规模预测将达到2004亿元 ， 同比增长9.5% ， 未来五年有望维持7-9%增速增长 。
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