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锦和商业锦和商业：危险的资金链

锦和商业锦和商业：危险的资金链
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锦和商业董事长郁敏珺
文/乐居财经研究院?陈传希
上市不到1个月 ， 锦和商业已有3位高管离职 。 5月15日 ， 锦和商业董事蒋建军、独立董事周钧明辞职 。 在更早一点的2020年4月28日 ， 公司常务副总经理宗良平也递交了辞职报告 。
不仅是高管离职、公司也历经了股票过山车 。 锦和商业2020年4月21日上市 ， 上市后两日 ， 股价飙升至12.53元/股 。 但随之而来的三天 ， 2020年4月23日、4月24日、4月27日连续三个交易日收盘价格跌幅偏离值累计超过20% 。
回顾锦和商业的上市之路 ， 也是历经坎坷 。 公司最早于2014年6月首次递交IPO申请 ， 但并没有成功上市 。 随后每年 ， 锦和商业都会递交一次上市招股书 ， 直至2019年底 ， 才获得发审会首发审核通过 。 2020年4月21日 ， 锦和商业成功登陆上交所 。
主营业务盈利下降 ， 政府补助“力挽狂澜”
锦和商业是一家文化创意产业园区运营商 ， 不实际拥有物权 ， 以承租运营 ， 对产业园区、创意产业园区的定位设计、改造和运营管理 ， 类似于产业园区的“二房东”角色 。 目前 ， 锦和商业主营业务收入包括租金收入、物业管理费收入、能源收入、停车费收入、公共服务收入及其他收入 。
截至2020年4月8日 ， 锦和商业承租运营的项目共24个 ， 可供出租运营的物业面积约53万平方米 ， 参股运营项目2个 ， 受托运营项目2个 。
在2016年、2017年、2018年及2019年 ， 锦和商业的营业收入分别为5.3亿元、6.44亿元、8.0亿元和8.22亿元 。 同期 ， 公司的净利润分别约为1亿元、1.18亿元、1.77亿元、1.79亿元 。
但因2020年受新冠肺炎疫情影响 ， 锦和商业的盈利大幅下降 。 2020年第一季度 ， 锦和商业归母净利润虽同比增长23.15%至4304.54万元 ， 但其扣非归母净利润3119.17万元 ， 同比减少9.11%；加权平均净资产收益率约4.76% ， 较去年同期减少1.86个百分点 。
据2020年一季度报告 ， 在锦和商业的非经常性损益中 ， 来自977.25万元来自政府补助 ， 同比增长了1128.96% 。 此外 ， 因一季度收到的赔偿款暴增 ， 营业外收入同比增58950.33%至551.03万元 。
事实上 ， 锦和商业的近年的利润表中 ， 政府补助金一直扮演着重要的角色 。 在2019年 ， 锦和商业扣非归母净利润同比下降2.66%至1.68亿元 ， 加上政府补助及赔偿款等非经常性收益 ， 锦和商业的归母净利润同比上涨了1.17%至1.79亿元 。
据悉 ， 2018年、2019年、2020年第一季度 ， 锦和商业分别获取政府补助695.91万元、1427.93万元、977.2453万元 。
连续四年流动比率低于1
锦和商业采用承租改造方式经营 ， 虽是轻资产模式运营 ， 但产业园区改造及运营仍需大量资金 。 而锦和商业因为采用承租改造方式经营 ， 不拥有物业产权 ， 不能将物业产权作为银行贷款的抵押资产 ， 一定程度上制约了企业的融资渠道 。
截至2019年9月末 ， 锦和商业流动负债为41323.28万元、其中一年内须偿还的有息银行借款约为6863.47万元 ， 营运资金(营运资金=流动资产-流动负债)约为-1.75亿元 ， 短期偿债压力较大 。
而锦和商业近年流动比例和速动比率始终在1以下 。 2016年、2017年、2018年及2019年9月末 ， 锦和商业的流动比率分别为0.21、0.26、0.49和0.58 ， 速动比率分别为0.15、0.19、0.41和0.45 。
尤其是 ， 未来随着公司经营规模进一步扩大 ， 公司对营运资金的需求将大幅增长 ， 对银行借款的还款压力将进一步增加 。
在4月21日 ， 锦和商业（603682.SH）上市成功 ， 募集资金超7亿元 。 据招股书披露 ， 锦和商业拟运用募集资金投入金额为7.089亿元 ， 其中所得净额约5.56亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金 ， 占比约78.42% 。


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