江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

中金固定收益研究 20200517，【中金固收·可转债】调整来了，要等到它结束吗？( 二 )


中金固定收益研究 20200517，【中金固收·可转债】调整来了，要等到它结束吗？
文章图片
我们的几个结论：
1、无论从技术上还是估值上 ， 我们认为这轮行情的启动点是去年的12月初 。 那么从空间上讲 ， 在没有环境根本性变化的时候 ， 估值调整的目标位就是接近但稍稍高于当时位置的水平 。 对于非机构型品种来说 ， 百元面值品种应当对应12%左右的溢价率 ， 而机构型品种则是15.5%左右——相比于5月14日数据来说 ， 前者的空间在5%左右 ， 后者则在3%左右 。 但我们倾向于认为 ， 估值调整的幅度会略低于这个水平；
2、时间上 ， 机构型品种历史上有调整早而慢、分两个阶段的特点 ， 目前实际已经在第二阶段中 。 而非机构型品种则往往能短时间、一次性完成调整 ， 时间一般不会超过2个月 。 那么 ， 推算下来 ， 进入本月下旬 ， 估值调整应当迎来尾声；
3、结构上还有更为细致的规律 ， 不过不必强求：比如估值到顶、到底时 ， 都有二组之间距离拉近的特征；
4、当然我们也看到市场有足够程度的分化 ， 那么对于已经达到“1”中要求的品种 ， 尤其是新券可能上市初期就是这个水平 ， 是否可以考虑买入了？——可以 ， 只要其正股不处于下行趋势中 ， 这句话我们后面再解释 。 实际上 ， 随着市场调整并让出一些空间 ， 仓位也应当逐渐从我们4月初建议的30%~50%（非转债基金） ， 提高一个档次 。 我们在节前的周报《逆势的考验可能不远了》中构想 ， 市场再度调整应当以积极一点的态度回应 ， 现在调整来了；
5、“只要其正股不处于下行趋势中”的原因是 ， 我们看到市场估值似乎开始对趋势有所反应 ， 而不再是机械化地去区分“机构型”与否 ， 这点与过去2年多以来的情况有点区别 。 例如上周上市的鲁泰A是此前典型的应当有机构参与的品种 ， 理应有并不太低的估值——但结果不是这样 。 我们再次提示 ， 无论正股还是转债 ， 市场开始出现了新的倾向性：1）趋势 ， 正面如5G指数、新能源指数 ， 反面如诸多周期或传统制造型品种；2）在利率已经经历过很长一段时间的下行后 ， 市场开始苛求“成长性” 。
中金固定收益研究 20200517，【中金固收·可转债】调整来了，要等到它结束吗？
文章图片
一周市场回顾
本周大盘窄幅震荡 ， 成交小幅萎缩 。 自上周五至本周四收盘 ， 万得全A上涨0.48% ， 创业板指上涨0.51% ， 创成长指数上涨2.09% ， 上证50上涨下跌0.09% ， 中证1000上涨1.16% 。 本周前四个交易日全市场日均成交额约6150亿元 ， 低于上周 ， 同节前一周（日平均6050亿元）基本持平 。 具体而言 ， 主要宽基指数均临近或进入前高位的密集成交区 ， 但截至周四这一阻力体现的尚不明显 ， 指数维持低振幅、低成交状态 ， 市场观望情绪较浓 ， 此时振幅扩大的单日会更容易形成信号效应 ， 从而推动指数波动率反弹 。 结构层面 ， 创成长仍然是表现最优的指数 ， 创业蓝筹、深成指、中证1000涨幅相对较好 ， 上证各指数普遍落后 。
行业层面 ， 大消费涨幅领先 ， 家电、食品饮料、医药、电子、军工、传媒涨幅居前 ， 农牧、建筑、地产表现落后 。 具体来看 ， 上周五家电板块领涨 ， 此外计算机、通信及券商表现较好 ， 周一建材领涨 ， 家电、计算机仍有余温 ， 周二、周三大消费整体强势 ， 周三部分周期板块有所抬升 ， 但力度有限 ， 周四市场回调 ， 仅军工板块收涨 。 周五早盘科技股继续发力 ， 电子、通信、计算机领涨 ， 仅电子板块有向上离开本周区间的形态 ， 其他领涨板块仍维持在此前的窄幅波动区域内 ， 此外农牧板块小幅反弹 ， 但日线趋势没有显著改善 。 行业层面总体仍保持此前的结构分化 ， 板块热度难以向外扩散 。
转债指数同期下跌1.23% ， 个券层面 ， 千禾、横河、凯龙、金农、广电领涨 ， 泰晶、希望、红相、光华、唐人领跌 。 本周长集、春秋、应急、维尔、鲁泰、凌钢、聚飞、广版EB上市 ， 目前长集、聚飞在120元以上 ， 春秋、应急、维尔在110-120元之间 ， 凌钢价格最低 ， 为101.8元 。 除双高品种以外的转债整体平价溢价率小幅下降0.9个百分点 ， 中证转债指数前半小时成交额周四回落至49亿元 。


推荐阅读


上一篇：问董秘 没有一家啤酒...，投资者提问：请问贵公司的包装物20多亿在帐面上已存有好多年了

下一篇：娱乐生活动态 口碑超好，适合学生党购买的两款旗舰：性能强悍还支持5G