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交大思诺 IPO 窘境：赊销致业绩增长犹如“空中楼阁” 重要财务数据“对不上号”

交大思诺 IPO 窘境：赊销致业绩增长犹如“空中楼阁” 重要财务数据“对不上号”
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《电鳗财经》文/李炳瑶
近日 ， 北京交大思诺科技股份有限公司(以下简称：交大思诺)IPO成功过会 。 资料显示 ， 该公司主营业务为轨道交通列车运行控制系统关键设备的研发设计、组织生产、销售及技术支持 ， 主要体现为产品的系统设计及软硬件开发和产品实现的全流程管控 。
在阅读该公司招股说明书时 ， 《电鳗财经》了解到 ， 交大思诺的业绩增长正面临压力 ， 既2017年出现低速增长后 ， 该公司在2019年的业绩增速再次下滑 。 此外 ， 在业绩增长的同时 ， 该公司的应收账款大幅增加 ， 而且 ， 与关联公司的关联交易让该公司财务数据令人怀疑 。
赊销推动业绩增长?
招股说明书及该公司2019年财报显示 ， 2016年-2019年公司营业收入分别为24184万元、24192万元、30503万元和34418万元 ， 2017年、2018年和2019年三年同比增速分别为0.3%、26%和12.83% 。 同期净利润分别为7792万元、8557万元、10648万元和11871万元 ， 2017年、2018年和2019年三年同比增速分别为10%、24%和11.48% 。
从增长情况来看 ， 交大思诺似乎进入了一个增长瓶颈期 ， 业绩增长面临压力 ， 2019年的营收和净利润增长几乎又回到了个位数增长 。 此外 ， 交大思诺应收账款也出现异常增长 。 招股书显示 ， 2016年-2019年交大思诺应收账款账面价值分别为8653.53万元、7606.08万元、13035.53万元和17123万元 ， 占当期营业收入的比重分别为35.78%、31.44%、42.73%和49.8% 。 2019年应收账款占营业收入比重几乎达到了营业收入的一半 。
在2017年 ， 交大思诺在营业收入微增时公司应收账款出现一定程度下滑 ， 然而2018年营业收入同比增长26% ， 应收账款同比增幅却高达71% 。 不难看出 ， 在2018年公司应收账款增速远高于同期营业收入增速 ， 下游客户还款压力或在增加 。 2019年 ， 在营业收入增长12.83%的情况下 ， 该公司的应收账款同比增长了31.4% ， 增速是营收的两倍多 。
交大思诺的应收账款账款令人担忧 ， 该公司挽留大客户的"优势"似乎就是采取大比例赊账交易 。 就交大思诺前五大客户来看 ， 中国通号、中国铁总、中国中车等巨头是公司最重要的客户之一 。 具体来看 ， 2018年该公司对中国铁总销售收入为5470万元 ， 应收账款为3148万元 ， 应收账款占营业收入比重高达58%;对中国中铁销售收入为2345万元 ， 应收账款为1275万元 ， 占比高达54% 。 而2019年该公司的这种情况也没有得到缓减 。
面的激烈的行业竞争 ， 交大思诺为挽留客户公司采取了大比例赊销的方式 ， 然而大量应收账款存在不确定性和多变性 ， 增大了回收风险 。 虽然对收入会有正面推动作用 ， 但不健康的销售方式对公司长远来说是一种伤害 ， 目前的业绩增长也犹如"空中楼阁" 。
靠"人脉"拉来的客户能否持久?
此外 ， 招股书显示 ， 目前北京交大资产经营公司及其关联方持有交大思诺约10%的股权 。 同时 ， 交大思诺7名非独立董事 ， 几乎全部都在北京交大任职的经历 。
交大思诺主要为轨道交通系统提供零部件的企业 ， 该公司的客户大多为列控系统集成商、铁路"四电"工程承包商以及各终端铁路局 。 而北京交大 ， 是交通大学的三个源头之一 ， 由原铁道部、教育部、北京市共建 ， 在铁路领域人脉和资源丰富 。
正如交控科技在招股书中的披露 ， 交控科技的主要股东北京交大资产经营公司 ， 持有交大思诺10%股份并向其委派一名董事 。 所以交控科技才买交大思诺的账 ， 同时交大思诺也给交控科技大打折扣 。
实际上 ， 交大思诺这种复杂的"人脉"关系 ， 也引起了监管层的注意 。 要求公司说明"公司与交控科技间 ， 交易的定价依据及公允性 。 股东及关联方是否影响公司与客户交易的真实性、价格的公允性 ， 是否存在利益输送或其他利益安排等 。 "
除此之外 ， 交大思诺与第一大客户中国通号间的购销数据也"对不上" 。 中国通号招股书显示 ， 2017年其向交大思诺采购了14923.63万元 ， 而交大思诺却称 ， 2017年公司向中国通号销售了13864.68万元 ， 两家公司提供的数据差距非常大 。
由此可见 ， 交大思诺的财务数据非常可疑 ， 该公司很有可能存在财务造假或粉饰业绩的情况 。 公司靠着北京交大的关系 ， 虽然拉到了不少业务 ， 但这些业务的稳定性也存在很大的疑问 ， 其中的风险未来将伤害到上市公司本身 。
上市后业绩会不会掉头直下?
总的来看 ， 交大思诺的业界增长还是不错的 ， 与行业可比公司业绩呈现明显波动态势形成了鲜明的对比 。 就2017年来看 ， 交大思诺虽然营业收入微增 ， 但净利润却增长了一成 。 而同行业可比公司业绩却出现了大幅下滑 ， 辉煌科技2017年净利润同比下滑278% ， 出现大幅亏损;世纪瑞尔下滑48%;思维列控下滑29%;交控科技下滑16% 。 在同行上市公司业绩普遍下滑 ， 甚至亏损情况下 ， 交大思诺的业绩却能逆势增长 ， 实在让人费解 。
【交大思诺 IPO 窘境：赊销致业绩增长犹如“空中楼阁” 重要财务数据“对不上号”】比较有意思的事 ， 经常有上市公司在上市之前想尽一切办法让业绩一路高歌猛进 ， 然而 ， 一旦上市后 ， 业绩就会掉头直下 。 交大思诺不会不也是这样?
事实上 ， 在经过业绩持续增长后 ， 交大思诺成长性似乎存在许多不确定性 。 有业内人士认为 ， 公司所处行业存在明显季节性 ， 但从该公司2019年年的营业收入、净利润情况来看 ， 未来该公司或存在业绩下滑的压力 。
财务数据有造假嫌疑
此外 ， 有媒体报道 ， 交大思诺的财务数据存在造假的嫌疑 。 资料显示 ， 交大思诺披露的销售数据 ， 与该公司多位大客户披露的相应采购数据不同 ， 而且两者存在明显的差距 。 在该公司招股书中 ， 交大思诺称2018年公司向大客户交控科技销售了6891万元;而交控科技招股书却显示 ， 2018年 ， 公司向交大思诺采购了6336.73万元 。 这二者存在550多万的差距 ， 相差约8% 。
另外 ， 招股书显示 ， 交大思诺在2017年向交控科技的销售额为2447万元;而交控科技却称 ， 2018年公司向交大思诺采购了7225.40万元 ， 这二者存在4770多万的差距 ， 差异率达到195% 。 还有在2016年 ， 招股书显示 ， 交大思诺交控科技销售额为5930万元;而交控科技却称 ， 2016年公司向交大思诺采购了4005.23万元 ， 这二者存在较大的差距 ， 差异率高达32.46% 。
采销双方数据出现如此大的差距 ， 这到底是什么原因造成的?难道交大思诺的财务数据存在造假?


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