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魏杰：3 个强烈信号，形势发生了深刻变化

正和岛 2020年05月16日 17:46以下文章来源于清华大学文化经济研究院， 作者魏杰魏杰：3 个强烈信号，形势发生了深刻变化
口 述：魏杰 清华大学文化经济研究院院长、清华大学经济管理学院教授来 源：清华大学文化经济研究院（THU-ICE）5月14日 ， 在清华大学文化经济研究院举办的直播活动中 ， 魏杰作了一场题为《后疫情时期的中国宏观经济》的重磅分享 ， 以下是直播全文：各位新老朋友 ， 非常高兴和大家一起来讨论问题 ， 按照安排 ， 今天我们讨论的主题是《后疫情的中国宏观经济》 。围绕这个主题 ， 我们主要讨论两个问题：一是新冠疫情对中国经济到底有什么样的影响；二是我们怎么办？魏杰：3 个强烈信号，形势发生了深刻变化
图源：视觉中国魏杰：3 个强烈信号，形势发生了深刻变化
新冠疫情对中国经济到底有什么样的影响1. 中国经济会不会出现衰退?这种衰退是短时期的 ， 还是中长期的 ， 是大家最近最为关注的一个问题 。 经济衰退是个专有名词 ， GDP负增长的时候就会界定为经济衰退 。按照这个指标 ， 我们第一季度是-6.8% ， 也就是去年第一季度 ， 我们GDP的总量差不多是24万亿左右 ， 今年不到21万亿 ， 20万亿多一点 ， 很明显进入负增长 。但这个负增长不是经济本身所引起的 ， 是因为新冠疫情逼停了经济 。按照去年我们的生产能力 ， 经济停摆一天损失GDP的总量是2750多亿 ， 如果停摆一个月就是8万多亿 。 我们1月23日武汉封城之后 ， 尤其是2月份 ， 大量的经济被逼停 ， 导致我们第一季度出现了负增长 ， 应该说第一季度是衰退了 。但只要我们复产复工复业 ， 情况就会发生重大变化 。 疫情没有改变我们经济的基本面 ， 中国经济基本面仍然是向好的 。第一 ， 产业链、供应链虽然受到影响 ， 但没有受到重大的影响 。第二 ， 我们的市场需求仍然存在 。第三 ， 工业化、城市化的趋势没有停止 ， 尤其今年进入都市圈的阶段 。第四 ， 我们现在的改革还没有结束 ， 改变仍然有巨大的空间 ， 改革红利还在 。第五 ， 人力资源和人口红利还存在 。所以 ， 中国的基本经济面没有受到重大的冲击 ， 我估计第二季度 ， 随着我们复工复产复业的不断推进 ， 可能会走向正增长 。 当然 ， 如果不是正增长 ， 我估计也差不多 。第三、第四季度一定将走向正增长 ， 我们政策如果得当的话 ， 第三、第四季度的增长可能在3%-4%左右 ，我估计全年应该在2%-3% 。这样分析下来 ， 这次新冠疫情确实使我们在第一季度出现了经济衰退 ， 但在第二季度 ， 随着复工复产复业的恢复 ， 应该逐渐走向正增长 ， 那么第三、第四季度应该会走向正增长 。2021年 ， 我认为基本上恢复常态 。2. 新冠疫情会不会引发金融危机?这是最近人们非常关注的问题 。 新冠疫情会不会引发金融危机 ， 实际要具体分析 。 在中国引发金融危机可能有五个方面的因素 。第一 ， 银行 。 银行体系是否安全 ， 如果银行体系出现大规模的呆坏账 ， 那么就有可能引爆金融危机 ， 现在中国银行体系是否安全?到3月底 ， 我们M2差不多209万亿 ， 贷款余额是165万亿左右 ， 呆坏账率是2.04% ， 比去年的最后同期相比增长0.06个百分点 ， 我估计可能第二季度 ， 呆坏账还会有所上升 ， 就是假定到1% ， 呆坏账也就是3万亿左右 。大家知道 ， 我们现在的银行居民存款是44万亿 ， 从这个角度来讲 ， 银行是安全的 ， 即使有些中小金融机构、银行出现问题 ， 也不会影响整个银行的安全 。所以 ， 从银行的状况来看 ， 应该不会引发所谓金融危机问题 。第二 ， 债券市场 。 债券市场如果出现大规模的兑付危机 ， 就有可能引发金融危机 。4月底 ， 我们债券市场的政府债务余额不到40万亿 ， 公司的余额不到30万亿 。 政府这个债券应该说是没有什么问题的 ， 因为政府是以国家信用为基础 ， 即使地方政府也没什么问题 ， 充其量可能就是兑付稍微展期一点而已 ， 因为政府的信用就是国家信用 ， 也没有什么风险 。那么公司债券是商业信用 ， 商业信用的基础是所谓抵押 ， 担保 。 现在如果我们的公司债券的担保抵押大部分做得很好的话 ， 应该也不会引发太多的兑付危机 。 虽然最近有一些企业可能债券兑付出一点问题 ， 比如出现展期 ， 但估计不会太大 。 因为总的来讲 ， 我们这几年对债券市场的控制还是比较严格的 。 自身抵押和担保的质量还比较高 。所以 ， 从债券市场来看 ， 引发金融危机的可能性不大 。第三 ， 股市 。 股市会不会出现大幅度所谓的暴跌 ， 会不会引发金融危机？我估计不会 ， 因为中国股市在我们融资中占的比例实际还很低 ， 中国实际还是以间接融资为主的国家 ， 再加上新冠疫情爆发以后 ， 中国股市没有出现太大的让人感到震惊的下跌 ， 应该问题不是太大的 。再加上最近我们对股市的所谓"欺诈行为"、"财务造假"是零容忍态度 ， 可能会进一步推动股市的改革 ， 就更不应该有这个问题 。当然 ， 昨天有位同志问我一个问题 ， 就是美国为什么在疫情爆发之后 ， 全力以赴救股市？而且他的央行不断地释放流动性来救股市 。 实际美国救股市主要是四个原因：1、美国的社会保障体系完全在股市里 ， 因为美国的养老保险金、各类商业保险都在保险里 ， 股市出现问题 ， 他的社保体系会受到重大冲击 。2、美国要吸纳世界的公司到美国上市 ， 因为只有在美国上市 ， 他的经营资本才会有收入 ， 如果股市暴跌 ， 没有人去上市 ， 金融资本就没法盈利 。3、美国股市吸引全世界投资者进入美国股市 ， 因为这样才能保证美元世界货币的地位 ， 如果股市出问题 ， 肯定就会出问题 。4、美国是一个直接融资为主的国家 ， 基本整个融资活动靠股市 。所以 ， 美国会全力以赴靠股市 ， 有同志问我 ， 为什么中国没有救股市？原因差异很大 。原则上讲 ， 中国股市不会危及到我们研究的金融危机 。第四 ， 房地产 。 房地产为什么会影响我们的金融危机？因为中国出现地产金融化 ， 金融地产化的形式 ， 地产和金融的融合度非常高 。比如我们个人贷款80%是房贷 ， 不少金融机构把货币的20%-30%贷给了大地产商 ， 有的大地产商负债1万亿以上 ， 所以人们担心房地产会不会出现问题而导致中国出现金融危机 。我估计可能性不太大 ， 原因就是 ， 如果我们就从"住房不炒"角度来看 ， 中国房地产发展还有空间 ， 暂时不会出现我们很担心的现象 。再加之 ， 2020年我们进入小康社会 ， 人们对居住的要求也会不断提高 ， 比如老旧小区改造 。 所以 ， 估计房地产价格暴跌引发金融危机的可能性不是太大的 。所以 ， 我觉得人们担心有道理 ， 但估计不会 。第五 ， 外汇 。 外汇如果出问题 ， 也会引爆金融危机 。外汇引发金融危机的主要原因 ， 一是所谓外汇储备量是不是能应付国际所谓支付；二是本币是不是大幅度贬值 。现在来看 ， 中国暂时不可能 。 一是疫情爆发之后 ， 我们外汇储备量还在3万亿以上 ， 大家知道 ， 我们外汇由三部分构成：一是自己赚的钱；二是借来的钱 ， 三是外资到中国带来的外汇 。这三方面 ， 我们的进出口量虽然受到了影响 ， 但每个月的顺差还在几千亿人民币 ， 说明我们的外汇在顺差 ， 外汇在进入中国 。借来的钱 ， 中国还有借债空间 ， 再加上国际上很多国家还是负利率 ， 而中国还不是负利率国家 ， 借钱没有问题的 。 疫情之后 ， 外资的进入并没有受到太大的影响 ， 最近开工了几个大的项目 ， 外资仍然把中国看作重要的投资领域 ， 这样外汇储备量应该不会受到太直接的收缩 。人民币不可能大幅度贬值 ， 美国央行现在不断地放水 ， 就是美元"毛"了 ， 这样不会导致中国大幅度贬值 。 所以 ， 我估计 ， 外汇不会引发中国的所谓金融危机 。这样从影响金融危机的五个方面来看 ， 我认为 ， 这次新冠疫情不会引发中国的金融危机 ， 这点大家完全可以放心 ， 但确实会带来企业经营方面的压力 。1）宏观负债率可能会上升2017年 ， 我们的提法叫"去杠杆"；2018年叫"结构性去杠杆"；2019年叫"稳定宏观股债率" ， 最近提出来 ， 容忍阶段性的宏观负债率上升 ， 也就说明因为新冠疫情可能宏观负债率会有所上升 ， 因为我们承认阶段性上升 ， 那就是有可能出现上升了 。 我估计有可能2021年 ， 宏观负债率的压力可能会显现出来 。2）通胀压力会比较大因为要救企业 ， 就要保证流动性充足 。 数据显示 ， 我们3月份的M2增长速度是10.1% ， 4月份是11.1% ， 去年我们GDP增长速度6%以上 ， 那么我们的M2增长速度在8%左右的时候 。 现在M2增长上了两位数 ， 应对的GDP是负数 ， 也说明确实流动性比较快 。所以 ， 我估计通胀率是会有所增加的 。 疫情结束以后 ， 我们要解决这方面的后遗症 ， 那就是2021年、2022年 ， 可能我们对宏观负债率的问题和流动性过剩的问题要适当警惕 ， 因为会出一点问题的 。 我们应该要应对才行 。3. 会不会中断中国的全球化进程？最近看到 ， 西方一些政客在不断地抹黑中国 ， 甩锅中国 ， 讲什么中国的病毒 ， 讲中国在疫情防范中作假 ， 说导致他们巨大的损失 ， 要求中国赔偿 。我估计 ， 这会对我们短时期内的全球化有影响 ， 因为它会煽动一些不明真相的人对中国有各种各样的看法 ， 这样会使中国的国际贸易和国际交往受影响 。但是中长期不会 。 为什么呢？因为国际贸易全球化背后的主要原则是利益原则 ， 那就是互利共赢 。 只要中国为世界能提供利益 ， 那么中国不可能和世界脱钩 。 而中国恰恰在这个问题上能实现自身和世界的互利共赢 ， 因为我们有三个优势：第一 ， 制造的优势 。中国有较为完整的产业链和供应链 。 我们号称世界制造大国 。 现在中国不少的产业是世界规模之最 ， 而且中国是世界工业门类最全的国家 ， 只要中国能生产出别人需要的产品 ， 而且很便宜、质量好 ， 那么中国就不会和别人脱钩 ， 因为你总是需要中国的产品 。当然 ， 这次疫情中 ， 我们也感觉到 ， 中国是制造业大国 ， 但还不是制造业强国 。 我们有五个短板很明显 。航空不行 。 像大飞机发动机就不行 。材料不行 。 像手机屏幕这个材料我们就搞不出来 。数控机床不行 。 谓数控机床是"制造的制造" ， 我们是短板 。医药不行 。 很多药我们搞不出来 。新型硬件不行 。 像呼吸机 ， 虽然我们是生产大国 ， 但原部件这些重要的东西我们搞不出来 。所以 ， 这次疫情之后 ， 我们要把中国从"制造业大国"转向"制造业强国" ， 要补这五个短板 。 如果这五个短板能够补上来的话 ， 你想想中国能生产别人生产不出来的 ， 而且价格又便宜 ， 质量又好的产品的话 ， 你怎么和中国脱钩啊？不可能出现脱钩的 。中国一定还会推动全球化的进程 。 这是我们的第一个优势 ， 制造优势 ， 只要做好的话 ， 中国不会和世界脱钩 。第二 ， 市场优势 。中国是世界最大的单体市场 ， 14亿人口 ， 3亿多中产阶层 。 中国如果继续开放市场 ， 很多国家的利益都在中国市场上 ， 怎么和中国脱钩啊？他们的产品和服务在中国才能实现的话 ， 怎么可能和中国脱钩啊？所以 ， 我们应该继续开放市场 ， 三大市场都应该继续开放 ， 让中国成为世界市场大国 。 在世界市场大国的条件下 ， 你想想 ， 那么和中国脱钩基本是不可能的 。 我觉得我们应该继续开放市场 ， 一是产品市场 ， 二是服务业市场 ， 三是投资市场 。三大市场 ， 目前中国仍然有很强的吸引力 ， 我们要开放 ， 像服务业市场 ， 像最近对金融的开放 ， 像投资市场 ， 我们最近不断地减少外国投资者在中国的负面清单 。 所以 ， 我估计投资市场、服务市场不断开放 ， 中国拥有极强的市场优势 。利益在中国 ， 怎么和中国脱钩啊？不可能脱钩 。我们是服务贸易需求最大的国家 。 中国的服务贸易需求非常大 ， 最起码有三项很大：1、留学生 ， 这次疫情我才知道 ， 我们在全世界的留学生达到160万人 ， 你想想一个人学费、生活费多少 ， 加起来给世界提供了多大的利益 。2、出国游 ， 中国是增长最快的国家 ， 最近有个资料 ， 亚洲三个国家很着急：泰国、日本、韩国 ， 因为他们海外游的客户50%以上是中国大陆的 。我看一个报道不知道是不是真实 ， 日本奈良的小鹿 ， 游客喂东西 ， 吃好的吃饱了 ， 都不愿吃了 ， 现在游客不来了 ， 满大街跑 ， 见什么吃什么 。 不知道真假 ， 最起码发现中国这个服务贸易量是很大的 ， 而且处于上升阶段 。3、中国仍然是知识产权和技术专利需要量最大的国家 ， 每年给世界所支付的所谓专利费用和技术费用是个庞大的数字 。 所以 ， 中国这三大服务贸易量 ， 留学生出国游对专利和知识的需求将是个巨大的利益 。 你想想这么大的利益 ， 怎么和中国割断啊？所以 ， 我估计这次新冠疫情虽然短时期内 ， 对中国的全球化有影响 ， 但中长期不会 ， 只要我们政策得当 ， 反而会推动我们的全球化这次新冠疫情对我们的经济到底有多少影响 ， 大家最近关注这三条：一是中国经济会不会出现衰退 ， 是短期衰退还是中长期衰退 ， 现在看来 ， 充其量是短期衰退 ， 充其量是第一季度 。 第二季度都有可能转正 ， 不可能出现所谓中长期的衰退 。二是会不会引发金融危机 ， 现在看来 ， 这五个方面不会出现金融危机 ， 但确实给企业经营会带来压力 ， 一是宏观负债率可能会上升 ， 二是流动性可能会增加 ， 在2021年、2022年 ， 我们应对新冠疫情的后遗症做一点处理 ， 这点大家应该有所警惕 。三是短期内对我们的全球化有影响 ， 但是中长期不会 ， 因为这种国际化背后的主要原则是利益原则 。 只要中国不断给世界提供利益 ， 实现共赢的话 ， 应该不会出现这个问题的 。刚才讲到 ， 我们在三个方面有很强的优势会和世界提供利益：制造、市场和服务贸易 。 所以 ， 我估计中长期应该不会中止中国的全球化进程 ， 而且会通过这一次的调整 ， 会更加推动中国的全球化进程 。 所以 ， 人们对新冠疫情非常关注的这三个问题和大家做一点分享 ， 应该说 ， 第一不会出现中国中长期的经济衰退 ， 第二不会出现金融危机 ， 第三不会出现所谓全球化的进程被中断 。这是第一个问题 ， 确实给我们带来了困难 ， 我们应该承认 ， 目前的困难还比较大 。


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