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一季度亏损近8亿美元，新秀丽2020年业绩恐承压

一季度亏损近8亿美元，新秀丽2020年业绩恐承压
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新秀丽（01910-HK）产品销售超100个国家 ， 作为全球规模最大的时尚箱包及行李箱企业 ， 公司的历史要追溯到1910年 ， 公司的前身是施瓦德行李箱 ， 成立于美国 ， 发展至今已超百年 。 凭借着优质的产品及品牌声誉 ， 新秀丽在2017年的归母净利润高达3.34亿美元 ， 公司在最辉煌的时刻 ， 市值超500亿港元 。
【一季度亏损近8亿美元，新秀丽2020年业绩恐承压】值得注意的是 ， 新秀丽在市值高峰的时刻 ， 却遭知名沽空机构BlueOrcaCapita（杀人鲸）沽空 ， 从2018年5月沽空至今 ， 公司的市值跌近八成 ， 如今却不足百亿市值 。 在遭杀人鲸沽空之后 ， 公司的业绩也逐年下滑 ， 在2018年、2019年的归母净利润为2.37亿美元及1.33亿美元 ， 分别同比减少29.17%及44.02% 。
门店持续扩张 ， 业绩却在下行
近些年来 ， 新秀丽持续扩张 ， 公司的自营零售店总数在2019年达到1294家 ， 在2018年及2019年分别净增设84家及43家新店 。 虽然自营零售店在增长 ， 但2018年的营业收入仅同比增长8.77% ， 2019年还下滑4.17% ， 近两年的净利也分别大幅下滑 。
2019年更为明显 ， 公司的营收及净利双降 ， 2019年的营收为36.39亿美元 ， 同比减少4.17% ， 归母净利润为1.33亿美元 ， 同比减少44.02% 。
分地区来看 ， 公司的产品主要销售自北美洲、亚洲、欧洲及拉丁美洲地区 ， 其中 ， 北美洲及亚洲地区是主要市场 。 但在2019年 ， 公司在北美洲的销售净额为13.63亿美元 ， 同比减少8.1% ， 下滑速度高于其他地区 ， 这主要是美国对中国产品加征关税及访美的中国旅客减少 ， 导致公司在北美的销售净额减少较快 。
一季度亏损近8亿美元，新秀丽2020年业绩恐承压
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亚洲市场作为公司的第二大市场 ， 2019年的销售净额为13.13亿美元 ， 同比减少0.8% ， 主要是香港事件导致市场销售下滑及南韩消费疲弱的影响 。 欧洲市场作为公司的第三大市场 ， 2019年的销售净额下跌0.18亿美元至7.92亿美元 ， 主要是不利的外币换算对呈报的销售净额产生约0.44亿美元的影响 ， 撇除这部分影响 ， 欧洲市场的销售净额是在微幅增长的 ， 拉丁美洲是公司最小的市场 ， 2019年的销售净额下跌5.5% 。
公司在2019年的净利下滑速度远超过销售净额下滑速度 ， 主要是美国对中国商品加征关税 ， 导致毛利率由2018年的56.5%下降至55.4% ， 并且分销开支占销售净额的百分比由2018年的31.91%增加至2019年的33.07% ， 导致净利率进一步下滑 。
全球疫情蔓延 ， 一季度亏损近8亿美元
本在疫情之前 ， 新秀丽在近两年的产品竞争力就有所下滑 ， 盈利能力大幅下滑 ， 无奈2020年又遇上新冠疫情影响 ， 导致新秀丽在2020年一季度的业绩雪上加霜 。 截至2020年3月31日 ， 公司的销售净额6.01亿美元 ， 同比减少27.7% ， 归属股东净利润亏损高达7.87亿美元 ， 这主要是减值费用约8.20亿美元 ， 但撇除这部分影响 ， 公司归属股东净利润亏损约0.43亿美元 。
分地区来看 ， 中国市场作为公司的重要市场 ， 疫情期间恰逢是中国春节假期旺季 ， 公司的自营店暂停营业 ， 加上旅游限制 ， 导致中国业务深受影响 ， 亚洲地区在一季度的净销售额同比下降34.0% 。
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值得注意的是 ， 3月起 ， 国外疫情加剧 ， 特别是欧美洲 ， 各国加大管控 ， 其中 ， 美国禁止欧洲旅客入境 ， 导致欧美市场大幅受挫 ， 北美洲、欧洲及拉丁美洲在一季度的销售净额分别同比下降24.0%、25.6%及19.7% 。
除了业绩的快速大幅下滑 ， 公司的一季度的债务进一步扩大 ， 负债总额由2019年12月31日的35.40亿美元增长至2020年3月31日的41.49亿美元 ， 短短三个月 ， 公司的负债总额增加近6.09亿美元 ， 资产负债率由2019年12月31日的63.88%快速增长至2020年1月31日的78.11% 。 虽然公司的期末现金及现金等价物在一季度增长至11.68亿美元 ， 但大部分是融资活动所得 ， 经营活动所得现金净额为负 。
国外疫情不明朗 ， 业绩恐进一步承压
目前来看 ， 中国的疫情已经逐渐恢复 ， 但据携程数据 ， 以五一假期为准 ， 通过携程预约景区门票的人数相比2019年五一同期 ， 门票预约人数恢复至50%左右 ， 由此可见 ， 虽然门店已经基本正常运营 ， 工厂基本全部复工 ， 但旅游出行的人数相比2019年同期 ， 仍然有很大的差距 ， 那么 ， 对公司在中国地区的旅行箱销售也会受到一定的负面影响 。
除此之外 ， 北美洲及欧洲作为公司的主要市场 ， 疫情仍然不明朗 ， 由下图可见 ， 据腾讯新闻（WHO和霍普金斯大学网站数据） ， 海外的新增确诊患者仍然在高位 ， 并无下降趋势 ， 而欧美地区是疫情较为严重之地 ， 疫情何时了 ， 还尚未确定 ， 这对于公司在2020年二季度及2020年全年的业绩带来很大的不确定性 。
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作者：蔡凯铖


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