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【道科创】3年营收翻倍，八方股份迎来重大考验！

【道科创】3年营收翻倍，八方股份迎来重大考验！
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近期 ， 虽然二级市场走势温吞 ， 但是次新股又开始活跃起来 。 说到次新 ， 很多人的印象还停留在游资打板炒作的阶段 。 事实上 ， 近些年不少新上市的公司质地都非常不错 ， 比如专注于小家电的小熊电器、专注于IPTV的新媒股份等 。 本次我们将为大家介绍的电踏车电机设备商——八方股份 ， 也是一家超“能打”的公司 。 但是在3年营业收入接近翻倍的业绩背后 ， 有一大难关正等待着它 。
【道科创】3年营收翻倍，八方股份迎来重大考验！
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营收、净利高增长
八方股份是专业从事电踏车电机及配套电气系统的研发、生产、销售和技术服务的高新技术企业 。 上市前后的八方股份的业绩保持稳定增长 ， 2017年至2019年 ， 八方股份分别实现营业收入6.15亿元、9.42亿元、11.97亿元 ， 扣非后净利润分别为1.51亿元、2.27亿元、3.15亿元；营业收入与扣非净利润的同比增幅分别高达57.11%、53.09%、27.02%和65.58%、50.16%、39.04% 。
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来源：招股书
公司为提高产品的集成化程度及一致性 ， 更好地满足客户需求 ， 它将电机、控制器、传感器、电池、线束等部件组合成为电踏车成套电气系统对外销售 。
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来源：招股书
【【道科创】3年营收翻倍，八方股份迎来重大考验！】2019年年报显示 ， 八方股份在上述各类产品收入均实现不同程度增长 。 其中 ， 主要产品中置电机、轮毂电机分别实现营业收入4.88亿元、3亿元 ， 同比增长25.75%、8.92% 。 仪表、控制器、电池等套件分别实现营业收入1.01亿元、0.55亿元、0.86亿元 ， 同比增长38.87%、38.59%、109.27% ， 套件业务收入占主营业务收入比重达到34.06% ， 而2016年至2018年公司套件业务占比则维持在25%左右 。 在这些产品中 ， 除电池外 ， 其他品类的毛利率在38%-51%之间 ， 公司整体毛利率高达40%多 。
可能有朋友会好奇 ， 相比于其他耳熟能详的电动车品牌 ， 八方股份好像并没有什么知名度 ， 但它为何能有远超于电动车行业的业绩？
电踏车王者
八方股份经营的业务是电踏车 ， 也称电动助力车 。 不同于我们日常见到的电动车 ， 电踏车属于电动自行车类别 ， 是一种以人力骑行为主 ， 电踏车电机及配套电气系统提供动力为辅的交通工具 。
平常我们所使用的电动车主要依赖车载电池来提供动力 。 在电池电力耗用之后 ， 使用者只能使用脚力骑回去 。 在没有电能助力的情况下 ， 由于电动车本身还配载大容量的动力电池 ， 所以非常笨重 ， 骑行过程非常消耗体力 。 而电踏车不同的地方在于它还是以人力骑行为主 ， 而且相对轻便 。 电踏车是通过力矩传感器感知使用者踩脚踏的力度 ， 进而向骑行者提供并调整相应的动力支持 ， 帮助骑行者相对轻松地实现更远距离的骑行任务 。
所以从主营业务来看 ， 八方股份与其它电动车生产商的业务不在一个细分行业里 ， 自然业绩上也就不具有可比性 。
在电踏车配套设备领域 ， 可以说该公司是当之无愧的新晋王者 。 作为全球少数掌握力矩传感器核心技术的企业之一 ， 八方股份拥有较强的设计研发能力 ， 产品技术指标达到国际先进水平 。 八方股份与德国的博世和日本的禧玛诺同在第一序列 ， 其产品可与国际顶尖品牌直接竞争 ， 它是国内唯一改变电踏车电机全球竞争格局的企业 。
八方股份产品已先后通过了3C认证、CE认证、EMC认证、RoHS认证、REACH认证、电池UN38.3认证等认证手续 ， 拥有发明专利15项 ， 实用新型专利74项 ， 外观设计专利20项 ， 软件著作权5项 ， PCT授权专利1项 。
虽然丰富的技术储备为八方股份稳固市场地位提供支撑 ， 但它仍然在不断地加大研发投入 。 2019年度 ， 公司研发费用4389.78万元 ， 同比提升43.35% ， 占当期营收的比例为3.67% 。 截至报告期末 ， 公司研发人员数量105人 ， 占总人数的比例为19.63% 。 坐拥如此丰厚的技术资源 ， 八方股份能享有现有的高收益也就不足为奇了 。
国外市场风险大增
受经济水平、历史文化、地形条件等因素影响 ， 目前欧洲、美国、日本是电踏车的主要市场 。
八方股份就有41.94%的营业收入来自于欧洲和美国 。
就欧洲和美国市场本身来看 ， 两个市场都很优质 ， 行业发展前景广阔 。 对于欧洲市场而言 ， 由于许多国家有着较为悠久的自行车文化传统 ， 这里的用户更加看重运动和健康生活 ， 而电踏车在不改变“骑行”特质的前提下 ， 让骑行变得更加轻松 ， 所以电踏车在欧洲非常受大众欢迎 。 而且该区域群体对电踏车的价格敏感程度不高 ， 同时对产品和品牌的粘性较高 ， 对认可的品牌产品重复购买率较高 。 而美国市场虽然起步较晚 ， 但发展潜力巨大 。 且由于美国本土尚无核心电机驱动系统供应商 ， 对中国进口依赖度较高 。 所以这两个区域对于电踏车龙头厂商而言都是必争的市场 。
但是近年来 ， 欧盟对中国生产的电动自行车整车征收反倾销税方面动作频频 。 2019年1月18日 ， 欧委会对我国电动自行车反倾销和反补贴调查作出终裁 ， 拟定国内企业的最终合并税率为18.80%-79.30% 。 虽然本次反倾销措施仅针对电踏车整车 ， 未涉及电机等主要零部件 ， 公司业务基本不受影响 。 但是由于电气系统作为电踏车的主要部件 ， 往往由品牌商选择或指定 ， 一旦国内的整车装配商出口欧盟受阻 ， 欧盟的品牌商会在中国以外地区寻找新的整车装配商 。 公司需要一定的时间与新的整车装配商进行磨合 ， 在此期间产生的业绩下滑风险就无可避免了 。
美国方面的情况也同样不乐观 。 电踏车电机及整车在美国对华第二批160亿美元的征税商品清单中 。 虽然美国市场上公司该类产品的可替代性较低 ， 但若贸易政策持续恶化 ， 将会影响公司整体盈利水平 。
此外 ， 随着“新冠”疫情的全球大爆发 ， 全球经济面临着衰退危险 。 在此背景下 ， 贸易保护主义已在多国抬头 ， 逆全球化趋势逐步显现 。 全球贸易风险的加剧 ， 使得八方股份在境外业务的发展变得更加难以预测 。
国内市场不成熟
视角再转回国内 ， 虽然中国是自行车大国 ， 随着我国城市化进程不断加快 ， 大众也急需更加适合中距离出行的代步工具 。 但是电踏车产品所必须的传感器技术壁垒较高 ， 导致电踏车价格相对于传统电动自行车而言较高 。 在国外市场 ， 轮毂电机电踏车的售价通常在500欧元以上 ， 中置电机电踏车的售价通常在1800欧元以上 ， 价位远高于国内电动自行车1200-2500元人民币的普遍价格 。 所以相比于火爆的电动车行业 ， 电踏车还没进入到国内主流消费市场中 。
大幅降低电踏车生产成本理论上可以帮助八方股份提高国内市场的营收 ， 并以此来对冲海外市场业绩下滑岁带来的风险 ， 但实际情况下这种做法未必有效 。 即使我们暂且不去考虑短时间内大幅降低单价的策略是否可行 ， 还有其他方面的因素干扰 。 首先 ， 单价的大幅下降必然伴随着产品毛利率的大幅减少 ， 以价换量 ， 到头来总营收不见得会增长 。 其次 ， 国内电动车市场本就处于充分竞争状态 ， 想在这里分一杯羹很可能吃力不讨好 。 最后 ， 国内大多数用户已经习惯使用传统电动车 ， 除非电踏车出现比现有电动车更有吸引力的价格或是得到相关政策的扶持 ， 不然短期很难打入主流市场 。
结束
综上所述 ， 虽然八方股份在电踏车设备领域具备超强的市场竞争力 ， 同时在以前年度也获得了非常抢眼的高速发展 ， 但是在大环境改变的当下 ， 国际贸易政策很可能成为它发展道路上的拦路虎 。 由于国际宏观贸易政策具有突发性、不可抗拒性等特点 ， 如果公司继续沿用既有的发展策略 ， 侧重于海外市场的开发 ， 那么未来业绩将会具有重大不确定性风险 。 当然这也不意味着八方股份一定会落入英雄无用武之地的处境 。 最终该公司能否成为电踏车领域的“宁德时代” ， 还要看公司管理层如何调整公司的发展战略 。
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作者：唐文
来源：道科创
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