减半的礼物不只是牛市，还有DeFi的春天？

【减半的礼物不只是牛市，还有DeFi的春天？】
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来源：曹寅
文 | 曹寅
减半会使得大量 BTC 抵押进入 DeFi 借贷平台，同时也会推高 DeFi 借贷利率和资产利用率，促使 DeFi 稳定币余额大幅扩张。
Key Takeaways：

减半牛市逻辑源自供需再平衡
减半会使得大量 BTC 抵押进入 DeFi 借贷平台
减半会推高 DeFi 借贷利率和资产利用率，促使 DeFi 稳定币余额大幅扩张

BTC 迎来诞生以来的第三次减半，每个块的产出从 12.5 个 BTC 减半变成 6.25 个 BTC ，根据著名的 Supply-to-price 模型， BTC 的价格将会随着 BTC 减半而暴涨，从过去两次减半历史来看，价格都在减半之后显著上涨。随着减半日益临近， BTC 几乎毫不回头的迅速从 312 暴跌的深坑中爬了出来，并且在最近几天内站上了 10000 美元大关，为减半大戏拉开了序幕。
比特币减半已经成为了今年加密资产世界最热投资主题，就连区块链圈子之外的传统投资圈也开始对减半投来注视的目光，但是在 DeFi 圈内，比特币减半主题似乎并没有发挥其影响力，很少有 DeFi 从业者讨论比特币减半给 DeFi 带来的影响。目前 BTC 资产并没有大规模进入以太坊为主的 DeFi 生态，是造成这种现象的主要原因。但是，比特币作为占据加密资产总市值 60% 以上的旗舰资产，减半难道真的对 DeFi 没有影响吗？
减半牛市的供需逻辑
在谈减半对 DeFi 的影响之前，我们先看看减半对比特币本身的决定性影响。减半将从供给侧，即从比特币矿工开始发挥作用，进而打破并重塑比特币整个供需平衡。
长期以来，矿工作为比特币的生产者，一直是比特币抛压的重要来源，原因在于矿工的收入是比特币，但是成本却必须用法币支付，因此为了支付电费、场地租金等日常挖矿运营性费用，矿工习惯性的定期抛售所有挖出 BTC 以换回法币支付费用并结算利润。
据统计， 2019 年比特币矿工收入接近 55 亿美元，而电费支出约在 40 亿美元左右，也就说， 2019 年，矿工至少要在交易所套现 40 亿美元才能够支付挖矿的日常运营开支。虽然 40 亿美元的同比特币每年上万亿的交易额比起来似乎不值一提，但是，矿工卖币是净资本流出，他们卖币所得的法币不太可能重返市场，而其他比特币交易大部分都是套利交易，资金会在比特币上来来回回进出数十次甚至上百次。
目前， Coinbase 中存有大约 100 万枚比特币。按当前价格计算，相当于 95 亿美元，是 2019 年矿工年收入的两倍不到。如果假设矿工会卖出他们挖出的大部分比特币，矿工的抛压就相当于 Coinbase 所有用户在一年内卖出他们持有的一大半比特币，并永久退出市场。因此，矿工卖币其实会对市场产生巨大影响。
减半之后，来自比特币矿工的抛压也将减半，而需求不变，甚至还很有可能因为全球央行的激进货币政策和部分热点地区的国内政治危机和地缘政治危机而导致比特币的市场需求激增。此消彼长，比特币的供需平衡被打破，并在新的价格水平上形成新的供需平衡，根据最基础的微观经济学的供需曲线可知，新的价格水平必然远高于现在的价格。
当然，对于矿工来说，即使产量减半，但是每个月应付的电费仍然是不变的，因此，减半也会淘汰一大批高电费、低性能的矿机，放在这些被淘汰的矿工面前只有两条路，要么直接退出市场，持币待涨，退出的算力份额将很快被新的高性能算力矿机填上；要么更新设备，比如蚂蚁的 S17 ，或者寻找电价更低的矿场，比如北美。不管是淘汰还是升级，都会导致比特币全网算力的大幅增加，这将对比特币的价格形成新的支撑。