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李扬：美元荒时有九国签署货币互换，但没有人民币

李扬：美元荒时有九国央行签署货币互换 ， 但没有人民币来源：凤凰网财经李扬：美元荒时有九国签署货币互换，但没有人民币
2020年 ， 新冠肺炎疫情肆虐全球 ， 世界经济陷入停摆 。 这是一场史无前例的全球危机 ， 全球经济正面临着需求供给双重冲击 ， 任何经济体都难以独善其身 。 值此变局关键时刻 ， 凤凰网财经联合上海交通大学上海高级金融学院、北京大学国家发展研究院以“全球经济与政策选择”为主题 ， 邀请政商学企界嘉宾通过线上形式解析全球经济面临的机遇与挑战 。突如其来的疫情将如何改变世界格局？国家金融与发展实验室理事长、中国社科院学部委员李扬在凤凰连线中表示 ， 疫情之后 ， 可能有相当份额的现有资产变为不良资产 。 如果大量资产成为不良资产 ， 经由资产负债表效应 ， 经济将承受较大的负面冲击 。 宏观经济学最近几十年的发展 ， 确认了资产负债表冲击在整个经济周期运行中的作用 ， 疫情中 ， 这样的冲击再次上演 。李扬表示 ， 此次疫情使生产要素不能流动 ， 大量的生产不能进行；为了救助危机 ， 各国政府发了大量的钱 ， 其中的相当部分用于补助 。 前者减少了供给 ， 后者增加了需求 ， 过多的资金追逐定量的甚至是更少的产品 ， 就会产生通货膨胀 。 同时 ， 李扬提出了一个问题 ， 即 ， 疫情期间释放的大量资金都去哪了？李扬分析道 ， 因为不能生产 ， 资金不会流入实体经济 ， 而是流入其他领域 ， 主要是股市、债市、房地产市场 ， 即所谓的虚拟经济 。 由于持有股票、债券、房产等“资产”的人大都是高收入者 ， 资金流动的这种格局 ， 会导致贫富差距加大 。李扬表示 ， 未来经济可能会陷入长期停滞的状态 ， 实体经济按下“暂停键” ， 大量的救助资金便会涌入虚拟经济 ， 原本社会就普遍存在的“经济金融化”现象 ， 将进一步加深 。 由此 ， 金融周期将主宰我们的经济运行 。 原本的周期是经济周期 ， 其基本动因是产品的生产过剩 ， 经由物价涨跌、企业兴衰 ， 周而复始 。 如今 ， 由于资金大部分不进入实体经济 ， 经济周期主要表现为股票、债券、房地产等金融变量的变化 ， 这无疑对传统的宏观调控工具、政策及理论 ， 都提出严峻的挑战 。亲 ， 播放失败了重播自动播放在发言中 ， 李扬还指出 ， 此次疫情 ， 或明或暗地加剧了“去中国化”的倾向 。 疫情对全球经济产生冲击后 ， 出现了“美元荒” ， 随之 ， 美联储大规模量化宽松 ， 在国际上 ， 则大规模重启了主要央行间的货币互换 。 所有这些 ， 都进一步强化了美元的主要国际储备货币地位 。 值得注意的是 。 这次美元荒后 ， 九国央行货币互换的网络中 ， 独独没有中国央行 ， 在互换安排的诸货币中 ， 独独少了中国的人民币 。 这种“去中国化”现象 ， 在十年前的全球金融危机中首次出现 ， 这一次 ， 规模更大 ， 意向也更加明确 。 据此 ， 李扬认为 ， 国际上我们特别要注意的是 ， 无论在实体经济领域还是在国际金融领域 ， 一个排斥人民币、排斥中国的“同盟”正在形成 。以下为发言实录嘉宾介绍李扬：国家金融与发展实验室理事长、中国社科院学部委员大家好 ， 今天我同大家讨论一下疫情的金融影响 。 这是一个大题目 ， 因为这次疫情百年未遇 ， 所以 ， 它对金融的影响很全面、很深刻 。 在此我只同大家分享对五个问题的看法 。资产负债表衰退正在冲击世界经济第一个看法 ， 疫情迫使经济按了“暂停键” ， 这种情况下 ， 企业过去的借债很有可能变成不良债务 ， 对应到债权人 ， 则是不良资产 ， 这样 ， 典型的金融风险就会产生 。危机以来 ， 世界各国货币当局、财政当局都采取了很多救助措施 ， 这些措施无非施用于三个方向 。 一是解决企业、解决单位、解决金融机构面临的问题；二是全面提振社会的信心；三是针对个人 ， 补助那些生活无着落的贫困人口 。 第三方面很重要 ， 因为它直接关乎社会安定 ， 所以 ， 很多国家政府直接给百姓发钱或消费券 ， 在中国 ， 全国性的安排还没有 ， 但是 ， 各个省、市大都有自己的类似举措 。金融运行的基本法则是有借有还 ， 所谓金融 ， 就是货币资金的有偿转让 ， 有偿 ， 是金融活动的要点 ， 那么 ， 有偿如何才能实现？基本程序是 ， 资金到手后需要在企业形成产品 ， 能够卖掉形成利润 。 但是 ， 疫情使得这些链条中止了 ， 于是 ， 可能有相当份额的现有资产会变为不良资产 。 如果资产成为不良资产 ， 经由资产负债表效应 ， 整个经济便会面临巨大的负面冲击 。 对于企业来说 ， 借的每一分钱都不能赖掉 ， 但是与这些负债相对应的资产却会因疫情的发生而贬值 ， 所以企业需要调整资产负债表 ， 大家都这么做 ， 整个经济便会下行 。 宏观经济学最近几十年来有很多进展 ， 其中之一 ， 就是确认了“资产负债表冲击”在整个经济周期运行中的关键作用 。 现在 ， 这样一个冲击正在全世界上演 。 这是第一个问题 。大量发放的钱很多并未流入实体经济 反而加大了贫富差距第二个问题 ， 现在 ， 为了救助危机 ， 各国政府发了大量的钱 ， 其中相当部分用于补助 。 在货币“放水”的情况下 ， 会不会产生通货膨胀？很多人把这次疫情遇到的问题和上次SARS对比起来看 ， 大家认识到 ， SARS和新冠之间的一个重大区别就是 ， SARS的时候生产没有受到影响 ， 需求受影响大些 。 所以 ， SARS后 ， 全世界依然是通货紧缩 。 新冠疫情不同 ， 疫情发生后 ， 大部分地区群众禁足 ， 甚至封城、封国 ， 所有的生产要素都不能流动 ， 大部分的生产不能正常进行 ， 导致供应大规模萎缩 。大家知道 ， 所谓通货膨胀 ， 简单说 ， 就是过多的钱追逐过少的产品 。 现在 ， 产品供应少了 ， 但是过多的钱还在被释放出来 ， 于是形成“过多的钱追逐定量的甚至是更少的产品” ， 通货膨胀就会发生 。 最近几十年来 ， 全球宏观经济运行的主要倾向是通货紧缩 ， 因为供应太多而需求不足 ， 而现在 ， 需求固然受到影响 ， 供应受到的影响可能更大 。 在这种情况下 ， 必须对通胀保持足够的警惕 。 中国第一季度的数字已经出来 ， 可以看到CPI和PPI都上涨较快 。CPI所对应的产品恰恰主要是人们日常所需 ， 特别对应的是低收入家庭的日常所需 。 所以 ， 这些必需品价格上涨所带来的社会影响非常大 。 我们必须对此保持充分的警惕 。警惕贫富不均加剧第三个问题稍微要细一点 ， 疫情期间放出的大量资金去哪了？最希望出现的结果是进入实体经济 ， 使得人们愿意生产、愿意投资、愿意增加雇员 ， 产品生产出来卖得掉、工资能照发、利润能增加 。 但是 ， 疫情期间 ， 被从金融渠道和财政渠道释放出的资金 ， 基本不走这条正常渠道 ， 因为现在很多地方禁省、甚至禁国 ， 企业不能够生产 ， 所以 ， 企业即使拿到钱 ， 也不会从事生产和投资 。 于是 ， 大量的资金便会跑到别的地方去 ， 主要是股市、债市、房地产市场等虚拟经济领域 。 这样一种资金流动格局会加剧原已存在的贫富不均 。危机过程中很多调查显示 ， 很多人如果一个月不开工就没饭吃了 ， 有的两个月、三个月 ， 多数人都撑不了几个月 。 企业也是这样 ， 企业规模越小 ， 这种情况越严重 。 除非我们采取“直升机撒钱”这种理想化的理论模式去“量化宽松” ， 大部分资金都到不了一般群众和中小企业手里 ， 而会集中到资本所有者手里 。 国内外都有大量针对此类问题的研究 ， 研究显示 ， 经由金融过程所提供的救助措施 ， 在对经济恢复产生积极影响的同时 ， 可能会加剧贫富不均 ， 加剧社会矛盾 。这是因为 ， 在疫情蔓延之时 ， 大量资金不会流入实体经济 ， 而是流入其他领域 ， 主要是股市、债市、房地产市场 ， 即所谓的虚拟经济领域 。 由于持有股票、债券、房产等“资产”的人大都是高收入者 ， 资金流动的这种格局 ， 会增加资产所有者的收入 ， 进而导致贫富差距加大 。 客观地说 ， 这就是一个老问题 。 在市场经济中 ， 资本和劳动相比 ， 资本总是占优 ， 最近几十年来 ， 这个问题比较突出 ， 2014年法国一位经济学家写过一本《21世纪资本论》 ， 说的就是资本和劳动间的矛盾依然存在 ， 而且在整个社会分配中 ， 资本占优 ， 劳动相对劣势 ， 这一次疫情 ， 无疑会加剧这种情况 。实体经济萎靡 金融化趋势进一步凸显第四个情况是 ， 经济可能会陷入长期停滞 ， 主要的因素是实体方面 。 因为疫情 ， 大家都按了“暂停键” ， 现在看起来 ， “暂停键”可能按得很长 ， 疫情要真正过去 ， 还需要有效的疫苗研发出来 ， 这恐怕得到2021年甚至2022年之后了 。 这意味着 ， 疫情导致的经济停滞会是长期的 。 实体经济萎靡不振 ， 大量资金涌入虚拟经济 ， 而目经济生活中本就存在一个非常突出的现象 ， 即经济的金融化 ， 这种现象 ， 随着资金大量涌入虚拟经济而进一步的加深 ， 乃至影响到经济的各个方面 。这就形成了著名的“金融周期” 。 原本的周期是经济周期 ， 其基本动因是产品的生产过剩 ， 经由物价涨跌、企业兴衰 ， 周而复始 。 如今 ， 由于资金大部分不进入实体经济 ， 经济周期主要表现为股票、债券、房地产等金融变量的变化 。 在这种情况下 ， 我们的调控政策施行之后 ， 首先看到的是各类资产类指标的涨跌 ， 如股市涨了、股市跌了 ， 债市涨了、债市跌了 ， 房价涨了、房价跌了 ， 等等 。 这种“金融化”现象是非常不利 ， 它使现有成熟的宏观调控工具、宏观调控政策、宏观调控理论都趋于失效 。 问题在于 ， 由于事出紧急 ， 即便我们知道传统工具失灵 ， 我们还须沿用这些工具去应对危机 ， 以解燃眉之急 ， 根本顾不上这些措施之后会洪水滔天 。 这样一种恶性循环 ， 细思极恐 。“美元荒”强化了美元的国际地位 须警惕世界金融“去中国化”第五个问题稍微远一点并且深入一点 ， 这就是 ， 疫情可能加剧“去全球化”的倾向 ， 其中特别值得警惕的是“去中国化”的倾向 。 迄今为止 ， 已经有很多专家讨论了去全球化问题 ， 关于产业链、价值链的断裂等等 ， 这些都是毫无疑问的事实 ， 因为大家封国、禁足 ， 无法正常开展贸易活动 ， 资本流动也基本上停止 。 在此状况下 ， 这个世界有意无意地会出现“去全球化”现象 。 我作为中国的学者 ， 特别关心的问题是 ， 这个过程中 ， “去中国化”现象实实在在地发生了 。这次危机刚开始时 ， 全世界突然出现“美元荒” 。 历史上 ， 美元荒出现过几次 ， 最近的一次就是十年前的金融危机 。 每一次美元荒之后都产生了一个确定的结果 ， 在专业人士眼中 ， 美元荒通常都意味着某种国际金融格局的改变 ， 改变的方向则是美元作为国际储备货币垄断地位的进一步强固 ， 美国当然因此获益 。如何应对美元荒？现有条件下 ， 只能是通过以美国为核心的全球央行实施货币互换来应对 。 所以 ， 此次美元荒不久 ， 就有九国央行签署货币互换协议 。 这里有两个事情值得关注 ， 一个签约的央行中没有中国的央行 ， 第二个是 ， 互换网络中的货币没有人民币 。 这是非常值得关注的现象——在疫情中 ， 虽说各国因“封国”而在实体经济领域被隔开了 ， 以至于出现“去全球化”现象 ， 但是 ， 同样是危机 ， 使得大家对美元需求更强了 ， 正是这种“共同需求”将各国在金融上进一步联系在一起 ， 而这样一个日益加强的货币金融网络中独独没有中国 ， 没有人民币 。 这种可称为国际金融“去中国化” ， 是一个非常危险的倾向 。这次危机以来 ， 各国央行之间的货币互换已经安排了三次 。 如果再回顾历史 ， 上一轮次贷危机时也有一波美元荒 。 危机虽然发生在美国 ， 对美元产生冲击 ， 但是危机发生后不久却出现了美元荒 ， 这是实在无可奈何但又必须接受的事实 。 当时 ， 即2008年 ， 也有一个货币互换的协议 ， 我们当时对此就做过研究 ， 发现 ， 这个货币互换协议来者不善 。 如果联系到当时美国高调推出的“环太平洋的贸易协定 ， 即TTP ， 情况就更为明显 。 在这个协议中 ， 多数环太平洋国家都参与了 ， 包括像越南、文莱等 ， 但是 ， 独独也没有中国 。 我们当时就指出：贸易协定中排除中国 ， 货币金融协定中没有中国 ， 中国明显被孤立了 。 这意味着 ， “去中国化”的倾向已经发展了一段时间 ， 此次疫情进一步发展了 ， 这非常值得关注 。还有一个佐证 。 大家知道 ， 数字货币Libra的2.0版出来了 ， 值得注意的是 ， 这个数字货币是以五、六种货币来定值的 ， 而这个定值的“货币篮子“里也没有人民币 。 我们有充分的理由说 ， 国际上特别是国际金融领域 ， 一个排斥人民币、排斥中国的同盟正在形成 。 面对这种状况 ， 我们没有别的办法 ， 只能让人民币强起来 ， 让人民币成为国际货币 。 当然 ， 作为基础 ， 更少不了让中国强起来 。必须深化经济改革 加快推进人民币国际化面对这次疫情 ， 金融领域受到了一系列深刻冲击 。 面对冲击 ， 中国很难独善其身 ， 只能争取相对好的结果 。 好在中国比较早地度过了第一个阶段 ， 稳步地复工复产 ， 各方面都在恢复过程中 。 这种情况下 ， 实体经济领域应当加快改革 。 党的十八届三中全会已经描绘了周全的社会主义市场经济的蓝图 ， 按照这个蓝图去施工 ， 将中国比较快地建设成现代社会主义市场经济 ， 属当务之急 。金融体系中 ， 必须加快推进人民币国际化 ， 依托强大的经济实力把货币推出去 。 货币推出去也不是说推就推 ， 实际上又归结为金融改革的问题 。 所谓推出去 ， 不是说让外国人持有人民币 ， 而是让他们持有人民币定值的金融资产 ， 比如 ， 人民币定值的股票、债券、住房等等 。 总之 ， 这就需要我们进一步地金融对外开放 ， 进一步地把国内金融体系市场化 ， 让国际投资者愿意、能够持有人民币定值的资产 ， 这样人民币国际化才能稳步推进 。总之 ， 如果说过去很多矛盾都还潜在的话 ， 那么疫情把很多矛盾都揭开了 。 面对矛盾 ， 中国肯定毫无畏惧 ， 继续按照既定的方向 ， 推进我们的经济发展 ， 这个方向就是加快改革、深化改革 ， 相信中国能够率先走出衰退 。谢谢大家 。


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