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期货帆式交叉套利策略应用分析


在同一个时间或者空间维度不需进入交割环节也能获得收益
期货帆式交叉套利策略应用分析
本文插图

随着期权市场的发展 ， 品种和容量不断增加 ， 而如何在期权市场去寻找和抓住套利机会呢？目前 ， 期权市场的套利方式主要为以下几种：垂直套利 ， 跨式（宽跨式）套利、蝶式（飞鹰式）套利 ， 具体操作方法见下图所示 。
期货帆式交叉套利策略应用分析
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图为垂直套利损益曲线
期货帆式交叉套利策略应用分析
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【期货帆式交叉套利策略应用分析】

图为跨式（宽跨式）套利损益曲线
期货帆式交叉套利策略应用分析
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图为蝶式（飞鹰式）套利损益曲线
从以上期权套利方式的损益图中可以看出 ， 这些套利组合建立后 ， 随着未来标的价格的波动 ， 有些是可以锁定固定的利润 ， 有些并没有锁定固定的利润 。 而笔者本文所指的套利 ， 是能锁定固定的利润 ， 要想达到此目的 ， 首先要有一个怎样去发现套利机会的思路 ， 有了这个思路后 ， 就能在期权市场的浩瀚海洋中目的清晰的去寻找并抓住套利机会 。 本文介绍的思路为帆式交叉套利 ， 即利用期货合约或者期权合约合成损益直线 ， 和另一个期货合约或者期权合约合成损益直线产生交叉 ， 交叉点即为该套利组合的固定损益点 。
我们先了解下期权合成损益直线是如何组合的 。 很简单 ， 同一标的期货合约同一执行价格的买入（卖出）看涨和卖出（买入）看跌期权损益线的组合 ， 即为期权合成损益直线 ， 因为是持有至期权合约到期 ， 因此买入看涨期权和卖出看跌期权的合成损益直线为45度（delt值为1）、卖出看涨期权和买入看跌期权的损益直线为135度（delt值为-1） 。
那么我们应该怎样在期权市场去寻找套利机会呢？因为这个帆式交叉是由两条损益直线组成 ， 因此可以分成两步 ， 先寻找出一条有价值的损益直线 ， 任意一个同标的物同执行价格的看涨和看跌期权的权利金中的时间价值之差的绝对值 ， 这个绝对值越大 ， 就越有价值 。
为什么得是时间价值呢 ， 因为期权的权利金是由内在价值和时间价值组成的 ， 内在价值为行权价格和标的期货合约的价差 ， 这个价差目前可以界定为无套利价差 ， 同一标的期货合约的期权合约由于行权价格不同 ， 导致直接画出某个执行价位的期权合成损益直线的位置差别也很大 。 为便于去查看和理解交叉后的损益点 ， 我们可以将上述期权合成损益线做下去内在价值处理 ， 直接以时间价值来作为基础参数在标的期货合约该时点的期货价格处划线 ， 同样对另一条交叉直线也是如此处理划线 ， 这样 ， 画出来的交叉点就是可以直观显示的套利损益点 。
这样 ， 在同一标的期货合约上可以建立很多个合成损益线组成的帆式交叉 ， 该帆式交叉点是否有价值 ， 取决于以下几点：一两根合成损益线上的时间价值净损益之和；二是建立该组合的开平仓成本；三是建立该组合需耗用的资金成本 。
只需要帆式交叉点的损益值>建立该组合的开平仓成本+建立该组合需耗用资金成本 ， 该套利组合就是有价值的 。
操作上 ， 我们只需要卖出时间价值大的一方同时买入时间价值小的一方 ， 即可以获得一条有价值的期权合成损益直线 ， 这条损益线可以是45度 ， 也可以是135度 。
在某一时点 ， 若看涨期权的时间价值大于看跌期权的时间价值 ， 则可以卖出看涨期权同时买入看跌期权从而合成一根135度的损益直线 ， 那么同时我们只需要在该标的期货合约上建立一个45度损益直线 ， 即可锁定该期权组合中的时间价值之差 。


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