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「靶向药」我最爱的创新药公司，凭什么估值比恒瑞医药还高？


「靶向药」我最爱的创新药公司，凭什么估值比恒瑞医药还高？
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我的习惯是 ， 对于研发驱动型的公司 ， 一定要看一下其高管的技术背景 ， 至少有一个副总裁级别的高管具备很深的研发背景 ， 我才觉得安心 ， 而如果董事长和总裁自己就是技术专家 ， 那就更完美了 。
看了下贝达的高管 ， 确实有很多技术专家 ， 比如董事长丁列明先生 ， 国家高层次人才计划专家、国家“重大新药创制”专项总体组专家、浙江省特级专家 ， 享受国务院特殊津贴 ， 美国阿肯色大学医学院病理科临床医学博士 ， 美国病理执业医师 。
又比如资深副总裁兼首席科学家JIABINGWANG ， 美国威斯康星大学麦迪逊分校有机化学博士 。
曾就职于美国默克、英国阿斯利康 ， 从事新药研发和管理20多年 ， 领导了数十个新药项目 ， 成功推进多个项目进入临床研究 ， 是多个临床新药和临床候选新药的关键发明人 ， 发表论文和获得发明专利168篇（件） ， 在小分子靶向药物设计领域颇有建树 。
可见 ， 公司确实有很强的研发能力 。
先看下贝达药业财务方面的表现 ， 近几年毛利率在95%左右 ， 19年最低 ， 为93.23% ， 15年最高为16.95% ， 呈逐年下降的趋势 ， 净利率也从37.55%下降到14.53% 。
现金流非常优异 ， 收现比都在1以上 ， 经营现金流净额都远高于净利润 ， 尤其19年 ， 经营现金流净额为5.55亿 ， 比净利润2.26亿的两倍还高 。
有息负债在合理可控的范围内 ， 20年一季报货币资金6.74亿 ， 短期借款3.51亿 ， 长期借款2.8亿 ， 货币资金高于有息负债 。
费用方面 ， 19年销售费用率为36.23% ， 管理费用率为16.53% ， 研发投入达到6.75亿 ， 占营业收入比例达43.41% ， 由于研发支出实在是太多了（国外一线新药研发企业研发支出占营收的比重一般也只在20%左右） ， 所以只有3.26亿计入费用 ， 一半左右的研发支出进行了资本化 ， 其原因很简单 ， 如果不这么处理的话 ， 利润表就变成亏损了 ， 会很难看 。
药品是一个比较独特的商品 ， 即便质量再好 ， 也要投入很大的资金去推广 ， 尤其是对于还没有打出名气的小公司来说 ， 前期研发支出和新药市场推广费用非常高 ， 侵蚀掉了利润 ， 也很正常 。
其实 ， 看到这里我就大致明白为什么市场给了这家公司这么高的估值 ， 投入了这么多钱 ， 那必定是研发管线非常丰富 ， 不过我们先看下目前在售的主力品种是什么 ， 这个是能否持续为公司提供现金流入的关键 。
公司的股价是从19年开始触底上涨的 ， 而19年的业绩基本上靠埃克替尼这款药贡献的 ， 销售127.7万盒 ， 同比增长21.88% ， 实现收入15.01亿 ， 公司19年总收入也就是15.54亿 ， 而且我看了 ， 近几年的营收构成 ， 都是埃克替尼这款药的收入占营收的比重超过96% ， 所以说过去贝达药业是靠埃克替尼一款药打天下毫不为过 。
埃克替尼片（商品名称\"凯美纳\"）是公司自主研发的国家1.1类新药 ， 2011年获批上市 ， 是我国第一个拥有自主知识产权的小分子靶向抗癌药 ， 累计销售突破70亿元 。
埃克替尼上市定价较同类进口药低25%-35% ， 后又两次降价 ， 其第一个适应症是晚期非小细胞肺癌 ， 而肺癌是中国发病率和死亡率第一的疾病 。
这里简单科普下什么叫“靶向药” ， 我们都知道以前治疗癌症一般是通过“化疗” ， 也就是用化学药品去杀死癌细胞 ， 但这些化学药物识别肿瘤细胞的方法非常简单粗暴 ， 就是认为高速分裂生长的细胞=癌细胞 ， 所以我们体内有些正常的高速生长的细胞（比如骨髓细胞、头发毛囊细胞等等）也会被化疗药物误伤 ， 给患者带来极大的痛苦 。


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