芥末堆@新职教下一阶段：赛道什么时候出现独角兽公司图片来源：Unspla

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什么时候诞生新职教独角兽公司，就商业结果而言，它意味着赛道教培公司提供足够大体量的商业服务：它的营收、利润体量需要达到（一级/二级）市场认可的水平。
要达到商业结果，还需考虑影响其达成速度的因素：市场环境产生了什么变量，推动赛道某个具备“代表性”公司进入独角兽体量的历程（行业延后/消极因素暂不展开；更具体的团队与产品因素不展开）。
首先是商业结果要达到怎样的程度？
不妨先看现有的上市头部教培公司是如何被二级市场定价。简单说明一下，（静态）市盈率PE（LYR）是二级市场每股价格/每股盈利（按去年年报数据）的数值，一般数值越高，代表投资者对公司预期乐观。动态市盈率PE（TTM）是基于PE（LYR），再纳入对未来预期增长率及增长年限因素。一般而言，预期增长率越高，动态市盈率将比PE（LYR）低。市盈率估值法一般用于盈利相对稳定、受周期影响小的行业/企业，比如教培公司好未来，新东方。
（静态）市销率PS（LYR）是二级市场每股价格/每股销售额（按去年年报数据）的数值，动态市盈率PE（TTM）与其关系，可参照PE（LYR）与PE（TTM）。市销率估值法一般用于营业收入稳定、持续增长，可能尚未盈利的公司估值，比如跟谁学、新东方在线。
盈利相对稳定的教培公司估值模型：
好未来、新东方的PE（TTM）与市值

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参照广证恒生整理的数据，可以看到，好未来2010年上市后PE(TTM)在75 ，在2011年与2016年年末保持较平稳，在25-50之间。 2017年~2018年PE(TTM)达100上下， 2019年末至今保持在较高的300倍左右。与之对应的是好未来市值表现：2011~2015年期间保持较平稳的100亿元及以下。在2016~2018年总体上升的市值，从不到500亿元到1500亿元，以及2019年末至今持续上升的市值，现已超过2000亿元。
新东方2006年上市，其2010年PE（TTM）约为45 ，在2012年之前保持下降趋势至20 。 2014年到2017年PE（TTM）值保持相对平稳上升，从20到50 ， 2018年保持上升态势，至PE（TTM）达70 。 2019年回落至40左右。与之对应的是新东方二级市场的市值：2010~2015期间保持较平稳的200亿元市值，后至2018年上半年接近1000亿元。 2019年市值回落至不到600亿元， 2020年初上升至1400亿元。
营收稳定、持续增长，可能尚未盈利/初步盈利的教培公司估值模型：
跟谁学、新东方在线的PS（TTM）与市值

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跟谁学、新东方在线均在2019年上市。它们在二级市场的表现，可以为相对“早期”/成长型教培公司估值模型（比如本文探讨的新职教公司估值）提供更接近的数值参考。
跟谁学上市后半年PS（TTM）保持在20-25之间， 2020年初上升至35-40之间。对应的是跟谁学2020年初市值从此前较平稳的180亿元，快速上升至600~700亿元之间。
新东方在线上市后PS（TTM）保持在10-15 ， 2020年初上升至20-25 ，对应市值在2020年从去年较平稳的100-150亿元，到250-300亿元。
职教品类教培公司估值模型/数据：
中公教育、中国东方教育，均在2019年上市。两家公司分别成立于1999、1998年，具备较长的教培历程，盈利模式清晰、盈利相对稳定。用PE（TTM）来看，它们最新数值分别为84、30 。对应的市值分别为：1510亿元、283亿港元。
新职教估值模型推算：要达到什么体量，独角兽公司诞生？
基于上面6家教培公司二级市场估值模型与经营状况（可见关联财报），可初步推算新锐新职教公司进阶独角兽体量的商业数据：
1）假设新职教公司经营模型相对稳健，盈利稳定且增长，那么按照PE(TTM)在20~84的范围，可推算新职教公司盈利0.8~3.5亿元期间均可能进阶到独角兽体量。
2）假设新职教公司经营处于快速增长、可能尚未盈利阶段，比如选择战略亏损策略，新职教公司营收达到2.8~7亿元期间可能进阶到独角兽体量。
基于目前新职教公司的主要产品在ToC ，实际客单价在数百~1万元不等，取中间值客单价在5000元，
基于此前曾推演ToB企培（新职教品类课程）可能性，此处以订阅型产品为例，按照每用户100元客单价、每企业客户100人团队推算，新职教品类企培公司需要2.8万~7万企业客户每年订购。

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备注：这个模型上半部分也适合推算新锐教培公司进阶到独角兽，需要的商业体量
模型可以作为参照系来用。回到赛道，看实际的营收、盈利进度，推演新职教相对头部的公司离进阶独角兽的距离。注意我推演的目的是看赛道可能具备的进度可能性，并不是特指某家公司（个体公司具备各类不确定因素，但赛道目前有多个参与者，相对而言更稳定）。

芥末堆@新职教下一阶段：赛道什么时候出现独角兽公司

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