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#界面新闻#华为投资的思瑞浦要上科创板，关联交易仍难解


采访人员 | 曹立
编辑 | 陈菲遐
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大客户是华为 ， 对大多数公司来说是好事 。 但对于正在申报科创板的思瑞浦微电子科技(苏州)股份有限公司（以下简称“思瑞浦”）来说 ， 反而是一种障碍 。
“哈勃第一股”
思瑞浦正是哈勃科技投资有限公司（以下简称“哈勃科技”）成立后投资的第一个项目 ， 而后者背后站着的正是华为 。
工商数据显示 ， 哈勃科技由华为100%控股 ， 成立于2019年4月23日 ， 而其对于思瑞浦的投资计划甚至早于其成立之时 ， 迫切程度可见一斑 。
思瑞浦的招股书显示 ， 2019年4月1日 ， 公司股东大会同意哈勃科技向公司增资7200万元 。
华为对思瑞浦的兴趣可能在于产品上的互补性 。
思瑞浦主要产品为高性能模拟芯片 ， 其中部分产品可用于通讯基站中对电源信号的调理和滤波 。 财务数据显示 ， 思瑞浦2017年、2018年、2019年营收分别为1.12亿元、1.14亿元、3.04亿元；同期对应的净利润分别为512.47万元、-881.94万元、7098.02万元 。
相比之下 ， 华为海思更专注于数字芯片的研发 ， 很少涉及模拟芯片 。
模拟芯片可分为两大类 ， 一类是电源管理芯片 ， 一类是信号链芯片 。 信号链产品包括放大器、AD转换器等 ， 电源管理产品则包括AC/DC ， DC/DC等 。
【#界面新闻#华为投资的思瑞浦要上科创板，关联交易仍难解】
#界面新闻#华为投资的思瑞浦要上科创板，关联交易仍难解
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数据来源：创道咨询、界面新闻研究部
目前A股中的圣邦股份（300661.SZ）是电源管理芯片企业的典型代表 ， 其来自电源管理芯片的收入达到近70% 。 思瑞浦则是信号链芯片中的代表 ， 如果它能上市成功 ， 将成为A股首个以信号链芯片业务为主的公司 。
思瑞浦的业绩看上去也十分亮眼 ， 公司2019年实现营收3亿元 ， 同比增长166.5% ， 扣非后实现归母净利润0.65亿元 ， 其扣非后净资产收益率也接近30% 。
但在这亮眼业绩的背后 ， 公司的IPO之路仍存在隐患 。
关联交易之痛
招股书显示 ， 公司之所以能在2019年实现高速增长 ， 最主要是实现了对客户A的突破 。 2018年公司对客户A销售信号链模拟芯片收入仅为168万元 ， 到2019年就剧增至1.7亿元 。
2019年 ， 公司对客户A的销售收入占比高达57.13% ， 而且这个客户A还是公司的关联方 。
#界面新闻#华为投资的思瑞浦要上科创板，关联交易仍难解
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数据来源：招股说明书 ， 界面新闻研究部
公司并未在招股书中披露客户A的身份 ， 但是我们从两条路径判断 ， 这个客户A正是华为 。
首先 ， 模拟芯片一般在产品中所占的价值较小 ， 1.7亿元的采购量足以说明客户A是家规模庞大的企业 ， 并且客户A或其控制的企业也应该是公司的股东 。 在公司的股东中 ， 除了哈勃科技是产业资本外 ， 其他都是VC或PE机构 。
第二 ， 公司在招股书中将中兴通讯作为客户A的可比公司 ， 这也暗示了客户A的身份 。
#界面新闻#华为投资的思瑞浦要上科创板，关联交易仍难解
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数据来源：招股说明书 ， 界面新闻研究部
由于2020年仍是5G基站建设的高峰期 ， 公司对华为的销售收入可能进一步加大 ， 这反而会削弱公司的独立性 。
从证监会过去的关注点来看 ， 和第一大客户关联交易始终是关注焦点 。 公司要想过会 ， 仍需要解释清楚独立性的问题 。


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