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#上海宝钢集团#巴菲特点破中国股市：如果手中有20万，现阶段应该买宝钢等高分红低价股还是茅台等护城河高价股？( 二 )


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茅台还是很赚钱 ， 营收和净利润依然在创出历史最好水平 ， 但增速已经明显下降了 ， 2018年茅台营收增长26.63% ， 净利润增长30% 。 如果说贵州茅台依然能保持2018年的增长水平 ， 那么40倍的PE确实是不高的 ， 但事实上茅台的增速确实下降了 ， 净利润和营收都出现了明显的下降 ， 营收下降的幅度比较大 ， 除非茅台大幅削减成本 ， 否则很快净利润增速就会低于20% 。
当增速低于20%后 ， 茅台40倍的PE自然就是高估的 ， 从数据来看 ， 2019年四季度茅台的业绩进一步下降 ， 这意味着茅台的成长已经乏力 ， 无法支撑当前过高的估值 ， 再加上去年涨幅巨大 ， 很多获利资金需要兑现盈利 ， 因而茅台的下跌并没有结束 ， 即便有反弹 ， 在2020年茅台整体必然跑赢大市 ， 对于普能投资者来说 ， 一手就需要10万元 ， 买进去可能还负收益 ， 我认为当前并不是很好的投资节点 。
什么样的护城河最好？
在选择企业的时候 ， 我们都知道要去选择有竞争优势的企业 ， 也只用最有优势的公司 ， 才值得我们一直去长期投资 ， 那么在判断企业竞争优势的时候 ， 什么样的企业才是值得我们长期坚定看好的 ， 或者说拥有什么样护城河的公司 ， 才是值得我们长期投资的 。
这就要去分析企业的护城河有多强 ， 并且要看能够维持多久 ， 同时要去分析获得和维持护城河的难易程度 ， 只有从这几方面去分析才能判断清楚企业现在具有的护城河能够持续多久 ， 并且维护的过程当中成本高低 。 当然是获得越容易 ， 维护成本越低的 ， 防护效果更好的护城河才是最佳选择 ， 那么这几大类护城河 ， 应该如何来分析呢?
首先我们来看现在最火的白酒 ， 这类企业的护城河其实是品牌 ， 也就是产品在消费者心中建立起来的品牌形象 ， 或者说产品在消费心中的市场占有率 ， 如果不考虑价格 ， 让你去选 ， 你首选哪个产品来消费 ， 这非常重要 ， 也叫心智占有率 ， 心智占有率越高的企业护城河越强 。
品牌的维护成本来说 ， 品牌的维护成本是比较高的 ， 建立品牌 ， 维持品牌 ， 必须要有相应的宣传费用投入 ， 并且是不能够停下来了 ， 一旦停下来 ， 那么消费者就会慢慢淡忘了 ， 而去选择其它品牌产品了;成本优势 ， 这也是一个非常重要的护城河 。
在没有品牌区别的产品当中 ， 产品成本优势是非常重要的 ， 只要能够一直具有成本优势 ， 那么就可以在定价上有着非常巨大的优势而拖跨竞争对手 ， 最终成为市场里的领导者 。 当没有对手的时候 ， 你就具有了定价权 ， 也就可以获得非常不错的利润 ， 获得成本优势的途径有许多 ， 有一些是固定成本优势 ， 一些是变动成本优势 ， 无论哪一种优势 ， 只要能够持续 ， 都是非常巨大的优势 。
维持成本优势也许不需要什么投入 ， 或者是地理优势 ， 或者是工艺优势 。
对于护城河 ， 其实我们应该多分析一下 ， 如何取得护城河 ， 取得的成本如何 ， 获得护城河之后 ， 维持的难度如何 ， 被其它公司抢走护城河的可能性有多大 ， 从这几方面来考虑基本上就比较全面了 。
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