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[货币]知其然，更要知其所以然！达里奥万字长文剖析货币、信贷和债务的相互关系( 八 )


短期利率在2008年达到了0% ， 这一降幅不足以创造所需的货币和信贷扩张 。 通过降低利率来刺激货币和信贷增长是央行的首选货币政策（以下称之为"货币政策1"） 。 此后 ， 由于这种方法不再适用于中央银行 ， 他们转向了第二选择的货币政策（以下称之为"货币政策2"） ， 即印刷钞票和购买金融资产 ， 主要是政府债券和一些高质量的债务 。 上一次他们需要这么做是因为利率从1933年开始触及0% ， 并一直持续到战争年代 。 这种方法被称为"量化宽松" ， 而不是"债务货币化" ， 因为它听起来不那么具有威胁性 。 世界上所有主要的储备货币央行都是这么做的 。 这导致了下一个货币/信贷/经济范式的转变 ， 它一直持续到我们现在所处的经济低迷时期 。
该模式始于2008年 。
正如1933年开始所做的那样 ， 通过印钞和购买债券 ， 央行维持了货币和债务扩张周期 。 他们通过购买这些债券 ， 推高了债券价格 ， 并向这些债券的卖家提供现金 ， 导致他们购买其他资产 。 这推高了这些资产的价格 ， 而随着价格的上涨 ， 未来的预期回报率也随之下降 。 由于利率低于其他投资的预期回报率 ， 而相对于投资者为其各种支出义务提供资金所需的回报率而言 ， 债券收益率和其他未来预期回报率的水平都很低 ， 因此 ， 投资者越来越频繁地借钱购买他们认为收益将高于借贷成本的资产 。 这既推高了这些资产的价格 ， 也制造了一个新的债务泡沫脆弱性 ， 如果他们购买的资产所产生的收入回报低于借贷成本 ， 就会产生新的债务泡沫 。 由于长期和短期利率都在0%左右 ， 而且央行购买债券的资金无法刺激经济增长和帮助那些最需要帮助的人 ， 所以我觉得第二种货币政策显然不能很好地发挥作用 ， 这就需要第三种货币政策（以下称之为"货币政策3"） 。
因此 ， 在我们经历由大流行引发的经济衰退之前 ， 我们就已经为这条路做好了准备 ， 一旦经济陷入衰退 ， 就必须走这条路 。
无论如何 ， 在这段时期内 ， 债务和非债务性负债（如养老金和医保）相对于收入的比例持续上升 ， 而各国央行则设法压低了偿债成本 。 这就把利率推向了零 ， 并使债务长期化 ， 从而使本金偿付水平降低 。 诸如中央银行拥有大量的债务、利率在0%左右因此不需要支付利息、构建可以长期偿还的债务并使本金可以分散偿还甚至不用偿还之类的条件 ， 意味着中央银行创造货币和信贷的能力几乎没有限制 。 这一系列的条件为接下来的事情奠定了基础 。
新冠病毒引发了全球经济和市场的低迷 ， 造成了收入和资产负债表的漏洞 ， 特别是那些收入受到经济低迷影响的负债实体 。 传统的做法是 ， 中央政府和中央银行必须创造货币和信贷 ， 把钱贷给他们想要从金融上拯救的实体 ， 如果没有这些货币和信贷 ， 这些实体是无法生存的 。 因此 ， 在2020年4月9日 ， 美国中央政府（总统和国会）和美联储宣布了一个大规模的货币和信贷创造计划 ， 包括"货币政策3" ， 包括直升机撒钱 。 这和罗斯福1933年3月5日的声明是一样的 。 当这种病毒引发了金融和经济的衰退时 ， 其他的东西最终也会触发它 ， 不管发生了什么 ， 动态基本上是一样的 ， 因为只有"货币政策3"才能扭转衰退 。 欧洲中央银行 ， 日本央行 ， 以及（在较小程度上）中国人民银行也采取了类似的措施 ， 尽管最重要的是美联储的作为 ， 因为它是美元的创造者 ， 而美元仍然是世界上占主导地位的货币和信贷 。
美元目前占全球国际交易、储蓄和借贷的55%左右 。 欧元区的欧元约占25% 。 日元占不到10% 。 人民币约占2% 。 其他大多数货币虽然在国内使用 ， 但在国际上并不用作交换媒介或财富储存手段 。 那些其他的货币 ， 即使是那些国家的聪明人 ， 以及那些国家以外的几乎所有人 ， 也不会持有作为财富储备的货币 。 相比之下 ， 储备货币是世界上大多数人喜欢储蓄、借贷和交易的货币 。


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