说说负油价的事
最近炒得沸沸扬扬的负油价事件 ， 让人觉得不能理解 ， 极其烧脑 ， 凑过热闹也来闲聊几句 。这次合约交易出现负价 ， 有专家解释是负价因为贮存费用太高造成的 ， 还形象的称为是请人帮你处理废物付出的代价 。 大家知道 ，期货交易到期多方卖出合约平仓 ， 空方买入合约平仓 ， 双方都不用进行实物交割 ， 这是期货交易的常识 。 期货合约交易不是实物交易 ， 买卖双方不是为了取得或卖出实物而进行交易 ， 而是为了赚取差价而进行的投机交易 ， 双方都有避免实物交割的意愿（除非交易方是有真实需求的套期保值者） ， 因此都会通过平仓来结算差价 ， 而不会出现实物交割的情形 。 既然没有实物交割也就没有贮存和请人处理废物的问题 ， 这种解释显然是不成立的 ， 是砖家的解释 ， 是忽悠 。那为什么会出现负价？有两种可能 ， 一种是空方不平仓 ， 想逼近多方多方以更低的价格甚至负价格平仓 ， 赚取更多的利润 ， 造成多方的平仓单没有空方接单 ， 多方不能平仓 ， 多方不能平仓 ， 空方也不能平仓（期货合约交易是一种零和游戏 ， 有一方不平仓 ， 另一方也平不了仓）；第二是交易规则造成的 。 第一种情形出现的的可能性基本为零 ， 这是空方的一相情愿 。 因为多方不能平仓 ， 空方也平不子仓 ， 按期货交易规则到期没有平仓的合约必须履行实物交割的义务 ， 空方要到现货市场买入现货交付给多方 ， 而现货不可能是负价 ， 空方显然就赚少了 ， 还不如以比低于现货的价格（极端的情形就是零价格）平仓赚得多 ， 这与空方的初心是不一致的 。 如果空方不管不顾要拚个你死我活 ， 多方不会就范 ， 你逼我以低价甚至是负价平仓 ， 我也不平了 ， 我要你拿实物来 ， 这样双方的代价都巨大的 ， 这显然不是理性的经济人所为 。 因此主观和客观上产生合约负价特别是大负价的条件是不存在的 。 那就是第二个原因交易规则造成的 。 一般的交易规则合约价不能为负 ， 最多为零 ， 且还有熔断机制和强平机制避免过度投机的风险 。 纽交所之前也是也是规定合约价不能为负 ， 在4月3日实然宣布从4月5日后的交易价可以为负 ， 且熔断机制在盘中也没有启动 ， 导致到期合约价在最后的交易时间快速跌至-40刀 ， 个中有没有猫腻 ， 只有追仁者见仁 ， 智者见智了 ， 各人去猜想了 。
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