巴菲特超额收益的密码：价值和成长的平衡术( 二 )
无独有偶 ， 这套投资方法的创始人彼得.林奇也偏爱消费品赛道 ， 虽然持股数量远远高于巴菲特 ， 但是其选股的赛道和巴菲特有所类似 。 他们都偏爱景气度波动较小 ， 基本面稳定 ， 能用合理估值对未来进行定价的行业 。
王健告诉我们 ， 自己这套方法论的有效性在于用合理估值去买可持续的成长 。 有些公司虽然很便宜 ， 但是未来没有成长性 ， 可能会成为价值陷阱 。 有些公司成长性很快 ， 但是如果买得太贵 ， 那么一旦未来低于预期也有可能出现双杀 。 中国资本市场比较适合运用低估值买成长的策略 ， 毕竟中国本身还是处于一个持续成长的阶段 。 而深度价值投资 ， 由于不一定能像海外投资者那样影响管理层 ， 未必能够“解锁”价值 。
寻求投资中的平衡术
无论是对于基金经理 ， 还是对于持有人 ， 收益率的平衡性都是至关重要的 。 我们都知道 ， 收益和风险是一枚硬币的两面 。 追求很高的收益意味着冒着巨大风险 。 而一点风险不承担 ， 在一个依然能找到不少高质量成长的A股市场 ， 也非常可惜 。
王健告诉我们 ， 其长期投资框架就是追求投资中的平衡 。 这个平衡来自几个方面：
1）
投资框架上运用这套低估值买成长的策略 ， 实现价值和成长性的平衡
。
她买的股票不会特别便宜 ， 但也不会很贵 。 她认为估值的安全边际并非静态绝对低估 ， 而是折现到今天的成长性；
2）
组合相对分散 ， 不在单一行业或风格因子做过多暴露
。
这样的好处是 ， 通过个股选择来获得长期的超额收益 ， 组合的波动在任何年份都不会太大 。 当然 ， 由于组合相对分散 ， 也不会在单一年份表现特别突出；
3）
组合中白马和灰马兼顾 ， 守正的同时也会出奇
。
这套投资体系并不等同于白马股策略 ， 会对估值有一定的要求 。 一些市场上的白马股 ， 由于对于基本面的预期比较一致 ， 估值也会比较高 。 王健会倾向于构建白马和灰马兼顾的组合 ， 在一些低估的二线蓝筹上捕获超额收益 。
作为一名少数投资年限超过9年 ， 并且拿过金牛奖和晨星奖的女性基金经理 ， 王健认识只有达到各方面的平衡 ， 投资才是一个长期可持续的事业 。 而自己的人生规划 ， 也是将投资这份事业持续做下去 。 她告诉我们 ， 作为一个基金经理必然会面临业绩考核的约束条件 。 要长期保持超额收益 ， 必须持续学习 。 但是 ， 在投资中能够更好的理解我们所处的时代 ， 保持与时俱进 ， 也是投资带来的最大乐趣之一 。
王健希望 ， 通过一个长期有效 ， 并且熟练运用的投资方法 ， 能够帮助她提高投资上的胜率 。 对于一个基金经理来说 ， 本质是面对不确定的未来 。 如何在不确定性中 ， 实现长期收益的确定性 ， 就是需要持续去做大概率的事情 。 在做了很多年投资中 ， 她越来越理解投资中的“能力圈” ， 这并不仅仅包括行业的认知 ， 也对应个股的收益阶段 。
由于低估值买成长策略寻求估值的合理性 ， 当一些公司进入泡沫阶段 ， 王健通常会卖掉 。 有时候从结果上看 ， 一些公司会卖得过早 。 但是对应到自己的投资框架 ， 王健认为自己并非能把握一个公司生命周期中全部的涨幅 。 这也导致她在熊市和震荡市中表现较好 。 好在A股绝大多数时间处于熊市和震荡市 ， 疯狂牛市持续的时间很短 。
相信质量和价值因子的结合
巴菲特的成功 ， 在于平衡了质量和价值
。 他曾经在一次访谈中说过 ， 投资最大的错误是因为贪图便宜 ， 错过了高质量的公司 。 比如他曾经很早买过Geico保险 ， 却因为没有看到保险公司持续成长性的特征 ， 在涨了50%左右就兑现 。 如果他持有19年 ， 会获得130倍的回报 。 他也因为贪图便宜 ， 在大牛股迪士尼上赚了一点就跑了 。 直到他遇见了芒格 ， 告诉他在看到低估值的同时 ， 不要忽视高质量 。
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