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「福昕软件」福昕软件IPO：那个做PDF的少年，九成收入来自海外，国内市场进展依然缓慢( 三 )


招股说明书数据显示 ， 2016年-2018年及2019年前三季度 ， 福昕软件研发费用分别为 4,321.42 万元、4,822.82万元、5,550.12万元和4,077.77万元 ， 占当期营业收入比例分别为24.47%、21.86%、19.76%和16.38% 。 可以看出 ， 福昕软件研发投入占比在不断降低 。
从同行对比角度 ， 福昕软件研发费用率也低于可比公司均值 。 数据显示 ， 最近三年及一期 ， 福昕软件同行可比上市公司的研发费用率均值分别为24.16%、23.73%、23.89%及25.58% ， 而福昕软件的研发费用率分别为24.47%、21.86%、19.76%及16.38% 。 福昕软件最近三年及一期累计研发费用率为20.25% ， 明显低于同行业可比上市公司最近三年及一期累计研发费用率24.35% 。

「福昕软件」福昕软件IPO：那个做PDF的少年，九成收入来自海外，国内市场进展依然缓慢
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图片来源：招股书
通过上表数据还可以看出 ， 不同于福昕软件研发费用率持续下滑的表现 ， 同行可比上市公司研发费用率却呈现出不断上升的趋势 。 在2019年1-9月 ， 双方差距已经接近10个百分点 。
与此同时 ， 福昕软件在营销方面的投入却在不断提升 。 通过下图可以看出 ， 最近三年及一期 ， 福昕软件销售费用率分别为35.85%、35.03%、38.94%及42.10% ， 与不断下滑的研发费用率形成了鲜明的对比 。

「福昕软件」福昕软件IPO：那个做PDF的少年，九成收入来自海外，国内市场进展依然缓慢
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业内人士认为 ， 福昕软件销售费用率持续上涨而研发费用率持续下滑 ， 说明福昕软件的营收增长更加依赖公司在市场营销方面的投入 。 但公司研发投入占比的不断下滑 ， 恐怕将影响到公司对消费者及用户需求的把握 ， 身处技术密集型与人才密集型的软件行业 ， 技术实力与人才储备才是企业核心竞争力的关键因素 ， 福昕软件国内市场迟迟难以突破或就源自于此 。
也有市场观点认为 ， 福昕软件在研发投入方面的降低 ， 或许与公司由于IPO原因希望利润数据更加好看有关 。 然而 ， 尽管福昕软件净利润从数据上看保持了稳定的增长 ， 但公司净利润中非经常性损益占比较高 ， 这让公司的净利润的真实含金量大大折扣 。 此外 ， 公司还面临较大的商誉减值风险 。
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非经常性损益占比近三成
商誉占总资产近两成
招股说明书数据显示 ， 2016年-2018年以及2019年1-9月 ， 福昕软件营业收入分别为1.77亿元、2.21亿元、2.81亿元和2.49亿元 。 同期 ， 公司实现归属于公司股东的净利润分别为1068.2万元、2567.65万元、3848.78万元以及3819.36万元 。 可以看出 ， 福昕软件主营收入及净利润均呈现出逐年上涨的趋势 。

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但从公司净利润构成上看 ， 非经常性损益占比明显较高 。 数据显示 ， 最近三年及一期 ， 福昕软件非经常性损益分别是-383.77万元、535.26万元、657.68万元和1102.29万元 。 其中 ， 2019年前9个月 ， 公司非经常性损益已经占到公司净利润的28.9% 。
可以看出 ， 公司非经常性损益的由负转正并逐年递增 ， 有力的加大了福昕软件净利润的增长幅度 。
从公司非经常性损益构成分析可知 ， 政府补助为福昕软件净利润的增长做出了不少贡献 。 数据显示 ，最近三年及一期 ， 福昕软件计入当期损益的政府补助分别是481.34万元、363.53万元、800.77万元和571.24万元 ， 成为公司一项稳定的“利润”来源 。

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政府补贴等非经常性损益虽然能给福昕软件的净利润表现带来帮助 ， 但显然不能代表福昕软件真正的盈利水平 ， 投资者需要对此多加注意 。 此外 ， 福昕软件较高的商誉金额以及相应的商誉减值风险 ， 也引起了市场人士的强烈关注 。


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