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『界面新闻』成长性堪忧业绩恶化，均瑶乳业上市目的存疑( 二 )


单一产品依赖 ， 增长现瓶颈
均瑶乳业主要面临的挑战 ， 在于成长性 。
一直以来 ， 均瑶乳业的营收主要来自于“味动力”系列产品 。 2017 年至 2019 年 ， 公司“味动力”系列的销售收入分别为 11.1亿元、12.4亿元和 11.1亿元 ， 占当期主营业务收入的比例为 97.53%、96.51%和 89.48% 。 “味动力”贡献的营业收入在2019年下滑10.5% ， 很明显已经出现了产品老化的迹象 。
均瑶乳业也意识到了自己产品单一 ， 抗风险能力差的问题 ， 近年来陆续推出多款新产品 ， 但产品矩阵的扩张并不顺利 。
“奇梦星”系列乳酸菌饮品是均瑶2017年推出新产 ， 是所有新品中最成功的一个 。 2019 年“奇梦星”系列实现销售收入5142万元 ， 同比增长 387.13% 。 但是5000余万的营业收入 ， 短期内还无法填补“味动力”增长放缓留下的空缺 。 除此之外 ， 均瑶乳业推出的产品大多以失败告终：“沁饮”乳酸菌是2016 年推出的新品 ， 最终由于销售未达预期 ， 于 2017年停产；“奇梦星”系列膨化食品的营业收入也在2018大幅下滑48.52% ， 在2019 年停产 。
很明显 ， 随着“味动力”产品老化 ， 新系列又不能及时跟进 ， 未来一段时间均瑶乳业的成长性着实堪忧 。 这家公司的业绩其实已体现了这一点 。
首先是预收账款的大幅下降 。
【『界面新闻』成长性堪忧业绩恶化，均瑶乳业上市目的存疑】2019年 ， 均瑶乳业的预收账款为1.53亿元 ， 与上年同期的2.04亿元 ， 下降25% 。 公司给出的原因是2020年农历春节在1月25 日 ， 春节备货的订单在2019年12月发货量较大 ， 已冲销大部分预收账款 ， 故期末预收账款余额相对较小 。
但这样的解释 ， 无法掩盖增长放缓事实 。
按照均瑶乳业收入确认原则：在货物发出、经销商验收后即可确认收入 。 也就是说 ， 均瑶乳业12月末的收入包含了春节旺季的消费 ， 而2019年初的春节旺季 ， 发货也主要在2019年 。 那么 ， 2019年的销售实际上包含了两个春节旺季 ， 应该是业绩大年 。 但均瑶乳业2019年营收仍然下滑3.18% ， 足见销量增长遇到了瓶颈 。
均瑶乳业的业绩恶化还体现在经营效率上 。 均瑶乳业的运营周期从2016年的24.2天 ， 增加到了2019年的36.9天 。 运营效率变差主要体现在存货周转效率变低 。 存货中的产成品从2017年的255万增加到2019年的1672万元 ， 增长接近6倍 。 虽然存货总量不大 ， 但趋势仍不容忽视 。
均瑶乳业经销商大量退出也是增长承压的体现 。 2019年 ， 均瑶乳业的经销商数量从1404个下降到1306个 。 过去三年 ， 每年新增经销商数量和退出经销商数量占到了全部经销商三分之一还多 。 三年以上的经销商只占了不足40% 。 而且 ， 经销商平均收入也在下降 。 通常经销商难以盈利才会退出 ， 可见 ， 均瑶乳业的产品在市场中竞争力并不强 。
『界面新闻』成长性堪忧业绩恶化，均瑶乳业上市目的存疑
本文插图

图片来源：招股书
乳业专家宋亮认为：“饮料市场生命周期短 ， 而常温乳酸菌饮料进入门槛低 ， 既没有技术壁垒 ， 也没有资金壁垒 。 ”这恐怕就是均瑶乳业面临成长压力的根本原因所在 。


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