KKR最新报告：新冠疫情下的资产配置策略( 四 )
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图17：很遗憾的是 ， 目前市场预期的是长期低通胀
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图18：短期资本市场价格受益于超大规模的货币供应 ， 虽然GDP会出现大幅下滑
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所以我们认为 ， 风险资产的定价已经合理 ， 信用债比股票更有吸引力 ， 创纪录的低利率意味着长期很低的名义GDP ， 并非所有的风险资产都有吸引力 。
图19：美国高收益的行业收益率 ， 科技表现最好 ， 能源表现最差
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图20：信用债市场过去10年出现了大爆发
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过去一些周期中有什么值得借鉴的经验教训？
经济增长大概率在短期变得更差 ， 事实上这一轮下行周期会比金融危机最严重的事情更差 ， 特别是美国和欧洲 。 我们认为二季度全球GDP相比于金融危机最严重的时候下滑20-40% 。 我们预计2020年3季度会有辐射 ， 但肯定不是V型反转 。 在可预见的未来 ， 我们认为进入低增长时代 。
但是 ， 我们看到标普500从最高点下滑几乎34% ， 这个下跌听上去很厉害 ， 但是我们最一些对比：2008危机下跌58% ， 2000科网股破灭下跌51% ， 1987下跌35% ， 1973漂亮50破灭下跌47% ， 1969下跌36% ， 1937下跌54% ， 1929大萧条下跌86% 。 这些例子中的平均跌幅52% 。 这是历史性的病毒事件 ， 我们预计短期会有更大波动 。 但是由于利率水平很低 ， 前期标普500的低点能守住 。
图21：:2020年1月以来 ， 全球出现了3200个基点的降息
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图22：全球货币大幅刺激 ， 未来依然有更大力度刺激
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我们预计更多来自央行的刺激政策来和经济下行对冲 。 我们认为财政刺激会达到11-35%GDP水平 。 中国目前是13%左右 ， 西班牙是20% ， 预计美国会释放几万亿美元 。 我们预计美国财政和货币刺激最终接近35%的GDP 。
图23：我们预计未来美国资本市场维持很高的波动
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在做一个投资之前 ， 要从股票和债券角度出发 ， 不要在不懂公司的债务问题之前买股票 。 股票价格和债券价格要说同一个事情 ， 这是金融危机教会我们最重要的教训 。
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