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『』当年的乐视网究竟是赌局还是骗局？( 三 )


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问题在于 ， 当时的 A 股市场就不是一个正常的市场：估值体系崩溃了（向上崩溃） ， 大家沉迷于讲故事、听故事 ， 市场情绪极端乐观 ， 融资渠道非常畅通 。在这种不正常、不健康的氛围下 ， 认真做业务远远不如吹一个大牛来钱快 。如果当时还在初创期的一些互联网公司有幸登陆了创业板 ， 很可能也会在巨大的诱惑下站到 " 吹牛赚快钱 " 的那一边 。
当时 ， 部分 A 股分析师和投资者甚至提出了一个 " 重构理论 "：虽然很多创业板公司的估值都偏高了 ， 但是高估值可以反过来促使公司创新、倒逼经济增长；因为高估值意味着更多的财务资源、更好的员工激励、更大的品牌效应 ， 对创新型公司肯定是有利的 。别的资本市场是 " 先有好业绩 ， 再有高估值 " ， A 股创业板完全可以反过来 ， " 因为有高估值 ， 才有了好业绩 " 。
其实 ， 上面这套 " 重构理论 " 就是索罗斯在《金融炼金术》当中提到的 " 反身性 " 理论 ， 即基本面和市场面是互相影响的 ， 市场预期也可以对基本面起到正面作用 。不过 ， 当时 A 股的市场面实在是太乐观了 ， 以至于一般的故事已经刺激不起市场的进一步正反馈了 。
所以 ， 贾跃亭回国之后 ， 从来不屑于讲什么 " 颠覆 BAT" ， 一上来就是 " 颠覆苹果 "；也不再讲 " 打通客厅与移动端生态 " 了 ， 而是 " 全球生态 "" 无孔不入的乐视生态 " 。因为只有这样的故事才足够劲爆 。
贾跃亭创办乐视网是 2004 年的事情 。到了 2015 年 ， 他已经在互联网行业经营了十多年了 。以他的经验和掌握的信息 ， 不会不知道自己讲的故事有多大水分 。何况 ， 2015-16 年是腾讯、阿里两大体系的又一个高峰期 ， 也是字节跳动正式走上舞台中央的时期；上述三巨头的资源、用户基础和商业模式 ， 均远远超过了乐视 。
假设在回国初期 ， 贾跃亭确实想过建立一个 " 无孔不入的乐视生态 " ， 最迟到 2015 年下半年 ， 他也应该意识到上述愿景是极难实现的 。他只是在反复告诉投资者和合作伙伴 " 我们能做到 " 而已 。
『』当年的乐视网究竟是赌局还是骗局？
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最终导致乐视网神话破灭、牛皮吹不下去的 ， 还是 A 股市场 。解铃还须系铃人 ， 创业板既成就了乐视 ， 也埋葬了乐视 。从这个角度看 ， 贾跃亭的运气不太好——他回国之后大约半年 ， 创业板乃至整个 A 股市场就见顶了 。监管政策不断收紧 ， 导致乐视网从公开市场融资日益困难；但是贾跃亭仍然想办法从一级市场为 " 乐视生态 " 的关联企业募集了大笔资金 。到了 2016 年底 ， 一级市场融资也越来越困难了 ， " 乐视生态 " 的戏才算真正唱不下去了 。
不过 ， 就算 A 股大牛市多持续一段时间 ， 就算乐视网的估值巅峰期再延长半年到一年 ， 也不影响 " 乐视生态 " 故事的骗局性质：从 2014 年开始就没有任何胜算 ， 至少从 2015 年开始贾跃亭就应该主观意识到了这一点 。然而 ， 他还是义无反顾地继续吹大牛 ， 尽可能多地收割投资者、合作者 ， 乃至自家的员工 。
直到今天竟然仍有人以为当年的乐视网是认真在豪赌、认真地赌输了；还有人以为当年的贾跃亭只是运气不好的马云或雷军 。这是不正确的认识 。赌局是赌局 ， 骗局是骗局；前者可能蕴含着新经济、新商业模式的原动力 ， 后者则只能挫伤经济的活力和投资者信心 。
我们必须明白地、客观地分辨以上二者 ， 这样才能指导我们今后更好地做业务或做投资 。


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