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【华兰】华兰生物“疲态乍现”？一季度营收净利双双下滑( 二 )


2019年财报中 ， 华兰生物也表示 ， 随着各国政府对血液制品行业监管逐步加强 ， 近年来血液制品行业兼并整合不断 。 其中 ， 国外血液制品企业由原来的100多家减少至目前的20家左右 ， 国内中生集团、华兰生物、上海莱士和泰邦生物四家企业的采浆量总和占2019年全国总采浆量的50%以上 ， 行业集中度逐渐提高 。
血液制品毛利率下降的同时 ， 华兰生物另一大主营产品疫苗制品发展则较为"波动" 。 2018年 ， 在市场上仅有华兰生物和长春长生两家企业获准生产四价流感病毒裂解疫苗的背景下 ， 长春长生因问题疫苗停产 ， 随后华兰生物四价流感病毒裂解疫苗成为市场"独苗" 。
但从财报来看 ， 华兰生物疫制品快速发展集中在2017、2018年 。 2016年华兰生物疫苗制品实现营业收入1.09亿元 ， 同比下滑1.99% ， 占总营收只有5.63% 。 到2017年 ， 其疫苗制品营收比重提升到11.86% ， 实现营收2.81亿元 ， 同比增长157.88% ， 2018年则同比增长183.92% 。 2019年疫苗制品增长则出现明显下滑 ， 全年疫苗制品实现10.43亿元 ， 增长30.77% 。
值得注意的是 ， 华兰生物流感疫苗签发率也在下滑 。 据2019年财报 ， 报告期内 ， 疫苗公司共批签发流感疫苗1293.14万支（其中四价流感疫苗835.93万支 ， 三价流感疫苗457.21万支） ， 占全国流感疫苗批签发数量的42% 。 而2018年公司流感疫苗完成批签发852.26万支/瓶 ， 占全国流感疫苗批签发总量的52.85% ， 已下降10个百分点 。
与此同时 ， 2019年 ， 华兰生物实现营业收入37亿元 ， 同比增长15.02% ， 归属上市公司股东的净利润12.83亿元 ， 较上年同期增长12.63% 。 但拉长时间线来看 ， 2016年-2018年 ， 华兰生物营业收入分别为19.35亿元、23.68亿元、32.17亿元 ， 增长率分别为31.45%、22.41%、35.84% ， 2019年华兰生物营收增长也明显放缓 。
值得注意的是 ， 其经营活动产生经营活动产生的现金流量净额变动较不稳定 ， 从2016年-2020年一季度来看 ， 该指标增长变化率分别为-39.86%、-46.23%、628.58%、5.42%、-49.03% ， 在2018年的高速增长后 ， 又回到2017年近"腰斩"状态 。 此外 ， 2016-2020年一季度 ， 华兰生物销售费用增长率分别为238.29%、291.13%、100.91%、-3.24%、-55.20% ， 也在2019年开始出现下滑 。
20亿战投
2020年3月27日 ， 华兰生物公告表示 ， 华兰生物与香港科康共同投资的华兰生物疫苗有限公司（简称"疫苗公司"）将引入战略投资者 ， 香港科康拟以疫苗公司138亿元整体估值作为定价依据 ， 转让其持有15%股权；河南高瓴骅盈企业管理咨询合伙企业（下称"高瓴骅盈"）与新乡晨壹启明管理咨询合伙企业（下称"晨壹基金"）分别斥资12.42亿元、8.28亿元受让9%、6%股权 。
疫苗公司注册地址为河南新乡 ， 法定代表人为华兰生物董事长、总经理安康 。 截至2019年12月31日 ， 疫苗公司总资产17.94亿元 ， 总负债5.32亿元 ， 净资产为12.62亿元 。 2019年 ， 公司收入10.49亿元 ， 净利润3.75亿元 。 按照收益法来估值 ， 138亿元估值比3.75亿元利润 ， PE为36.8倍 。
此外 ， 天眼查显示 ， 高瓴骅盈成立于2020年3月20日 ， 注册地址位于新乡 。 背后股东为深圳高瓴天成三期投资有限公司、深圳高瓴慕祺股权投资基金合伙企业（有限合伙）、深圳高瓴坤祺股权投资基金合伙企业（有限合伙） 。 经股权穿透后 ， 前两家的最终实控人均为张海燕 。 据证券时报e公司此前报道 ， 此次战投掌舵的是高瓴资本当家人张磊 。 张磊老家位于新乡南部约300公里驻马店 。 晨壹启明则成立于2020年3月18日 ， 经股权穿透后 ， 其背后有"并购女皇"刘晓丹的身影 。
作为疫苗公司第一大股东的华兰生物 ， 持有其75%股权 ， 香港科康为其第二大股东 ， 持有其25%股权 。 香港科康直接持有华兰生物13.15%的股份 ， 为华兰生物第三大股东 ， 其法定代表人也是华兰生物的实控人、董事长安康 。 不过 ， 华兰生物拟放弃对上述股权的优先受让权 。


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