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■聚飞转债：不断扩张的背光LED龙头，建议申购( 二 )


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从客户类型来看 ， 前五大客户除Pacific International以外 ， 其他四个客户的销售产品均为背光LED ， 以上4个客户收入占比背光LED产品收入的31% ， 客户集中度尚可 。 公司对Pacific International的销售收入占比接近5% ， 占公司国际基础网络服务业务收入将近50% ， 该部分业务的客户集中度较高 。 目前公司LED产品已成功进入创维集团、海信电器、TCL、京东方、深天马、友达光电、群创光电、华为、小米、OPPO、vivo、欧普照明、VESTEL等一线厂商及终端客户供应链体系 。
■聚飞转债：不断扩张的背光LED龙头，建议申购
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公司毛利率处于行业平均水平 。 从毛利率来看 ， 2019年上半年公司毛利率为26.97% ， 明显上升 ， 主要由于2019年上半年LED封装上游的LED芯片、PCB等主要原材料价格下降 ， 因此公司毛利率随行业一同上升；此外公司不断加大新产品的研发投入、产品结构有所优化 ， 毛利率也有一定上升 。 横向对比来看 ， 公司毛利率水平处于行业平均偏上水平 。
■聚飞转债：不断扩张的背光LED龙头，建议申购
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公司三费率逐年下降 。 2019年前三季度公司期间费用率为6.53% ， 比2018年下降0.63个百分点 ， 近年来公司期间费用率逐年下降：公司销售费用规模相对稳定、而收入快速增长 ， 因此销售费用率略有下降；公司实行精细化管理、实现降本增效 ， 因此管理费用率呈逐年下降的趋势；此外公司负债规模近年来保持在相对较低的水平 ， 因此财务费用率也保持较低的水平 。
■聚飞转债：不断扩张的背光LED龙头，建议申购
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公司收入、利润稳步增长 。 2019年公司业绩快报显示 ， 2019年公司收入25.07亿元、同比增长6.9% ， 实现归母净利润3.13亿元、同比增长95.91% 。 公司凭借精细化的管理能力与持续的研发投入 ， 实现毛利率的提升与费用率的下降 ， 也因此实现利润的高速增长 。
■聚飞转债：不断扩张的背光LED龙头，建议申购
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国内LED封装市场规模仍在快速增长 。 2017年 ， 全球LED封装市场产值规模达1,493亿元 ， 其中 ， 中国大陆LED封装产值规模为870亿元 ， 同比增长将近18% ， 全球占比达到58.27% ， 2018-2020年中国LED封装行业将维持13%-15%的增速 ， 2020年产值规模将达1,288亿元 。 未来伴随LED照明市场回暖以及小间距显示市场强劲需求的带动下 ， 我国LED封装市场规模将进一步扩大 。
公司为国内背光LED龙头 ， 募投项目将突破公司产能瓶颈 。 LED封装中 ， 照明封装技术含量相对低、国内竞争较为激烈、毛利率整体较低；而LED背光和显示封装领域格局则相对集中 ， 目前国内主要份额集中在国星光电、聚飞光电和木林森等大型上市公司中 ， 而公司则为国内背光LED的龙头企业 。 目前公司已经有170KK（百万颗）产能在建 ， 此次募投项目将新增268.413亿颗LED产品产能 ， 随着募投产能的释放 ， 公司收入、业绩将持续提升 。
二、转债募投项目分析
本次可转债发行规模为7.05亿元 ， 扣除发行费用后拟用于惠州LED产品扩产项目以及惠州LED技术研发中心建设项目 。
惠州LED产品扩产项目 ， 建成后将形成年产光电器件LED产品（背光LED、车用LED和显示LED）268.413亿颗和背光灯条50.7百万片的生产能力 。 本项目实施将扩大公司背光LED、显示LED和车用LED产品的产能 ， 缓解公司产能瓶颈的问题 ， 有利于公司扩大经营规模 ， 及时抓住全球市场的替代发展机遇 ， 满足公司业务不断扩张的需要 。 该项目建设期36个月 。
惠州LED技术研发中心建设项目将有助于公司提高整体研发实力 ， 开发先进的LED封装技术、优化产品结构 ， 提升公司产品核心竞争力 。


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