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『深交所』深交所研究所重磅文章：什么样的公司有财务造假嫌疑？( 三 )


这像一个每年增长400%的公司吗？你还相信它的毛利率比九阳高46%吗？新博润（Nasdaq:BORN）宣称其发明的湿法制酒工艺是中国白酒制造业的重大技术革新 ， 因而取得较高的毛利率 ， 但是招股书中列明的2007、2008、2009和2010年前3个月的研发投入却只有8万、12万、20万和15万人民币左右 。 你相信这是能够带来超高毛利率的重大技术革新吗？
中国高速传媒（Nasdaq:CCME）公布的财报甚至比FocusMedia更赚钱 。 每块屏幕所创造的收入是其他公司的3.5倍 ， 中国高速传媒大约有5.5万到6万块屏幕 ， 华视传媒有12万块 。 在2010年的第2季度 ， 华视的总收入是3100万美元 ， 而中国高速传媒用不到华视一半的屏幕创造了5300万美元的收入 。 并且华视的屏幕主要在一线城市 ， 而中国高速传媒的主要在2、3线城市 。
在google和baidu中搜索户外媒体广告商 ， 也几乎见不到中国高速传媒的任何报道 ， 也没有任何有影响力的分析师关注过该公司 ， 而同行业的巴士在线（Bus-online）、世通华纳（Towona）和华视传媒（Vision China）则报道广泛 。
中国高速传媒每投进1元钱 ， 当年便可赚回超过50分 ， 这样的资产回报率“已经超过Google、苹果和微软 ， 而且还是在未引起任何主流媒体注意的情况下悄悄实现的 。 如果这是真的 ， 那么 ， 这个案例至少值得商学院反复学习100年 。 ”
2.报给工商和税务部门的文件与报给SEC的不一致
工商和税务等部门保存的企业资料是发掘公司财务造假的一座金矿 。 但是 ， 这些资料存在一定的争议性 ， 有些企业可能为了规避或逃避税收等而向这些部门故意隐瞒公司的真实情况 。
香椽和浑水公司认为工商等部门保存的文件和报给SEC的文件存在些许差异是可以理解的 ， 但是当差距达到一定程度的时候（如90%以上） ， 对于推断企业的财务造假便具有了实际意义 。 此外 ， 在有些资料中还夹杂有企业经过会计师事务所审计的财务报告 ， 这些经过审计的报告具有更高的可靠性 。
哈尔滨电气（Nasdaq:HRBN）的工商登记资料显示2010年净利润不到1200万美元 ， 而财报显示净利润为8000万美元；SEC材料显示负债为1.51亿 ， 而工商登记材料显示为2.76亿 。
绿诺国际（Nasdaq:RINO）的工商登记资料显示2009年收入为1110万美元 ， 业绩为亏损 ， 但是报给SEC的文件显示收入为19260万美元 ， 净利润为5640万美元 。 并且 ， 公司公开的增值税缴纳数额和收入完全不成比例；产品销量大增 ， 但是原材料的进货量却没有增加 ， 显示存在财务造假嫌疑 。
多元水务（NYSE:DGW）公告的2010年收入为10亿人民币 ， 2009年收入为7.834亿人民币 ， 但是多元水务的中国工厂的工商登记资料中的审计报告表明其2009年收入应在330万至560万人民币之间 ， 收入被夸大了超过100倍 。
东方纸业（NYSE:ONP）2008年收入被夸大超过27倍 。 中国公司的工商资料表明公司的收入只有240万美元 ， 而公布的则是6520万美元；2008年纳税只有45350美元 ， 而公开宣称的则是290万美元 。
此外 ， 值得注意的是 ， 香椽和浑水有时也会调查上市公司前10大客户或代理商的工商登记资料 。 如报告中指出：嘉汉林业几家代理商的工商登记显示其注册资本只有几万美元 ， 但每年却做着几亿美元的大生意；东方纸业前10大客户中的许多客户都规模太小 ， 根本不可能购买那么大量的纸 ， 显示这些公司存在造假嫌疑 。
3.有隐瞒关联交易的情形或收入严重依赖关联交易
大量关联交易的存在使得公司有虚构公司业绩或掏空上市公司的可能 ， 因而其业绩的坚实度和财报的可信度都随之降低 。 如果一家公司存在未披露的关联交易 ， 其缘由也往往不会是信息披露过失那么简单 ， 背后可能存在更大的问题 。 对中国公司而言 ， 土地房产类的关联交易有时是利润腾挪的安全港 ， 因为土地房产不但比较值钱 ， 而且价钱的评估也不容易 。


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