【老张啃金融】从危机到繁荣 经济的传导路径是什么？
很多人都预期 ， 大灾之后有大通胀 。 从大灾到大通胀之间 ， 经济的传递路径是什么？这个问题似乎超级复杂！
市场上一直有通胀和通缩之争 ， 有人认为全球经济要进入通缩阶段 ， 有人认为全球经济要进入通胀甚至滞胀阶段 。 一般情况下 ， 石油或者粮食价格的暴跌到低位 ， 容易带来通缩压力；但是在低利率和量化宽松的情况下 ， 又很难进入通缩状态 。
所以对于你这个问题 ， 我打算闲谈一下周期问题 ， 包括理论周期和实际周期 ， 理论周期是包含通胀和通缩阶段的 ， 实际周期往往只有通胀没有通缩；然后再谈一下全球经济从危机走向繁荣的大体过程 ， 我所说的不一定对 ， 你自己从中选择对你有用的内容 。
01 资本主义经济必定有周期
资本主义经济的特点注定了其必定会有周期 ， 以我们做商品期货为例 ， 最主要的是关注库存周期 ， 在正常的经济增长期 ， 库存的价值不断上升 ， 这个时候市场一般都会采取补库或者囤货 ， 把资金转化为容易升值的库存；但是到了衰退期 ， 经济增速开始由正转为负 ， 这个时候库存开始不断贬值 ， 市场一般会采取去库或者抛货 ， 把库存转化为容易保值的现金 。
所以 ， 在经济增长期 ， 经济增速为正 ， 大宗商品的价格不断上涨 ， PPI 价格上涨向 CPI 传导 ， 使得实体经济产生较大的通胀压力 。 当经济进入衰退期 ， 经济增速为负 ， 一般情况下 ， 连续两个季度经济处于负增长状态就被定义为经济衰退 ， 这个时候大宗商品价格不断下跌 ， 而且你会发现越跌货越多 ， 因为市场都在抛货 ， 回笼资金 ， 大宗商品价格下跌 ， PPI 下降 ， 使得市场产生了通缩的预期 。 当然 ， 这种是理论中的商品周期 ， 主要由市场价格这只看不见的手来进行调节的 ， 但是凯恩斯给了政府干预经济做了良好的信用背书 ， 尤其是 1929-1933 年经济的时候 ， 这让政府成为另一只看得见的手来对市场进行调节 ， 使得实际的周期和理论周期有所变化 。
本文插图
没有一个政府乐意看到在自己执政期间 ， 国家的经济处于衰退期 ， 即连续两个季度进入负增长状态 ， 所以每当经济有衰退预期的时候 ， 政府就会采取各种方式去干预 ， 目的就是为了避免经济处于衰退 ， 经济增速可以放缓 ， 但不允许经济处于负增长状态 。
所以你会看到全球各国央行每当遇到经济衰退的预期时 ， 采取各种量化宽松政策 ， 注入流动性 ， 然后货币市场利率不断降低 ， 很多发达国家基本上都进入了负利率时代 ， 就是为了让经济保持增长 ， 可以容忍经济增速放缓 ， 但不能容忍经济进入负增长 。
在上面的图表中 ， 我简单地画了两个示意图 ， 分别代表了理论的周期和实际周期的差别 ， 虽然政府干预在一定程度上可以避免经济处于负增长 ， 但是频繁地干预最终会导致经济对各种政策逐渐脱敏 ， 最终导致所有的经济问题最后集中爆发 ， 从而导致所谓的灾难或者危机 。
02 从危机走向繁荣
我们在做股票的时候 ， 经常提到的一个词叫做板块轮动 ， 其实实体经济也有类似的轮动 ， 因为整个经济当中存在成千上万不同的部门 ， 这些部门有的是领先型部门 ， 有的是同步型部门 ， 还有的是滞后型部门 ， 一轮经济的增长或者繁荣 ， 往往是从领先部门发展 ， 再到同步部门发展 ， 再到滞后部门发展 ， 然后进入衰退 。 以此次危机为例 ， 当危机爆发时 ， 各国央行纷纷向市场注入流动性 ， 满足市场的支付需求 ， 这个是政府救市干预经济的第一步 ， 它就像一个开关 ， 然后随着流动性增加 ， 信贷条件宽松 ， 货币市场利率开始不断降低 ， 从而刺激贷款和消费 。 当注入流动性和市场利率下降之后 ， 股市往往预期未来经济复苏即将到来 ， 所以往往率先走出底部 ， 这其实是走预期逻辑 。
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